主題：易會滿《求是》刊文：股市漲跌是規(guī)律 不能花錢買指數(shù)

　證監(jiān)會主席易會滿近日在《求是》上撰文，主題為“努力建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場”。易會滿表示，我國資本市場發(fā)展仍處于大有可為的重要時期。要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅決落實“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，把防風險、穩(wěn)增長、促改革擺在更加突出的位置，積極主動加強與相關(guān)部門的政策協(xié)同，加大金融支持疫情防控和經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展力度，努力實現(xiàn)市場穩(wěn)、政策穩(wěn)、預(yù)期穩(wěn)，通過改革“進”、開放“進”，更好推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展“進”。

　　來看關(guān)鍵表述：

　　1、更加需要發(fā)揮好資本市場作用，促進直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)更多儲蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚。

　　2、股市有漲有跌是規(guī)律，對正常的波動政府不宜也不應(yīng)干預(yù)，不能花錢買指數(shù)；但不干預(yù)不是放任自流，必須始終堅持底線思維，堅決防止“市場失靈”引發(fā)異常波動。

　　3、證監(jiān)會將繼續(xù)把維護市場平穩(wěn)運行作為工作重中之重，圍繞穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)上市公司、穩(wěn)資金面、穩(wěn)市場行為持續(xù)發(fā)力，強化對市場資金流向、投資者行為和上市公司業(yè)績等邊際變化的監(jiān)測分析，健全資本市場內(nèi)生穩(wěn)定機制，完善極端情形下的風險應(yīng)對預(yù)案。

　　4、全面實行股票發(fā)行注冊制，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。

　　5、努力形成各市場板塊錯位發(fā)展、適度競爭的格局，健全各層次市場互聯(lián)互通機制。

　　6、將進一步健全民營企業(yè)債券融資支持機制，著力提升民營經(jīng)濟、中小企業(yè)發(fā)債融資的可得性和便利性。進一步完善期貨市場品種體系，推動更多實體企業(yè)參與期貨市場，加強期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管，更好助力保供穩(wěn)價大局。

　　7、繼續(xù)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容，堅持把好入口關(guān)與暢通多元退出渠道并重，堅持聚焦信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動，進一步化解信息披露不實、大股東違規(guī)占用擔保等突出問題，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強。

　　8、發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈貫通融合和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

　　9、加快推進企業(yè)境外上市備案制度落地，保持境外上市渠道暢通，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市，用好兩個市場、兩種資源。持續(xù)加強開放條件下監(jiān)管能力建設(shè)，進一步完善跨境資金監(jiān)測監(jiān)管機制和風險應(yīng)對預(yù)案。

　　10、加強與香港市場的務(wù)實合作，深化滬深港通機制，進一步推動提升香港市場承接境內(nèi)企業(yè)上市能力，支持香港鞏固國際金融中心地位，促進兩地市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　股債融資穩(wěn)步增長

　　機構(gòu)投資者比重提升

　　易會滿介紹，2017年至2021年，首次公開發(fā)行股票(IPO)和再融資金額合計5.2萬億元，交易所債券市場發(fā)行33.9萬億元。其中，2021年IPO和再融資金額合計約1.5萬億元，股票和交易所債券市場融資合計超10萬億元，均創(chuàng)歷史新高。

　　同時，市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。截至2022年6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初的約20%增長至約37%，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上，上市公司作為實體經(jīng)濟“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展“領(lǐng)跑者”的角色更加凸顯。投資者結(jié)構(gòu)逐步改善，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者和外資持倉占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。

　　多層次市場體系不斷健全?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制相繼成功落地，大大提升了資本市場對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力。深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地邁出關(guān)鍵一步?！吨腥A人民共和國期貨和衍生品法》審議通過，有效填補了期貨和衍生品領(lǐng)域的“基本法”空白。截至2022年6月末，期貨期權(quán)品種已有94個，基本涵蓋國計民生主要領(lǐng)域，在2021年以來國際大宗商品價格大幅上漲的背景下，我國動力煤、鐵礦石等主要期貨品種價格及漲幅均小于現(xiàn)貨、小于境外，為保供穩(wěn)價大局貢獻了積極力量。

