主題：多層次資本市場精準落子

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制即將迎來兩周年。截至8月22日，注冊制下創(chuàng)業(yè)板新增上市公司已達350余家，累計首發(fā)募資超過3200億元，培育壯大了一批引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，服務(wù)創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展的“創(chuàng)業(yè)板力量”充分釋放。

　　從推出新三板、科創(chuàng)板，到改革創(chuàng)業(yè)板，再到設(shè)立北交所，十年來，健全多層次資本市場體系始終是深化資本市場改革發(fā)展的一條主線，頂層設(shè)計清晰，“大棋局”精準落子，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟與創(chuàng)新發(fā)展的普惠性明顯提升，適配性大大增強。

　　各方預期，多層次資本市場體系將進一步拓展廣度深度，明晰定位分工，加強互聯(lián)互通，推進形成契合實體經(jīng)濟不同發(fā)展階段的、層層遞進的多層次市場新生態(tài)，繼續(xù)為穩(wěn)定經(jīng)濟增長、支持科技創(chuàng)新、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展貢獻資本動能。

　　體系健全：拓展覆蓋面 提高適配性

　　“公司將持續(xù)在研發(fā)、創(chuàng)新層面保持投入力度，不斷開拓更多技術(shù)平臺，不斷開發(fā)更多創(chuàng)新產(chǎn)品?！弊鳛槭准乙缘诙咨鲜袠藴实顷憚?chuàng)業(yè)板的企業(yè)，邁普醫(yī)學董事長袁玉宇評價，創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革后，積極支持那些盈利規(guī)模暫未體現(xiàn)，但具有高成長潛力、真正需要融資支持的創(chuàng)新企業(yè)上市，有助于培育出一批優(yōu)質(zhì)、高成長、技術(shù)領(lǐng)先的科技創(chuàng)新企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制于2020年8月24日平穩(wěn)落地，迎來了不斷自我更新、助力資本市場革新、服務(wù)實體經(jīng)濟創(chuàng)新的新階段。

　　引領(lǐng)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展是資本市場肩負的重要歷史使命?？v觀海外創(chuàng)新型經(jīng)濟體的發(fā)展史，背后往往有著強大的多層次資本市場體系的支持。2012年7月新三板獲批設(shè)立、2019年7月科創(chuàng)板開市交易、2020年7月新三板精選層開市交易、2020年8月創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、2021年11月北交所揭牌并開市……過去十年，一個又一個重要時刻，記錄了我國多層次資本市場體系更加健全，也見證了我國資本市場支持實體經(jīng)濟的覆蓋面不斷拓展、適配性不斷增強。

　　過去十年，越來越多的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)走上資本市場的舞臺。截至8月22日的數(shù)據(jù)顯示，在滬深北三個交易所上市的近4900家公司，連同新三板6722家和區(qū)域性股權(quán)市場數(shù)萬家掛牌公司，正在多層次資本市場體系的護航下成長，資本市場暢通科技、資本與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)更加有力，穩(wěn)定經(jīng)濟增長、推動高質(zhì)量發(fā)展的合力不斷匯聚。

　　“開市三年來，科創(chuàng)板為科創(chuàng)屬性企業(yè)的發(fā)展提供了新的平臺，為我國科技創(chuàng)新注入了強大資本動能。2019年至2021年，交控科技累計研發(fā)投入分別達1.13億元、1.73億元和2.72億元，連續(xù)保持50%左右的年增長率，且增速穩(wěn)步加快?！苯豢乜萍级麻L郜春海介紹，在資本力量加持下，公司自主化產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)一系列突破。

　　“大力健全多層次資本市場體系，推出新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，資本市場對實體經(jīng)濟的適配性大幅增強，股債融資累計達到55萬億元。暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)，科創(chuàng)板‘硬科技’產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。交易所債券市場已經(jīng)成為非金融企業(yè)債券融資的重要渠道，期貨期權(quán)品種覆蓋國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域?！弊C監(jiān)會副主席李超近期在總結(jié)這十年多層次資本市場體系建設(shè)情況時說。

　　層次清晰：錯位發(fā)展 功能互補

　　十年成長，十年蛻變。我國資本市場歷經(jīng)十年改革發(fā)展，如今已構(gòu)建成一個體系完整、層次清晰、功能互補的多層次市場體系。各板塊不斷發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，相互銜接又錯位發(fā)展、適度競爭，共同提升服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的質(zhì)效。

