主題：10月外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)反彈 對(duì)人民幣匯率構(gòu)成新的支撐

經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)月的小幅下滑，中國(guó)外匯儲(chǔ)備迎來(lái)迅速企穩(wěn)回升。

　　11月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.0524萬(wàn)億美元，較9月末上升235億美元，升幅為0.77%。

　　國(guó)家外匯管理局表示，今年10月，受主要國(guó)家貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)小幅下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。

　　一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，這再度印證一個(gè)不成文的規(guī)則，只要當(dāng)月美元指數(shù)回落，中國(guó)外匯儲(chǔ)備將大概率出現(xiàn)回升。

　　對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備未來(lái)走勢(shì)，中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，盡管未來(lái)全球金融市場(chǎng)走向依然存在很多不確定與不穩(wěn)定因素，但中國(guó)外匯儲(chǔ)備通過(guò)積極經(jīng)營(yíng)管理，有能力有效抵消市場(chǎng)因素在估值方面的負(fù)面影響。

　　管濤認(rèn)為，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模將繼續(xù)發(fā)揮抵御各類外部沖擊的壓艙石作用。無(wú)論是從進(jìn)口支付能力、短債償付能力，還是從國(guó)際貨幣基金組織外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度等方面考量，中國(guó)外匯儲(chǔ)備都是比較充裕的。

　　值得注意的是，受10月外匯儲(chǔ)備回升影響，11月7日人民幣匯率跌幅明顯收窄。

　　截至11月7日19時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率(CNY)與境外離岸人民幣兌美元匯率(CNH)分別徘徊在7.2265與7.2282附近，分別較日內(nèi)低點(diǎn)7.2500與7.2592明顯回升。

　　更重要的是，境內(nèi)外人民幣匯差明顯收窄至不到50個(gè)基點(diǎn)，表明海外投機(jī)資本沽空人民幣浪潮正迅速褪去。

　　銀科控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春向記者表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放鷹派大幅加息信號(hào)與抗擊通脹強(qiáng)硬立場(chǎng)，或令美元指數(shù)可能沖破120整數(shù)關(guān)口，并可能導(dǎo)致人民幣匯率被動(dòng)下跌至7.4-7.5區(qū)間，但隨著中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模平穩(wěn)波動(dòng)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，人民幣仍大概率延續(xù)在合理均衡區(qū)間寬幅雙向波動(dòng)趨勢(shì)。

　　“事實(shí)上，當(dāng)越來(lái)越多海外資本意識(shí)到穩(wěn)匯率在中國(guó)貨幣政策的權(quán)重有所上升時(shí)，就會(huì)持續(xù)撤離沽空人民幣頭寸。因?yàn)樗麄円仓烂鎸?duì)中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備與充足穩(wěn)匯率舉措，他們的沽空勝算相當(dāng)?shù)??！毕拇簭?qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　10月外匯儲(chǔ)備為何回升？

　　對(duì)于10月外匯儲(chǔ)備規(guī)模企穩(wěn)回升，金融市場(chǎng)似乎已有預(yù)期。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，10月中國(guó)外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)回升，主要得益于匯率折算與資產(chǎn)價(jià)格變化等因素的綜合影響。具體而言，一是10月美元指數(shù)回落0.5%，令歐元與英鎊分別上漲約0.8%與2.7%，帶動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備里的非美貨幣資產(chǎn)折算成美元后的金額增加；二是10月標(biāo)普500股票指數(shù)、歐洲斯托克50指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)分別上漲8%、9%與6.4%，令外匯儲(chǔ)備里的權(quán)益類資產(chǎn)估值明顯增長(zhǎng)。

　　記者多方了解到，不少對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為這些利好因素，甚至抵消了10月美國(guó)國(guó)債收益率走高(債券價(jià)格下跌)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的估值拖累。

　　通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，整個(gè)10月，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從3.829%回升至4.05%，令美國(guó)國(guó)債價(jià)格相應(yīng)回落。

　　“但是，這對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備估值縮水的影響已相當(dāng)有限?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息所帶來(lái)的美債價(jià)格回落壓力，越來(lái)越多國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)持續(xù)加大美債持倉(cāng)的套期保值與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖力度，僅留下極低的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在這種情況下，10月美債價(jià)格繼續(xù)下跌，對(duì)這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)的影響力相當(dāng)有限。