　　優(yōu)化資源配置的功能進一步發(fā)揮。資本市場基礎(chǔ)制度的適應(yīng)性包容性明顯提升，市場化的激勵約束機制不斷完善。資本市場并購重組主渠道作用不斷強化，近5年并購重組交易金額約10萬億元，激發(fā)了市場主體活力。退市制度進一步健全，今年已有42家公司強制退市，進退有序、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正加速形成。

　　高水平制度型開放穩(wěn)步推進。統(tǒng)籌開放和安全，推動市場、產(chǎn)品和機構(gòu)全方位開放。證券基金期貨行業(yè)外資股比限制全面放開?；ヂ?lián)互通不斷深化，滬深港通制度安排持續(xù)優(yōu)化，交易型開放式基金(ETF)納入滬深港通標的落地實施，滬倫通機制對內(nèi)拓展到深交所，對外拓展至德國、瑞士。A股納入國際知名指數(shù)并不斷提升比重，在香港推出A股指數(shù)期貨。外資連續(xù)多年保持凈流入，我國資本市場的國際吸引力和競爭力明顯增強。

　　需要發(fā)揮好資本市場作用

　　引導(dǎo)更多儲蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚

　　易會滿表示，一直以來，我國儲蓄主要通過信貸轉(zhuǎn)化為投資，間接融資占主導(dǎo)地位。隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化發(fā)展到一定階段，也出現(xiàn)了傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩與新興產(chǎn)業(yè)投資不足并存的局面，微觀上表現(xiàn)為企業(yè)投資回報下降，宏觀上則是有效投資需求不振。近年來，我國保持流動性合理充裕，市場利率總體下行，社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配。但總的看，我國不缺資金但缺資本，尤其是缺創(chuàng)新資本的問題比較突出，在傳統(tǒng)行業(yè)投資增速下行壓力加大的情況下，這一結(jié)構(gòu)性矛盾更加凸顯。資本市場能夠以分散決策、風險自擔的方式推動儲蓄向創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集聚，在當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要關(guān)口，更加需要發(fā)揮好資本市場作用，促進直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)更多儲蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚，同步促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，形成更高效率、更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系，實現(xiàn)經(jīng)濟在高水平上的動態(tài)平衡。

　　易會滿指出，當前，我國宏觀杠桿率較高。資本市場通過擴大股權(quán)融資規(guī)模、豐富風險管理工具等手段，可以緩解高杠桿風險、暢通貨幣政策傳導(dǎo)，對提升經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性具有重要的現(xiàn)實意義。

　　近年來，證監(jiān)會著力深化投資端改革，壯大各類中長期投資力量，推動出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金政策，大力倡導(dǎo)專業(yè)投資、價值投資、長期投資，引導(dǎo)上市公司通過現(xiàn)金分紅、股份回購等增強對投資者的回報。同時，持續(xù)優(yōu)化資本市場生態(tài)，“零容忍”打擊證券違法違規(guī)行為，推動證券糾紛特別代表人訴訟制度落地，更好保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。2017年至2021年，我國上市公司現(xiàn)金分紅超6萬億元；偏股型基金年化收益率11.7%，公募基金受托管理各類養(yǎng)老金超4萬億元，創(chuàng)造了良好回報。下一步深化資本市場改革，仍須進一步增強上市公司價值創(chuàng)造能力，提升行業(yè)機構(gòu)專業(yè)能力，實現(xiàn)實體經(jīng)濟發(fā)展、上市公司質(zhì)量提升與投資者回報增長的良性互促。

　　牢牢把握建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的正確方向

　　易會滿表示，要堅持黨對資本市場工作的全面領(lǐng)導(dǎo)，確保發(fā)展方向始終正確。堅持實事求是，堅定走中國特色資本市場發(fā)展之路。堅持市場化法治化，營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境。堅持系統(tǒng)觀念，著力構(gòu)建各方共建共治共享的治理新格局。堅持統(tǒng)籌好改革發(fā)展穩(wěn)定，推動資本市場行穩(wěn)致遠。

