主題：美聯(lián)儲(chǔ)加息75BP，九國(guó)要跟隨

北京時(shí)間今天凌晨2點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3.00%至3.25%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)自1981年以來(lái)的最大密集加息幅度。

今年3月以來(lái)，為應(yīng)對(duì)油價(jià)、食品價(jià)格和其他生活成本的全面飆升，美聯(lián)儲(chǔ)已五次加息，加息幅度累計(jì)達(dá)300個(gè)基點(diǎn)，但美國(guó)通脹水平仍未出現(xiàn)明顯下降。

有機(jī)構(gòu)評(píng)論稱，本次美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖比市場(chǎng)預(yù)期更鷹派，一方面是到今年底繼續(xù)激進(jìn)加息的可能，一方面是大部分加息周期更快結(jié)束的可能，市場(chǎng)在兩方權(quán)衡，總體而言，還是更鷹派的信號(hào)占上風(fēng)。聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)明年利率預(yù)期的中位值為4.6%，高于之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)峰值4.5%；點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)官員預(yù)計(jì)，到今年底還要再加息125個(gè)基點(diǎn)，將11月再加息75基點(diǎn)的可能性擺上臺(tái)面。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為36.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為63.5%，加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為0%；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為33.7%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為61.5%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。

市場(chǎng)對(duì)加息反應(yīng)不一，美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美股三大股指均轉(zhuǎn)跌，道指一度跌超260點(diǎn)、和標(biāo)普均跌超0.8%，納指曾跌0.9%，鮑威爾發(fā)布會(huì)開始后轉(zhuǎn)漲，發(fā)布會(huì)期間，道指逼近日內(nèi)高位，標(biāo)普和納指刷新日高時(shí)分別漲超1.3%和近1.7%，鮑威爾發(fā)布會(huì)結(jié)束后又轉(zhuǎn)跌，尾盤刷新日低，道指跌超500點(diǎn)，和標(biāo)普、納指的日內(nèi)跌幅都擴(kuò)大到1%以上。

最終，納指收跌1.79%，報(bào)11220.19點(diǎn)，收創(chuàng)7月1日以來(lái)新低。標(biāo)普收跌1.71%，報(bào)3789.93點(diǎn)，收創(chuàng)6月30日以來(lái)新低。道指收跌522. 45點(diǎn)，跌幅1.7%，報(bào)30183.78點(diǎn)，收創(chuàng)6月17日以來(lái)新低。

俄股連創(chuàng)一個(gè)月新低，一度跌近10%。2年期美債收益率2007年來(lái)首度盤中升破4.0%，10年期收益率再創(chuàng)十一年新高后轉(zhuǎn)降。美元指數(shù)時(shí)隔兩周又創(chuàng)二十年新高，盤中歐元?jiǎng)?chuàng)二十年新低，英鎊創(chuàng)1985年新低。原油盤中至少漲超2%后轉(zhuǎn)跌，收創(chuàng)兩周新低。

鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)2022年還將加息100—125個(gè)基點(diǎn)

在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束并公布議息決議后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開記者會(huì)。在記者會(huì)上，他集中談到當(dāng)前的通脹、美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑、美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和房?jī)r(jià)等議題。

鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定承諾將美國(guó)通脹壓低至2%，美聯(lián)儲(chǔ)有諸多政策工具來(lái)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定性。

在記者會(huì)上，鮑威爾多次表達(dá)控制通脹的決心。鮑威爾稱，更高的利率、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、走軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)都對(duì)公眾不利，但都比不上沒(méi)有恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定那么痛苦。

關(guān)于當(dāng)前政策，鮑威爾強(qiáng)調(diào)，正在將政策調(diào)整到足夠限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。他說(shuō)：美聯(lián)儲(chǔ)尋求回歸針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有有效限制性的政策利率。當(dāng)前利率水平的限制性作用是歷史上最低的。他強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑將足以恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定性。

鮑威爾援引FOMC利率點(diǎn)陣圖分化稱，美聯(lián)儲(chǔ)2022年還將加息100—125個(gè)基點(diǎn)。

關(guān)于市場(chǎng)擔(dān)憂的美聯(lián)儲(chǔ)縮表，鮑威爾稱，不考慮迅速出售美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表里的抵押貸款支持證券（MBS）。

此外，他重申“在某些時(shí)間節(jié)點(diǎn)”放慢加息速度將是適宜的：加息幅度將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)?？赡軙?huì)在某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)放慢加息速度，以評(píng)估加息/緊縮政策的影響。將逐次在FOMC貨幣政策會(huì)議上作出政策決定，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，我們需要對(duì)超前降息保持警惕。

