主題：浙商證券：給予中國聯(lián)通買入評級

浙商證券股份有限公司張建民 , 汪潔 , 楊雷近期對中國聯(lián)通進行研究并發(fā)布了研究報告《中國聯(lián)通事件點評報告：獲批 900M 頻段用于 5G，有利于進一步降本增效》，本報告對中國聯(lián)通給出買入評級，當前股價為 3.57 元。

中國聯(lián)通 ( 600050 )

投資要點

工信部批準聯(lián)通 900MHz 頻段用于 5G，進一步降本增效

11 月 3 日，公司發(fā)布公告稱工信部已批準中國聯(lián)通將現(xiàn)用于 2G/3G/4G 系統(tǒng)的 904-915/949-960MHz 頻段（900MHz 頻段）頻率資源重耕用于 5G 系統(tǒng)。

900MHz 頻段具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透能力強、網(wǎng)絡部署成本低等特點，是全球公認的公眾移動通信 " 黃金 " 頻段，也是早期 2G 公眾移動通信系統(tǒng)使用的主要頻段。900MHz 頻段重耕用于開展 5G 業(yè)務將有利于中國聯(lián)通以更少的投資快速推進農(nóng)村及邊遠地區(qū)的 5G 覆蓋，建網(wǎng)成本預計將較 3.5Ghz、2.1Ghz 等頻段明顯降低。

2021 年中國聯(lián)通凈利率 4.4%，折舊攤銷率（折舊攤銷率 / 主營業(yè)務收入）28.9%，資本開支占收比（資本開支 / 主營業(yè)務收入）23.3%，公司在和電信 5G 共建共享的基礎(chǔ)上，900M 頻段重耕將進一步提升現(xiàn)金流和凈利率水平。

聯(lián)通創(chuàng)投與騰訊產(chǎn)投新設合營公司，錨定數(shù)字經(jīng)濟主航道

公司下屬子公司聯(lián)通創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司與深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投有限公司新設合營企業(yè)的經(jīng)營者集中獲國家市場監(jiān)督管理總局無條件批準，該事項已于 2022 年 10 月 27 日在國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站公告。

合營企業(yè)的組建正在推進過程中，尚未完成設立登記。交易完成后，聯(lián)通創(chuàng)投、騰訊產(chǎn)投、有關(guān)員工持股平臺預計將分別持有合營企業(yè) 48%、42%、10% 的股權(quán)，聯(lián)通創(chuàng)投、騰訊產(chǎn)投共同控制合營企業(yè)。

公司處于新戰(zhàn)略規(guī)劃起跑之年，圍繞 " 大聯(lián)接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應用、大安全 " 五大主責主業(yè)，全面發(fā)力數(shù)字經(jīng)濟主航道。新設合營公司基于公司全面挺進數(shù)字經(jīng)濟的戰(zhàn)略需要，主要從事內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡（CDN）和邊緣計算業(yè)務，立足于自主研發(fā)，形成完整的 CDN/MEC 平臺能力、運營能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

前三季度業(yè)績增速領(lǐng)跑三大運營商，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速增長

前三季度公司收入 2639.8 億元同比增 8.0%，歸母凈利潤 68.3 億元同比增 20.4%，收入和歸母凈利潤絕對值再創(chuàng)上市以來同期最高水平；Q3 單季公司收入 / 歸母凈利潤 / 扣非歸母凈利潤同比增 9.2%/24.5%/33.6%；利潤增速領(lǐng)跑三大運營商。1-9 月公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入同比增 29.9%/ 占主營業(yè)務收入比 22.2%，持續(xù)快速增長，聯(lián)通云收入 269 億元同比增 142%。

盈利預測及估值

900MHz 頻段重耕用于 5G 系統(tǒng)進一步降本增效，預計 2022-24 年收入增速 7.6%、6.9%、6.5%，歸母凈利增速 13.5%、10.9%、10.5%，維持 " 買入 "。

風險提示

創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不及預期；成本費用增長超預期；ARPU 不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券余熠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達 96.97%，其預測 2022 年度歸屬凈利潤為盈利 77.2 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 6.4。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。