　　多層次資本市場體系日益完善的一個重要標志是各板塊“堅守特色”?！氨热?，滬深主板更加突出‘大盤藍籌’的特色，科創(chuàng)板堅守‘硬科技’的特色，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持‘三創(chuàng)四新’的特點，北交所和新三板注重于服務(wù)創(chuàng)新型的中小企業(yè)。同時，創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金也在整個資本市場中發(fā)揮著日益重要的作用?！痹诶畛磥恚ㄟ^不斷努力，多層次市場體系日益完善，各市場、各板塊的特色更加突出。

　　一個充滿活力和韌性的資本市場，也是一個需要滿足不同發(fā)展階段、不同規(guī)模、不同類型企業(yè)融資需求的市場。近年來，資本市場各板塊更加注重錯位發(fā)展、凝聚合力，構(gòu)建功能互補、有機聯(lián)系的多層次市場體系。

　　“創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所的板塊定位有清晰的區(qū)分，在發(fā)行、上市、信息披露、交易及退市等基礎(chǔ)制度上均有差異化安排。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所錯位發(fā)展，并推動形成各有側(cè)重、互為補充的適度競爭格局?！遍_源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅總結(jié)道。

　　未來，形成各市場板塊錯位發(fā)展、適度競爭的格局仍將是完善多層次資本市場體系的一大重點。談及北交所下一步的發(fā)展，證監(jiān)會主席易會滿表示，北交所是“龍頭”，新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層是基礎(chǔ)，要發(fā)揮好北交所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，不斷做活做強創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。同時，加強與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通，加快完善服務(wù)中小企業(yè)的全鏈條制度體系，形成層層遞進的中小企業(yè)成長路徑和良好的多層次市場發(fā)展生態(tài)。

　　證監(jiān)會近期表示，將進一步提升資本市場服務(wù)的覆蓋面和普惠性，更好滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展需求；統(tǒng)籌推進基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層制度創(chuàng)新，穩(wěn)步擴大區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點范圍。

　　互聯(lián)互通：可升可降 高效聯(lián)通

　　橫向錯位競爭，縱向互聯(lián)互通。十年來，在關(guān)鍵性制度推陳出新的推動下，多層次資本市場體系建設(shè)取得長足進展，內(nèi)部聯(lián)通效率服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展的綜合能力明顯提高。

　　5月25日，北交所“轉(zhuǎn)板第一股”觀典防務(wù)登陸科創(chuàng)板，北交所轉(zhuǎn)板迎首秀，多層次資本市場互聯(lián)互通機制進一步暢通。

　　開源證券中小盤首席分析師任浪認為，十年來，轉(zhuǎn)板上市機制不斷完善，暢通了多層次資本市場體系的有機聯(lián)系，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化便利化服務(wù)，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

　　注冊制改革的推進也將進一步助力多層次資本市場體系建設(shè)。專家指出，注冊制將適時向全市場推廣，有利于進一步推動新三板、區(qū)域股權(quán)市場改革，開啟多層次資本市場體系各司其職又高效聯(lián)通的新局面。

　　南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝說，試點注冊制以來，發(fā)行上市條件的包容性增強，多層次資本市場體系的板塊架構(gòu)和功能更加完善?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點注冊制改革在優(yōu)化發(fā)行上市條件上取得突破，將實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為嚴格的信息披露要求，提高對企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的包容性，支持中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)大踏步進入資本市場。

　　未來，大力發(fā)展債券市場、金融期貨及其他衍生品市場，規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場有望成為進一步健全多層次資本市場體系的重要方向。進一步完善期貨市場品種體系、穩(wěn)步擴大區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點范圍等已提上日程。此外，證監(jiān)會近期明確表示，將發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性作用，暢通募、投、管、退各環(huán)節(jié)。

　　這十年，多層次資本市場體系初步成型，各板塊錯位發(fā)展、功能互補、互聯(lián)互通的格局逐步清晰；與資本市場深化改革同行，各板塊定位將更加清晰，內(nèi)涵將更加豐富，聯(lián)通將更加高效，多層次資本市場體系服務(wù)實體經(jīng)濟的普惠性有望進一步提升，適配性有望進一步增強。

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