主題：銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模下滑 投資者去哪兒了？

　近日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓剂恕吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2022年)》(下稱《報(bào)告》)，《報(bào)告》顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品2022年累計(jì)為投資者創(chuàng)造8800億元收益，從各月度來看，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。截至2022年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到9671萬，較2022年初增長(zhǎng)18.96%。

　　理財(cái)市場(chǎng)整體規(guī)模下降，投資者更趨保守

　　《報(bào)告》指出，截至2022年底，全國(guó)共278家銀行機(jī)構(gòu)和29家理財(cái)公司有存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品，共3.47萬只，較2022年初下降4.41%，存續(xù)規(guī)模為27.65萬億元，較2022年初下降4.66%。

　　與此同時(shí)，《報(bào)告》顯示，2022年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.09%。對(duì)比來看，2021年各月度，理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%；2020年，全年封閉式理財(cái)產(chǎn)品的兌付客戶平均收益率為4.05%；2019年，封閉式產(chǎn)品按募集金額加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.44%。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王鵬近期撰文表示，在理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化后，理財(cái)產(chǎn)品按資產(chǎn)變現(xiàn)凈值進(jìn)行核算，因此股市和債市的漲跌會(huì)直接反映在理財(cái)產(chǎn)品的凈值變化上。2022年11月以來，債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，由于債券是理財(cái)產(chǎn)品的主要底層資產(chǎn)，因此直接拖累了銀行理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，造成銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅回撤。

　　光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，贖回壓力沖擊下，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模承壓是暫時(shí)的，“2023年春節(jié)過后，在理財(cái)凈值持續(xù)修復(fù)、渠道端加強(qiáng)投資者溝通、產(chǎn)品端增配低波穩(wěn)健資產(chǎn)等多重因素提振下，銀行理財(cái)規(guī)模日間變化漲跌互現(xiàn)、逐步呈現(xiàn)筑底趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。”

　　普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月全市場(chǎng)存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)管)、封閉式固收類理財(cái)產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的近1個(gè)月年化收益率的平均水平分別為3.66%、3.96%、2.26%，環(huán)比分別上漲7.89個(gè)百分點(diǎn)、9.08個(gè)百分點(diǎn)、0.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)撰文認(rèn)為，理財(cái)凈值回升，按照樂觀預(yù)測(cè)，理財(cái)綜合收益全價(jià)指數(shù)將在3月初恢復(fù)至贖回潮前水平。

　　從投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分布情況來看，《報(bào)告》指出，2022年，理財(cái)投資者整體風(fēng)格更趨保守。其中風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級(jí)(保守型)和二級(jí)(穩(wěn)健型)的個(gè)人投資者數(shù)量占比較去年同期進(jìn)一步增加，分別增加1.10個(gè)百分點(diǎn)和0.55個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)偏好為三級(jí)(平衡型)、四級(jí)(成長(zhǎng)型)和五級(jí)(進(jìn)取型)的個(gè)人投資者數(shù)量占比則相對(duì)減少。截至2022年底，持有理財(cái)產(chǎn)品的個(gè)人投資者中，風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)(穩(wěn)健型)的占比最大，達(dá)到35.44%。

　　養(yǎng)老業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展

　　從類型結(jié)構(gòu)來看，《報(bào)告》指出，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型成效顯著，截至2022年底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為26.4萬億元，占比為95.47%，較去年同期增加2.52個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)到26.13萬億元，占比提升至94.5%。若按運(yùn)作模式劃分理財(cái)產(chǎn)品，開放式產(chǎn)品中的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比進(jìn)一步下降，截至2022年末，現(xiàn)金管理類理財(cái)存續(xù)規(guī)模8.76萬億，較年初下降5.75%，占全部開放式理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為38.3%。

　　王一峰認(rèn)為，現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模或于2月逐步回穩(wěn)，后續(xù)在《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》約束下，現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模提升空間或相對(duì)有限，但作為可選替代品種，預(yù)計(jì)主投低波穩(wěn)健資產(chǎn)的“活錢理財(cái)”類產(chǎn)品具有潛力空間。

　　此外，《報(bào)告》顯示，去年產(chǎn)品層面還有一項(xiàng)亮點(diǎn)在于養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。截至2022年底，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)50只，累計(jì)購(gòu)買金額1002.95億元，投資者46.60萬人次。

　　2022年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，提出要推動(dòng)發(fā)展適合中國(guó)國(guó)情、政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的個(gè)人養(yǎng)老金。個(gè)人養(yǎng)老賬戶資金可用于購(gòu)買符合規(guī)定的銀行理財(cái)?shù)冗\(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的金融產(chǎn)品。后續(xù)各項(xiàng)配套政策陸續(xù)出臺(tái)，銀保監(jiān)會(huì)2022年11月印發(fā)的《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，就支持了個(gè)人養(yǎng)老金投資銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的順利開展。

　　今年2月，首批7只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品已正式推出，均為公募類最小持有期產(chǎn)品，最短持有期限分布于360-1095天區(qū)間。其中，除1只產(chǎn)品為混合類產(chǎn)品外，其余6只產(chǎn)品均為固定收益類產(chǎn)品。

　　王一峰分析認(rèn)為，整體看，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品期限靈活、追求穩(wěn)健收益，在個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品中具有競(jìng)爭(zhēng)力，后續(xù)規(guī)模能否起量主要取決于第三支柱發(fā)展情況。

　　中小銀行成理財(cái)產(chǎn)品代銷重要力量

　　《報(bào)告》指出，當(dāng)前越來越多在資產(chǎn)管理和投研能力方面相對(duì)不足的中小銀行選擇通過代銷業(yè)務(wù)繼續(xù)參與理財(cái)市場(chǎng)，充分發(fā)揮自身在客戶資源、銷售渠道等方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，逐漸成為理財(cái)產(chǎn)品代銷的重要力量。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品由母行代銷金額占比整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。剔除母行代銷情況，理財(cái)公司合作代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量逐步上升，去年12月有328家機(jī)構(gòu)代銷了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較1月多出212家，《報(bào)告》認(rèn)為，這體現(xiàn)出理財(cái)公司正不斷拓展母行以外的代銷渠道。

　　事實(shí)上，在此前王鵬撰寫的研究報(bào)告中，也提到了城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要代銷渠道。他指出，雖然當(dāng)前客戶基礎(chǔ)和銷售能力較強(qiáng)的大中型銀行仍然是理財(cái)子公司的首選的代銷渠道，但是下沉市場(chǎng)的理財(cái)需求同樣十分旺盛，并且布局下沉市場(chǎng)還可以讓理財(cái)子公司獲得與大中型銀行代銷渠道有所差異的客戶群。因此，與下沉市場(chǎng)渠道資源較為豐富的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)尋求合作也是部分理財(cái)子公司的重要選擇。此外，民營(yíng)銀行和直銷銀行主要依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開展業(yè)務(wù)，突破了傳統(tǒng)銷售模式的制約，未來或?qū)⒊蔀槔碡?cái)子公司拓展代銷渠道的新方向。

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