主題：A股或在全球衰退中走出獨(dú)立行情

　中信建投2023大類資產(chǎn)十大預(yù)測：一、美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)硬著陸與深度衰退或在所難免；二、中國內(nèi)需經(jīng)濟(jì)重演90年代美國的獨(dú)立韌性；三、中國貨幣政策仍將維持中性偏寬松；四、A股或在全球衰退中走出獨(dú)立行情；五、美聯(lián)儲會暫停加息，但只會帶來熊市反彈，并不能逆轉(zhuǎn)美股下跌趨勢；六、黃金是大類資產(chǎn)中首推品種，上半年目標(biāo)2000美元，下半年或延續(xù)再上行；七、CRB商品指數(shù)下行周期只走完一半，上半年或有快速下跌；八、原油震蕩回落，中期仍將下行至60美元以下；九、美債是牛市，十年期美債收益率或下行至3%；十、中國債券收益率先震蕩后下行，中樞較2022年抬升，節(jié)奏上有兩波做多機(jī)會。

　　以下是全文：

　　中信建投：2023大類資產(chǎn)十大預(yù)測

　　目錄

　　預(yù)測一：美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)硬著陸與深度衰退或在所難免

　　預(yù)測二：中國內(nèi)需經(jīng)濟(jì)重演90年代美國的獨(dú)立韌性

　　預(yù)測三：中國貨幣政策仍將維持中性偏寬松

　　預(yù)測四：A股或在全球衰退中走出獨(dú)立行情

　　預(yù)測五：美聯(lián)儲會暫停加息，但只會帶來熊市反彈，并不能逆轉(zhuǎn)美股下跌趨勢

　　預(yù)測六：黃金是大類資產(chǎn)中首推品種，上半年目標(biāo)2000美元，下半年或延續(xù)再上行

　　預(yù)測七：CRB商品指數(shù)下行周期只走完一半，上半年或有快速下跌

　　預(yù)測八：原油震蕩回落，中期仍將下行至60美元以下

　　預(yù)測九：美債是牛市，十年期美債收益率或下行至3%

　　預(yù)測十：中國債券收益率先震蕩后下行，中樞較2022年抬升，節(jié)奏上有兩波做多機(jī)會

　　預(yù)測一：2023年美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)硬著陸與深度衰退或在所難免

　　從歷史看，美國經(jīng)濟(jì)在加息周期后能夠軟著陸的條件是強(qiáng)力財政刺激(1966年)或預(yù)防式降息(1995年、2019年)?？紤]到通脹處于高位、美聯(lián)儲加息行動過于滯后，能夠讓美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的條件短時間難以滿足，2023年美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)硬著陸與深度衰退或在所難免。

　　預(yù)測二：2023年中國內(nèi)需經(jīng)濟(jì)重演90年代美國的獨(dú)立韌性

　　90年代日本央行快速加息后，而日本經(jīng)濟(jì)觸底比美國經(jīng)濟(jì)晚2年左右。對當(dāng)下的啟示在于：中國在2022年的獨(dú)立寬松有望讓2023年中國內(nèi)需經(jīng)濟(jì)重演90年代美國的獨(dú)立韌性。

　　預(yù)測三：中國貨幣政策仍將維持中性偏寬松

　　2023年中國經(jīng)濟(jì)處于投資時鐘里的復(fù)蘇期，通脹矛盾有限，貨幣政策難受通脹制約?？紤]到外需壓力較大，貨幣政策對內(nèi)需回暖可能有更高的容忍度，因此預(yù)計2023年國內(nèi)貨幣政策仍將維持中性偏寬松。

　　預(yù)測四：A股或在全球衰退中走出獨(dú)立行情

　　從美國90年代獨(dú)立行情的關(guān)鍵因素來看，和當(dāng)前有三個共同點(diǎn)。同時，雖然外需壓力較大，但房地產(chǎn)政策調(diào)整與債務(wù)出清類似于2014年底，內(nèi)需經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后有望帶動指數(shù)重心顯著上移。

　　預(yù)測五：美聯(lián)儲會暫停加息，但只會帶來熊市反彈，并不能逆轉(zhuǎn)美股下跌趨勢

　　當(dāng)前美股泡沫和美聯(lián)儲加息政策非常類似于90年代日本，雖然我們認(rèn)為未來美聯(lián)儲可能會暫停加息，但只會帶來熊市反彈，并不能逆轉(zhuǎn)美股下跌趨勢。

　　預(yù)測六：2023年黃金是大類資產(chǎn)中首推品種，上半年目標(biāo)2000美元，下半年或延續(xù)再上行

　　2022年拖累黃金核心因素在于全球央行退出緊縮的節(jié)奏不斷超預(yù)期，而2023年以美聯(lián)儲為首的全球央行或停止加息，加上全球衰退對黃金做多勝率的加成，預(yù)計2023年黃金將迎來反轉(zhuǎn)行情，維持上半年目標(biāo)價2000美元的判斷不變。

　　預(yù)測七：CRB商品指數(shù)下行周期只走完一半，上半年或有快速下跌

　　基本面上，再緊俏的供給，面對快速回落的需求，也很難支撐如此高的商品價格，當(dāng)前供需矛盾已經(jīng)緩解，基于全球需求周期領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)計商品在2023年上半年還有快速下跌，當(dāng)前商品下跌時間和空間都未結(jié)束。

　　預(yù)測八：原油震蕩回落，中期仍將下行至60美元以下

　　美聯(lián)儲連續(xù)大幅加息，進(jìn)一步加劇了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退影響能源需求的擔(dān)憂，預(yù)計油價短期震蕩后，中期仍將下行至60美元下方。

　　預(yù)測九：2023年美債是牛市，十年期美債收益率或下行至3%

　　2023年美國經(jīng)濟(jì)存在衰退壓力，失業(yè)率抬升而通脹下行，在2022年12月和2023年初的小步加息完成后，預(yù)計加息周期將停止，美債做多的邏輯變得順暢，十年期美債收益率年終目標(biāo)3%。

　　預(yù)測十：中國債券收益率先震蕩后下行，中樞較2022年抬升，節(jié)奏上有兩波做多機(jī)會

　　2023年地產(chǎn)景氣度的回暖意味著融資需求回升，利率中樞較2022年略有抬升，但考慮到貨幣政策難以收緊，預(yù)計利率上限空間可控。節(jié)奏上，有兩波做多的機(jī)會，第一波是預(yù)期炒作結(jié)束后，到了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期，利率債從超賣中修復(fù)；第二波是下半年全球衰退傳導(dǎo)至外需壓力后，利率從震蕩轉(zhuǎn)為下行。

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