近30年首次！瑞典加息100個(gè)基點(diǎn)，還有九國(guó)或?qū)⒓酉ⅲ?br />
瑞典中央銀行20日宣布，從21日，也就是今天起將基準(zhǔn)利率提高100個(gè)基點(diǎn)，至1.75%。這是自1993年，也就是29年以來(lái)，瑞典央行最大幅度上調(diào)基準(zhǔn)利率。

瑞典央行在20日當(dāng)天發(fā)布的新聞公報(bào)中宣布，從本月21日起將基準(zhǔn)利率提高100個(gè)基點(diǎn)，至1.75%。瑞典央行表示，過(guò)高的通貨膨脹水平正在削弱瑞典家庭的購(gòu)買力，使企業(yè)和家庭更難以進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，因此需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，使通脹達(dá)到目標(biāo)水平。

除了美聯(lián)儲(chǔ)，還有日本、英國(guó)、瑞士、挪威、巴西、印尼、菲律賓、土耳其等國(guó)的央行也將公布利率決議。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，無(wú)疑會(huì)掣肘其他國(guó)家央行的貨幣政策，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體，為防止資本外流導(dǎo)致本幣過(guò)度貶值，同時(shí)抑制國(guó)內(nèi)通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體不得不跟隨加息。例如，巴西央行自2021年3月以來(lái)已經(jīng)連續(xù)12次加息，墨西哥央行自2021年6月以來(lái)10次加息，阿根廷央行在今年加息9次，菲律賓在今年4次加息，泰國(guó)在8月加息為2018年12月以來(lái)首次。

美聯(lián)儲(chǔ)加息將如何影響全球市場(chǎng)？

“由于當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)完全計(jì)價(jià)此次會(huì)議加息75BP，此次會(huì)議加息75BP，則市場(chǎng)將會(huì)走出風(fēng)險(xiǎn)落地后的反彈修復(fù)行情?！惫獯笃谪泧?guó)債研究員朱金濤說(shuō)。

“加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)反應(yīng)不會(huì)太大，因?yàn)橐言陬A(yù)期之中?！蔽锂a(chǎn)中大期貨宏觀高級(jí)研究員周之云說(shuō)，本次會(huì)議的關(guān)注點(diǎn)在于接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑是否會(huì)有所改變。周三看11月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)達(dá)到61%了，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率降到了28%，相比于一周前，市場(chǎng)對(duì)于11月的加息預(yù)期又有所提升，可以看到這幾天美股繼續(xù)下跌而美元指數(shù)又創(chuàng)了新高(110.87)，現(xiàn)在市場(chǎng)的中性利率在4.2%，比上一次會(huì)議還是提高了不少。

縮表這塊，6月以來(lái)縮表進(jìn)程非常緩慢，截至9月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍有8.8萬(wàn)億，較4月的高點(diǎn)8.96萬(wàn)億僅縮水不到1500億。其中，6-8月的實(shí)際縮表規(guī)模為月均294億，僅為上限數(shù)字（475億美元）的62%。未來(lái)若縮表進(jìn)程加快，則對(duì)商品潛在的利空影響也會(huì)顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股會(huì)有哪些影響？朱金濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)快速加息，并且加息節(jié)奏快于非美國(guó)家，短期美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)，給人民幣帶來(lái)一定被動(dòng)貶值壓力。但是隨著中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐漸見(jiàn)效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力，人民幣對(duì)美元匯率并不具備持續(xù)貶值的驅(qū)動(dòng)力。對(duì)國(guó)內(nèi)股市而言，回顧歷史能夠發(fā)現(xiàn)匯率的絕對(duì)數(shù)值對(duì)A股造成的影響較小，但匯率短期快速貶值會(huì)造成A股承壓。當(dāng)前來(lái)看，隨著央行下調(diào)外匯準(zhǔn)備金釋放的積極信號(hào)，匯率貶值斜率變緩，對(duì)A股影響較小。當(dāng)前并沒(méi)有看到外資大幅流出A股的情況，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響較為有限。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國(guó)債利差倒掛，資金外流壓力增大。今年前7個(gè)月，債券通境外持有量共計(jì)下降4924億元；截至上周五9月16日，外資持有A股占流通A股市值的比重從年初的4.04%降至3.75%。三是海外“預(yù)期差”給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)情緒面造成沖擊，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

周之云告訴記者，對(duì)A股市場(chǎng)受影響的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)加息激進(jìn)→美債收益率回升&美元指數(shù)上行→中美利差擴(kuò)大&人民幣匯率繼續(xù)貶值→外資流出加快→股市下跌。但從實(shí)際情況看，A股對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的反應(yīng)似乎并沒(méi)有海外市場(chǎng)那么敏感，或者說(shuō)那么悲觀。一些和海外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性比較大的股票，因?yàn)闅W美央行的激進(jìn)加息導(dǎo)致海外需求減弱，進(jìn)而導(dǎo)致這些國(guó)內(nèi)的制造業(yè)公司出口回落，從而可能間接受到海外加息的不利影響。

