主題：降準(zhǔn)落地 流動(dòng)性平穩(wěn)跨年料無(wú)虞

12月5日，降準(zhǔn)正式落地。業(yè)內(nèi)專家表示，在降準(zhǔn)釋放大額中長(zhǎng)期資金助力下，流動(dòng)性有望保持合理充裕，平穩(wěn)跨年料無(wú)虞。為避免短期流動(dòng)性過(guò)剩，降準(zhǔn)落地同時(shí)，預(yù)計(jì)人民銀行將降低公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，保持年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　更好滿足企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求

　　據(jù)人民銀行日前消息，12月5日，人民銀行正式下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。

　　中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，降準(zhǔn)釋放的資金沒(méi)有成本和到期期限，這為金融機(jī)構(gòu)提供了長(zhǎng)期、無(wú)成本的資金來(lái)源，有助于提升金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力，為企業(yè)提供充足的中長(zhǎng)期信貸支持。

　　“在降準(zhǔn)釋放大額中長(zhǎng)期資金助力下，跨年之前，預(yù)計(jì)流動(dòng)性將維持寬松態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率下行的確定性較大?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，降準(zhǔn)落地有助于提高金融機(jī)構(gòu)信貸投放能力，更好滿足企業(yè)中長(zhǎng)期信貸需求。

　　降準(zhǔn)釋放的資金沒(méi)有利息成本，能夠幫助金融機(jī)構(gòu)緩解財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這也會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同步降低企業(yè)的利息成本，進(jìn)而為更好降低實(shí)體融資成本擴(kuò)展空間。

　　“此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，可為其繼續(xù)降低實(shí)體融資成本擴(kuò)展空間，并保證利潤(rùn)保持在較為合理水平?！睖乇蛘f(shuō)。

　　招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，降準(zhǔn)落地，銀行資金成本降低，預(yù)計(jì)12月20日的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）特別是5年期以上LPR將下降。這有助于提振居民住房消費(fèi)的意愿和能力，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　流動(dòng)性保持合理充裕

　　“隨著此次降準(zhǔn)落地，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，平穩(wěn)跨年料無(wú)虞?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華稱。

　　按照慣例，降準(zhǔn)和公開(kāi)市場(chǎng)操作會(huì)搭配使用。這意味著此次降準(zhǔn)落地的同時(shí)，人民銀行將降低公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，避免短期內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，保持年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　值得關(guān)注的是，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也在精準(zhǔn)發(fā)力?！敖Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵(lì)相容機(jī)制，可以精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)并釋放基礎(chǔ)貨幣，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)。

　　作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力的一個(gè)例證，近期，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）呈現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月凈投放態(tài)勢(shì)。人民銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增PSL3675億元。

　　此外，結(jié)構(gòu)性工具將持續(xù)投放。國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師董琦表示，考慮到碳減排支持工具以及支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流等專項(xiàng)再貸款的運(yùn)用貫穿全年，預(yù)計(jì)剩余額度將陸續(xù)推進(jìn)落地，疊加長(zhǎng)期性的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)等工具，預(yù)計(jì)12月將有約2000億元結(jié)構(gòu)性工具投放。

　　植信投資研究院院長(zhǎng)連平稱，在運(yùn)用好總量工具的同時(shí)，持續(xù)創(chuàng)新運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具，以彌補(bǔ)總量工具的不足，有利于更好發(fā)揮貨幣政策支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的功能。

　　多重因素支持

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能外，政府債發(fā)行壓力可控、政府存款或環(huán)比回落等因素，也將支持年末流動(dòng)性保持合理充裕。

　　“12月為傳統(tǒng)財(cái)政資金投放大月，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力將使廣義財(cái)政凈支出規(guī)模維持在高位，且政府債發(fā)行壓力可控、政府存款或環(huán)比回落，均有望成為流動(dòng)性的主要支持因素?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示。

　　在董琦看來(lái)，綜合外匯占款變動(dòng)、財(cái)政存款變動(dòng)、繳準(zhǔn)壓力、公開(kāi)市場(chǎng)到期量等因素，12月并不存在流動(dòng)性缺口?！叭羧嗣胥y行不進(jìn)行任何公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)沖，12月流動(dòng)性有約4360億元盈余；若進(jìn)行中期借貸便利（MLF）操作完全對(duì)沖，并搭配逆回購(gòu)以及結(jié)構(gòu)性貨幣政策操作，12月流動(dòng)性有約12375億元盈余；若12月MLF縮量續(xù)做，流動(dòng)性有約9370億元盈余?！倍f(shuō)。

　　總體來(lái)看，龐溟表示，12月流動(dòng)性缺口并不明顯且可控，流動(dòng)性將保持平穩(wěn)，有利于呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖、助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見(jiàn)效。

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