主題：國(guó)聯(lián)證券：高附加值及再生鋁賽道打開(kāi)成長(zhǎng)新空間 建議關(guān)注南山鋁業(yè)

，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，鋁憑借其低密度、比強(qiáng)度高、耐腐蝕等優(yōu)異特性在工業(yè)中廣泛應(yīng)用。再生鋁成為發(fā)展趨勢(shì)，低碳環(huán)保、降本增效有望重塑鋁企核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，汽車(chē)輕量化趨勢(shì)明顯，一體化壓鑄、鋁擠壓材、鋁板帶材在汽車(chē)領(lǐng)域的滲透率不斷提高。同時(shí)新能源行業(yè)方興未艾，新能源電池相關(guān)的鋁箔以及水冷板需求迎來(lái)增長(zhǎng)。

　　國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　行業(yè)整體情況分析

　　鋁憑借其低密度、比強(qiáng)度高、耐腐蝕等優(yōu)異特性在工業(yè)中廣泛應(yīng)用。雙碳背景下，低碳環(huán)保成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，電解鋁迎來(lái)產(chǎn)能天花板，同時(shí)2022年中國(guó)新能源汽車(chē)分別完成產(chǎn)銷(xiāo)704萬(wàn)輛/687萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)96.9%/93.4%，新能源汽車(chē)滲透率從2019年的5.4%升至2022年的25.6%，汽車(chē)的輕量化趨勢(shì)和新能源車(chē)滲透率的提升有望帶動(dòng)單車(chē)用鋁量增加，引領(lǐng)鋁材行業(yè)發(fā)展新方向。

　　再生鋁成為鋁材原料新選擇

　　中國(guó)電解鋁產(chǎn)能天花板為4500萬(wàn)噸，已建成產(chǎn)能4450萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)能幾乎無(wú)增長(zhǎng)空間，空余產(chǎn)能缺口預(yù)計(jì)需要通過(guò)再生鋁補(bǔ)充。政府出臺(tái)多項(xiàng)政策支持再生鋁行業(yè)發(fā)展，規(guī)劃到2025年再生鋁行業(yè)年產(chǎn)量達(dá)到1150萬(wàn)噸。再生鋁具備低碳環(huán)保、降本增效等優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)而言大力發(fā)展再生鋁不僅降低了原料成本，而且滿(mǎn)足下游客戶(hù)對(duì)低碳節(jié)能的要求，有效增強(qiáng)企業(yè)獲客競(jìng)爭(zhēng)力。

　　汽車(chē)輕量化道路清晰

　　汽車(chē)輕量化成為發(fā)展主流，鋁密度低、強(qiáng)度高成為輕量化的理想材料之一，在傳統(tǒng)燃油車(chē)節(jié)能減排與新能源車(chē)增加續(xù)航上有著明顯優(yōu)勢(shì)，汽車(chē)鋁化趨勢(shì)明顯。自特斯拉之后，多家車(chē)企跟進(jìn)布局一體化壓鑄;同時(shí)，鋁擠壓材在汽車(chē)上的滲透率有望繼續(xù)提升;熱處理為汽車(chē)板核心技術(shù)壁壘，核心設(shè)備多為國(guó)外壟斷，高資本投入提高了行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，先入局者或?qū)@得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　電池鋁材兼高預(yù)期與高壁壘

　　新能源產(chǎn)業(yè)方興未艾。鋁箔可用作鋰電池負(fù)極集流體，動(dòng)力電池交付量提升帶動(dòng)鋁箔需求增長(zhǎng)，同時(shí)鋁箔在鈉電池中可用作正負(fù)極集流體，鈉電池的問(wèn)世將帶動(dòng)鋁箔需求進(jìn)一步旺盛。以麒麟電池為代表的新一代高功率動(dòng)力電池對(duì)電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)提出新要求，液冷是使用范圍最廣的降溫方法之一，水冷板是液冷的核心部件，水冷板突破性結(jié)構(gòu)創(chuàng)新開(kāi)啟鋁釬焊復(fù)合材料新時(shí)代。

　　建議關(guān)注：輕量化領(lǐng)域，明泰鋁業(yè)(601677.SH)、南山鋁業(yè)(600219.SH)、立中集團(tuán)(300428.SZ)、亞太科技(002540.SZ);電池鋁材，鼎盛新材、神火股份(000933.SZ)、南山鋁業(yè)(600219.SH)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)、銀邦股份(300337.SZ)、華峰鋁業(yè)(601702.SH)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源需求不及預(yù)期;供給超預(yù)期釋放。

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