　　記者多方了解到，10月中國(guó)外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)回升的另一個(gè)重要推手，則是美元下跌令非美資產(chǎn)折算美元后的估值明顯回升。尤其是在10月美元指數(shù)回落0.5%的情況下，歐元、英鎊兌美元匯率紛紛大漲0.8%與2.7%，推動(dòng)眾多國(guó)家外匯儲(chǔ)備非美資產(chǎn)折算成美元后的金額有所回升。

　　“目前，金融市場(chǎng)正密切關(guān)注歐洲、英國(guó)央行是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，令歐元英鎊匯率獲得更強(qiáng)的支撐，令各國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)回升。”前述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。

　　在他看來(lái)，由于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或在12月持續(xù)大幅加息，引發(fā)全球金融市場(chǎng)價(jià)格更劇烈的波動(dòng)，越來(lái)越多國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)或?qū)⒊掷m(xù)減持歐美國(guó)家股票債券等資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投向跨周期的股權(quán)投資、基建類REITS等另類資產(chǎn)，以及信用評(píng)級(jí)較高的機(jī)構(gòu)企業(yè)債?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，即便美聯(lián)儲(chǔ)在12月持續(xù)大幅加息令全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步加大，未必會(huì)對(duì)各國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模平穩(wěn)波動(dòng)構(gòu)成明顯沖擊。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地廣、長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，10月中國(guó)貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)851億美元順差，持續(xù)保持高位，經(jīng)常賬戶和直接投資等國(guó)際收支基礎(chǔ)性順差繼續(xù)在跨境資金流動(dòng)中發(fā)揮穩(wěn)定性作用，有利于支持外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

　　人民幣匯率韌性進(jìn)一步增強(qiáng)

　　值得注意的是，受10月外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)回升影響，人民幣匯率也呈現(xiàn)更強(qiáng)的韌性。

　　一位香港銀行外匯交易員向記者指出，目前外匯市場(chǎng)更關(guān)注境內(nèi)外人民幣匯差收窄至不到50個(gè)基點(diǎn)，這意味著海外投機(jī)資本對(duì)人民幣的看跌情緒正迅速減弱。

　　“相比日韓等亞洲國(guó)家不斷干預(yù)匯市令外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮水，中國(guó)依然維持龐大的外匯儲(chǔ)備，對(duì)海外投機(jī)資本勢(shì)必產(chǎn)生更強(qiáng)的威懾力?！彼蛴浾咧毖浴?br />
　　夏春認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息或令美元指數(shù)最終沖破120整數(shù)關(guān)口，但人民幣單邊快速下跌的幾率正在迅速走低。

　　“上周起，我們注意到越來(lái)越多海外資本正在重返港股與境內(nèi)A股市場(chǎng)，因?yàn)樗麄円庾R(shí)到中國(guó)資產(chǎn)處于價(jià)值洼地，存在較高的長(zhǎng)期布局投資機(jī)會(huì)。”夏春指出，此外，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)還意識(shí)到，相比眾多亞太國(guó)家央行不得不持續(xù)消耗外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市以穩(wěn)定本國(guó)貨幣，中國(guó)除了擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，還有豐富的穩(wěn)匯率政策工具尚未使用(包括抽走離岸市場(chǎng)部分人民幣流動(dòng)性，重啟逆周期因子，繼續(xù)調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率等)，這不但令中國(guó)無(wú)需動(dòng)用外匯儲(chǔ)備就能將人民幣匯率估值“穩(wěn)定”在一個(gè)合理區(qū)間，還令中國(guó)可以充分發(fā)揮龐大外匯儲(chǔ)備的威懾力，令海外投機(jī)資本不敢貿(mào)然沽空人民幣套利。

　　在上述香港銀行外匯交易員看來(lái)，10月外匯儲(chǔ)備企穩(wěn)反彈，勢(shì)必對(duì)人民幣匯率構(gòu)成新的支撐。因?yàn)榇饲安糠趾Ｍ鈱?duì)沖基金預(yù)期中國(guó)央行或動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)定人民幣匯率，令他們打算押注10月外匯儲(chǔ)備回落而借機(jī)沽空人民幣套利。如今中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)平穩(wěn)波動(dòng)且企穩(wěn)回升，令他們不得不鎩羽而歸，不敢再輕舉妄動(dòng)。

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