主題：建設(shè)金融強國 擁抱權(quán)益資產(chǎn)長期回報

　日前召開的中央金融工作會議，為我國金融高質(zhì)量發(fā)展做出全面、清晰的指引。從堅持黨管金融，到金融強國目標；從金融要為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，到做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章；從充實貨幣政策工具箱，到更好發(fā)揮資本市場樞紐功能；從防范化解金融風(fēng)險，到提高監(jiān)管實效……一系列高瞻遠矚的政策定調(diào)，吹響了加快建設(shè)金融強國的號角。

　　建設(shè)金融強國繪藍圖

　　中央金融工作會議為金融工作深入開展提供了最為重要的指引和路線圖。

　　第一，會議指出，金融要為經(jīng)濟社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)。從政策導(dǎo)向看：一是保持貨幣政策的穩(wěn)健性，注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱，預(yù)計未來我國貨幣供給更加精準高效。二是優(yōu)化資金投向，重點為重大戰(zhàn)略、重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，將更多金融資源著重支持科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等領(lǐng)域；三是在具體舉措上，做好科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字五篇金融大文章。

　　對于公募基金而言，科技金融，要求行業(yè)發(fā)展與時俱進，強化對于前沿科技成果的研究、投資和應(yīng)用；綠色金融，要求未來投資中進一步強化ESG標準，綠水青山也是重要資產(chǎn)；普惠金融，要求進一步發(fā)揮公募基金服務(wù)大眾的優(yōu)勢，將經(jīng)濟發(fā)展的長期成果惠及千家萬戶，提升投資者獲得感；養(yǎng)老金融，在積極發(fā)揮一二支柱優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極促進三支柱個人養(yǎng)老金賬戶和產(chǎn)品的普及，助力萬千家庭“老有所養(yǎng)”；數(shù)字金融，將促進公募基金不斷提升投資能力和服務(wù)水平。

　　第二，會議進一步指明了金融市場和金融機構(gòu)的發(fā)展目標。在資本市場方面，提出“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”，并提出了“推動股票發(fā)行注冊制走深走實”“發(fā)展多元化股權(quán)融資”“大力提高上市公司質(zhì)量”“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”四個建設(shè)方向。政策關(guān)切無以復(fù)加，促進長期資本形成，躍然紙上。金融市場的高質(zhì)量發(fā)展，須依靠強化金融機構(gòu)的作用及定位，發(fā)揮銀行、保險、券商、基金等不同金融機構(gòu)的職能定位和積極優(yōu)勢，嚴格不同層次金融機構(gòu)的監(jiān)管要求，走差異化、特色化發(fā)展之路。對于公募基金而言，既是差異化發(fā)展的新機遇，也是勇于使命擔(dān)當(dāng)?shù)男乱蟆?br />
　　第三，防范化解金融風(fēng)險，合理引導(dǎo)預(yù)期。會議強調(diào)了三類風(fēng)險監(jiān)管及防范化解工作：中小金融機構(gòu)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險。中小金融機構(gòu)方面，本次會議強調(diào)要嚴格“準入標準和監(jiān)管要求”“立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”，及時處置風(fēng)險。針對地方政府債務(wù)，要求“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”；房地產(chǎn)市場則要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”。通過系列政策舉措化解金融風(fēng)險，筑牢金融安全底，有望進一步提升市場信心。

　　權(quán)益資產(chǎn)底部夯實

　　無論從短期還是長期來看，金融體系和實體經(jīng)濟將更好同頻共振，進一步夯實權(quán)益資產(chǎn)的底部區(qū)間。

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟處于實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期。國際貨幣基金組織最新預(yù)測顯示，中國今明兩年的GDP實際增速將分別達到5.2%和4.5%，相較于歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟增長預(yù)測具備顯著優(yōu)勢。從內(nèi)生動力來看，國內(nèi)的“工程師紅利”將內(nèi)生驅(qū)動經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級；從外生動力來看，在海外需求放緩的背景下，我國出口仍然維持韌性，凸顯中國制造業(yè)供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)在全球具有不可替代性。

　　從上市公司景氣的角度來看，A股上市公司的盈利增速從2021年一季報開始見頂以后，至2023年半年報已連續(xù)下行9個季度。按照歷史經(jīng)驗，正常的盈利下行周期一般只會持續(xù)7至10個季度，從時間上估算本輪盈利下行周期即將結(jié)束，2023年三季報有望進入回升周期。此外，工業(yè)企業(yè)利潤增速今年已先行見底回升，而該數(shù)據(jù)與A股上市公司利潤增速具有強相關(guān)性，為A股未來盈利趨勢提供了前瞻指引。

　　從當(dāng)前資本市場環(huán)境角度來看，增量資金入市正迎來難得的機遇窗口期。目前，滬深300PE為11.2倍，上證綜指PE為12.6倍，均已接近歷史底部區(qū)間，明顯低于日本、韓國和美國的寬基指數(shù)估值；A股股權(quán)風(fēng)險溢價處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對回報率已非常具有吸引力，凸顯了權(quán)益資產(chǎn)的配置價值。此外，從混合基金指數(shù)一年滾動回報來看，2005年以來平均年度回報率為17.97%，目前已經(jīng)處于歷史上約5%的極端時刻。

　　隨著系列政策效果的逐步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟和企業(yè)盈利將逐漸改善，權(quán)益資產(chǎn)有望迎來新一輪回報周期。當(dāng)前，我們懷著極大的熱情，積極擁抱A股，靜待長期回報。

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