　　易會滿表示，資本市場規(guī)范要求極高，必須堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，尊重市場規(guī)律，遵守契約精神，深入推進“放管服”改革，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用。特別是要正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律，引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。一方面，把握好資本市場監(jiān)管的政治性和人民性，守好入口關(guān)，與相關(guān)方面共同建立健全防止資本無序擴張的制度機制，維護好公平競爭的市場環(huán)境。另一方面，加強證券監(jiān)管與行業(yè)監(jiān)管等的協(xié)同，既亮明“紅燈”，也設(shè)置好“綠燈”，落實好“兩個毫不動搖”，促進多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展，依法保護產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)，激發(fā)企業(yè)家精神和市場創(chuàng)新創(chuàng)造活力，更好引導(dǎo)資本為社會主義市場經(jīng)濟服務(wù)。

　　“資本市場是一個機理復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，只有統(tǒng)籌好當前和長遠、全局和局部的關(guān)系，通過改革完善制度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善生態(tài)不斷強化自身功能發(fā)揮，才能以”潤物細無聲“的方式更好服務(wù)實體經(jīng)濟。”易會滿表示，這需要牢固樹立全局觀念，既扎扎實實辦好資本市場自己的事，也主動加強同財稅、貨幣、產(chǎn)業(yè)等政策的協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮中央和地方兩個積極性，在推動中長期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、擴大高水平對外開放、打擊證券違法違規(guī)行為等方面增強合力，共同營造良好市場生態(tài)。

　　并且，堅持統(tǒng)籌好改革發(fā)展穩(wěn)定，推動資本市場行穩(wěn)致遠。易會滿指出，資本市場穩(wěn)定運行是保持功能正常發(fā)揮的基礎(chǔ)，也是推進改革、更好服務(wù)實體經(jīng)濟的基本前提。股市有漲有跌是規(guī)律，對正常的波動政府不宜也不應(yīng)干預(yù)，不能花錢買指數(shù)；但不干預(yù)不是放任自流，必須始終堅持底線思維，堅決防止“市場失靈”引發(fā)異常波動。這就要求守牢風險底線，把握好度。同時也要認識到，資本市場的穩(wěn)定不是守出來的，而是改出來的，必須保持定力，堅持通過改革激發(fā)市場活力，增強市場韌性和高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動力。

　　五方面推進“穩(wěn)中求進”

　　易會滿表示，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，我國資本市場發(fā)展仍處于大有可為的重要時期。要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅決落實“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，把防風險、穩(wěn)增長、促改革擺在更加突出的位置，積極主動加強與相關(guān)部門的政策協(xié)同，加大金融支持疫情防控和經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展力度，努力實現(xiàn)市場穩(wěn)、政策穩(wěn)、預(yù)期穩(wěn)，通過改革“進”、開放“進”，更好推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展“進”。

　　一是維護市場平穩(wěn)運行，強化市場功能發(fā)揮。資本市場是國民經(jīng)濟的“晴雨表”，反映的是預(yù)期，體現(xiàn)的是信心。在復(fù)雜嚴峻的形勢下，保持資本市場的平穩(wěn)健康發(fā)展具有特殊重要意義。證監(jiān)會將繼續(xù)把維護市場平穩(wěn)運行作為工作重中之重，加強宏觀研判，圍繞穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)上市公司、穩(wěn)資金面、穩(wěn)市場行為持續(xù)發(fā)力，強化對市場資金流向、投資者行為和上市公司業(yè)績等邊際變化的監(jiān)測分析，健全資本市場內(nèi)生穩(wěn)定機制，完善極端情形下的風險應(yīng)對預(yù)案。同時，主動加強與宏觀經(jīng)濟管理部門、行業(yè)主管部門等方面的溝通協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性，助力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風險、促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展，努力以預(yù)期穩(wěn)促市場穩(wěn)、經(jīng)濟穩(wěn)。