今年前四次加息對(duì)市場(chǎng)影響如何？

回顧此輪加息周期，隨著美國(guó)通脹愈演愈烈，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在2022年3月開始加息。從此輪加息情況來(lái)看，3月首次加息25BP，加息幅度以及公布的點(diǎn)陣圖暗示2022年將加息7次，均符合市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)議結(jié)果公布后全球股票市場(chǎng)反彈，美元沖高回落。5月加息50BP，鮑威爾表示預(yù)計(jì)基準(zhǔn)情況下未來(lái)兩個(gè)月將繼續(xù)加息50BP兩次，市場(chǎng)鷹派預(yù)期明顯回落，推動(dòng)美股大幅的反彈，美債收益率回落。隨后美國(guó)5月CPI再創(chuàng)新高打破了美國(guó)通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)被迫在6月及7月連續(xù)加息75BP。但因鮑威爾在7月會(huì)議中提及“將在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)放緩加息步伐"，再加上7月CPI好于預(yù)期的回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，一直到8月26日鮑威爾講話，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期開始再次收緊。目前來(lái)看占美國(guó)CPI比重高達(dá)42%的住宅成本持續(xù)上行，同時(shí)勞動(dòng)力成本居高不下導(dǎo)致美國(guó)整體CPI粘性較大，美聯(lián)儲(chǔ)本輪緊縮周期遠(yuǎn)未結(jié)束。

周之云介紹，6月和7月兩次議息會(huì)議之后的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)并不一致，究其原因，主要還是市場(chǎng)的預(yù)期不同，在6月議息會(huì)議之前，市場(chǎng)認(rèn)為鮑威爾給出的信號(hào)偏鴿派，加息會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期影響而偏溫和，所以當(dāng)市場(chǎng)最終決定在6月加息75個(gè)基點(diǎn)的結(jié)果出來(lái)之后，資產(chǎn)價(jià)格開始大幅下挫以彌補(bǔ)未計(jì)價(jià)的預(yù)期成分。6月之后，7月的議息會(huì)議讓投資者保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)轷U威爾稱講不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心，所以預(yù)期較為充分，最終資產(chǎn)價(jià)格并未出現(xiàn)大幅下跌的情況。結(jié)合8月份鮑威爾在全球央行年會(huì)上的鷹派發(fā)言，可以看出市場(chǎng)對(duì)于此次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已非常充分，因此最終資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)主要取決于未來(lái)幾次會(huì)議的加息幅度如何。

加息對(duì)有色金屬影響幾何？

“當(dāng)前加息75bp的預(yù)期已經(jīng)基本被市場(chǎng)定價(jià)，如果如期落地，有色板塊或有短期利空出盡的表現(xiàn)，價(jià)格較加息前有所修復(fù)?！焙Ｍㄆ谪浻猩芯繂T胡畔說(shuō)。

對(duì)于有色金屬價(jià)格來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)7、8月美聯(lián)儲(chǔ)加息間隙的階段性反彈后，市場(chǎng)其實(shí)更多在尋找“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求方面的支撐，但就目前終端消費(fèi)新增訂單來(lái)看，所謂的旺季成色明顯不足。“9月份美聯(lián)儲(chǔ)的再度加息，會(huì)再度強(qiáng)化美元的強(qiáng)勢(shì)地位，必然對(duì)有色金屬市場(chǎng)施加進(jìn)一步的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)，可能對(duì)有色價(jià)格影響相對(duì)較小，目前市場(chǎng)已基本上消化了這一預(yù)期?！鄙耆f(wàn)期貨有色高級(jí)分析師侯亞輝說(shuō)。

事實(shí)上，2022年隨著美國(guó)通脹的日益加劇，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息步伐，并幅度一直在加碼。其中分別于3月加息25個(gè)基點(diǎn)，5月加息50個(gè)基點(diǎn)，6月和7月各加息75個(gè)基點(diǎn)，至此美國(guó)聯(lián)邦基金利率已上調(diào)至2.25%—2.5%。但8月份美國(guó)CPI依然高達(dá)8.3%，雖較6月份9.1%已有所回落，但速率相對(duì)較慢，因此強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)9月大力度加息預(yù)期，預(yù)計(jì)今年年底利率會(huì)達(dá)到3.5%水平附近。