　　二是全面實行股票發(fā)行注冊制，促進資源優(yōu)化配置。注冊制是全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革?！笆奈濉币?guī)劃、2021年中央經(jīng)濟工作會議和今年《政府工作報告》都對全面實行股票發(fā)行注冊制作出明確部署。總的看，經(jīng)過近3年的試點探索，以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。下一步，證監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。同時，加快中介和投資端改革，完善證券執(zhí)法司法體制機制和投資者保護體系，推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，為資本市場健康發(fā)展營造良好的制度和生態(tài)環(huán)境。

　　三是健全多層次資本市場體系，助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。著眼于宏觀穩(wěn)杠桿、微觀增活力，進一步提升資本市場服務(wù)的覆蓋面和普惠性，更好滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展需求。抓住支持創(chuàng)新這個關(guān)鍵，堅守科創(chuàng)板“硬科技”定位，加快完善創(chuàng)業(yè)板成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評價標準，突出主板大盤藍籌特色，強化北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，努力形成各市場板塊錯位發(fā)展、適度競爭的格局。發(fā)揮好北交所的“龍頭”撬動和“反哺”作用，統(tǒng)籌推進新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層制度創(chuàng)新，穩(wěn)步擴大區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點范圍，健全各層次市場互聯(lián)互通機制，完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性作用，進一步提高監(jiān)管透明度和服務(wù)效率，暢通募、投、管、退各環(huán)節(jié)。交易所債券市場是多層次資本市場體系的重要組成部分，截至2022年6月末，我國這一市場規(guī)模已超過19萬億元，約占境內(nèi)債券市場總規(guī)模的14%，其中非金融公司債占比達到43%。證監(jiān)會將進一步健全民營企業(yè)債券融資支持機制，著力提升民營經(jīng)濟、中小企業(yè)發(fā)債融資的可得性和便利性；深入推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金擴募和試點范圍拓寬，抓緊推動保障性租賃住房、民營企業(yè)試點項目落地，助力加快形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)；與相關(guān)方面一道，深化債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，完善市場化法治化債券違約處置機制，加快構(gòu)建制度健全、競爭有序、透明開放的債券市場體系。同時，進一步完善期貨市場品種體系，推動更多實體企業(yè)參與期貨市場，加強期現(xiàn)聯(lián)動監(jiān)管，更好助力保供穩(wěn)價大局。

　　四是提高上市公司質(zhì)量，更好發(fā)揮資本市場“晴雨表”功能。上市公司是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展重要的微觀基礎(chǔ)。近年來，證監(jiān)會深入貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》和中央深改委審議通過的《健全上市公司退市機制實施方案》，推動上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。證監(jiān)會將繼續(xù)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場改革的重要內(nèi)容，堅持把好入口關(guān)與暢通多元退出渠道并重，堅持聚焦信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動，進一步化解信息披露不實、大股東違規(guī)占用擔保等突出問題，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強。同時，發(fā)揮好資本市場并購重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈貫通融合和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

　　五是統(tǒng)籌開放和安全，擴大高水平雙向開放。我國資本市場在開放中成長，也必將在進一步擴大開放中壯大。面對復(fù)雜的國際環(huán)境，證監(jiān)會將堅決貫徹黨中央決策部署，統(tǒng)籌開放和安全，堅定不移推進市場、機構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開放。加快推進企業(yè)境外上市備案制度落地，保持境外上市渠道暢通，支持各類企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市，用好兩個市場、兩種資源。持續(xù)加強開放條件下監(jiān)管能力建設(shè)，進一步完善跨境資金監(jiān)測監(jiān)管機制和風險應(yīng)對預(yù)案。同時，加強與香港市場的務(wù)實合作，深化滬深港通機制，進一步推動提升香港市場承接境內(nèi)企業(yè)上市能力，支持香港鞏固國際金融中心地位，促進兩地市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

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