胡畔告訴記者，從對(duì)2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕有色品種價(jià)格的復(fù)盤情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息前市場(chǎng)一般會(huì)持續(xù)反映緊縮預(yù)期，金屬多數(shù)會(huì)呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，而后隨著加息落地，往往出現(xiàn)短期利空出盡的表現(xiàn)，市場(chǎng)大概率會(huì)出現(xiàn)短期修復(fù)。截止目前今年美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行議息會(huì)議5次，其中加息4次，分別是3月、5月、6月和7月。議息會(huì)議前后，有色金屬價(jià)格波動(dòng)性均有所加大，除了6月超預(yù)期加息后引發(fā)市場(chǎng)衰退預(yù)期回升，悲觀情緒蔓延，金屬價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌以外，其他幾次呈現(xiàn)先跌后反彈的走勢(shì)，同時(shí)銅價(jià)相對(duì)于鋁價(jià)來(lái)說(shuō)反應(yīng)更為敏感。

“美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的開啟，有色金屬市場(chǎng)也開始高位回落走勢(shì)。2022年有色金屬價(jià)格基本是在3月份逐步見(jiàn)頂回落，像有色金屬中銅、鋁等品種表現(xiàn)更明顯，3月初期貨價(jià)格就開始提前轉(zhuǎn)弱；伴隨著5、6月份美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)一步加息，有色金屬價(jià)格大多數(shù)開啟了快速下跌走勢(shì)，特別是6月份國(guó)CPI創(chuàng)歷史新高達(dá)到9.1%，有色各品種價(jià)格進(jìn)入跌跌不休的頹勢(shì)當(dāng)中。截至7月上旬有色金屬銅、鋁、鋅、鎳等品種跌幅高達(dá)30%左右，滬錫主力合約更是自歷史高點(diǎn)跌落近50%，基本上是提前消化了美聯(lián)儲(chǔ)7月份的加息。因此，7月加息落地未超預(yù)期后，有色金屬價(jià)格紛紛開啟了階段性反彈的步伐，并一直持續(xù)到9月份旺季的到來(lái)?！焙顏嗇x說(shuō)。

展望四季度，侯亞輝認(rèn)為，短期來(lái)看，9月份傳統(tǒng)旺季的不及預(yù)期，使有色金屬價(jià)格或承壓與美聯(lián)儲(chǔ)加息。中長(zhǎng)期看，有色金屬走勢(shì)取決個(gè)各品種基本面強(qiáng)弱，像鉛、錫等基本面疲弱依然會(huì)拖累價(jià)格，銅、鎳等相對(duì)基本面相對(duì)存在支撐的品種，未來(lái)有進(jìn)一步上探的可能性，而鋁的反彈幅度或取決于供應(yīng)端干擾的程度。10月份有色金屬下游終端需求能否迎來(lái)實(shí)際改善，依然是價(jià)格下半年反彈高度的決定性因素。整體上，目前旺季期間持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，旺季過(guò)后有色價(jià)格或在面臨壓力。

“從基本面角度看，銅處于現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)預(yù)期偏弱的狀態(tài)，目前銅礦端仍存擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，粗銅供應(yīng)整體緊張，供應(yīng)增量預(yù)期延后，同時(shí)現(xiàn)貨維持高升水狀態(tài)，而國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均處歷史低位也支撐銅價(jià)。但四季度宏觀層面仍存在流動(dòng)性收緊壓力和全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬需求整體面臨走弱趨勢(shì)仍施壓銅價(jià)，銅價(jià)仍有向下可能?！焙险f(shuō)，目前鋁供應(yīng)端海內(nèi)外仍存在減產(chǎn)干擾，供應(yīng)壓力較上半年大幅減弱，年內(nèi)累庫(kù)預(yù)期持續(xù)降低，供應(yīng)干擾或抬高鋁價(jià)底部，但微觀需求和宏觀情緒并未產(chǎn)生共振，若無(wú)超預(yù)期減產(chǎn)出現(xiàn)，四季度末隨著供應(yīng)逐步增加和需求淡季，鋁價(jià)可能會(huì)再次重心下移。

滬鎳主力合約尾盤短線拉升，日內(nèi)一度漲超4%，什么原因?qū)е骆噧r(jià)刷新三個(gè)月高位？

侯亞輝認(rèn)為，主要原因還是9月旺季鎳供需面的改善，隨著下游不銹鋼去庫(kù)的開啟，鎳表觀消費(fèi)較前期有所回升。同時(shí)，供應(yīng)端8月電解鎳產(chǎn)量環(huán)比下降3.13%，而國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存又處于相對(duì)低位，因此鎳價(jià)帶來(lái)較高的反彈彈性。

“短期宏觀上面臨的巨大不確定性風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，硫酸鎳與鎳豆倒掛則意味著整體的供需目前并不處于極度短缺，此外四季度印尼濕法中間品繼續(xù)增加也會(huì)對(duì)鎳價(jià)形成壓力，因此鎳價(jià)還是寬幅振蕩，未來(lái)關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)。”胡畔說(shuō)。

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