主題：藍思科技業(yè)績大幅下滑時押注智能穿戴

無論是2021年年報，還是今年一季報，“蘋果”產(chǎn)業(yè)鏈中的知名企業(yè)藍思科技（300433.SZ）都顯得壓力頗大。

對于藍思科技而言，當前如何提振疲弱的財務(wù)指標與業(yè)績表現(xiàn)，成為市場最關(guān)心的現(xiàn)實。與此同時，一個老生常談的問題是，過于依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，對其發(fā)展而言，顯然利弊各半。

如何擺脫“果鏈”依賴癥，藍思科技實際上也在為此進行業(yè)務(wù)調(diào)整。

01

2021年報與一季度業(yè)績壓力不小

4月23日，藍思科技公布了2021年年報以及今年一季報財務(wù)數(shù)據(jù)。

今年一季度，藍思科技實現(xiàn)營業(yè)收入為93.34億元，同比下降22.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.11億元，比上年同期下降134.12%，同比由盈轉(zhuǎn)虧；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-4.26億元，同比下降140.05%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.97億元，同比增加151.19%。

另外，一季度，公司的基本每股收益為-0.0828元，同比下降134.16%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-0.97%，同比下降3.79%。

正所謂禍不單行。藍思科技的2021年業(yè)績同樣雪上加霜。

2021年，藍思科技實現(xiàn)營業(yè)收入452.68億元，同比增長22.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.70億元，同比下降57.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤12.36億元，同比下降72.45%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為60.39億元，同比下降20.33%。

2021年，藍思科技的基本每股收益為0.42元，同比下降62.50%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.87%，同比下降14.55%。

簡單來說，藍思科技2021年陷入“增收不增利”，且凈利潤下滑嚴重；今年一季度，藍思科技“增收與增利”都大幅下滑的局面。換言之，2021年的頹勢尤其凈利潤慘不忍睹，而今年一季度又比之更甚。

原因何在？

藍思科技在2021年年報中表示，2021年，盡管受人力成本上升、研發(fā)項目增加、新園區(qū)運營、供應(yīng)鏈波動、疫情、限電等綜合因素影響，以及公司基于謹慎性和一貫性會計原則所計提的資產(chǎn)減值準備有所增加，對公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績帶來了一定壓力和挑戰(zhàn)。

至于一季報，藍思科技指出，受宏觀經(jīng)濟波動、疫情等綜合因素影響，部分客戶終端市場需求減少，公司營業(yè)收入同比下降，效益減少；受新型冠狀病毒疫情影響，對產(chǎn)品交付、物流成本、采購成本、防疫支出和相關(guān)費用的管控等產(chǎn)生了一定影響；東莞藍思因防疫管控，園區(qū)停產(chǎn)約三周；由于薪資調(diào)整原因，2022年第一季度人力成本較去年同期增加；玻璃（大尺寸玻璃、UTG等）、金屬、智能穿戴（智能手表、AR/VR等）、智能汽車、光伏新能源等研發(fā)項目增加，研發(fā)費用有所增長；本期收到的政府補助較上年同期減少。

由此可見，藍思科技當前所面臨的困境原因是多元化的，這也可以理解要想扭轉(zhuǎn)頹勢，也需要多元因素共同帶動。

02

四個月股價下跌近六成，市值腰斬600億

毫無疑問，對于任何一家上市公司而言，年報信息都顯得更加詳細，以及對投資者而言具備投資判斷。

藍思科技似乎是把短期的艱難放眼至中長期。藍思科技年報中談及，公司管理層果斷采取應(yīng)對措施，總體經(jīng)營保持穩(wěn)定，現(xiàn)有園區(qū)及泰州、湘潭、黃花三大新園區(qū)運營、建設(shè)有條不紊，在消費電子金屬業(yè)務(wù)、智能終端整機組裝業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)等中長期重要戰(zhàn)略布局方面取得了積極進展，與核心客戶合作不斷深化，客戶支持愈發(fā)穩(wěn)固，市場占有率穩(wěn)步提升，公司中長期健康發(fā)展的根基依然牢固。

然而，從資本市場表現(xiàn)來看，藍思科技信心仍然顯得偏弱。

據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來，藍思科技股價由1月4日的22.98元下跌至5月6日的9.61元，跌幅達58.18%。四個月的時間，藍思科技股價與市值可謂腰斬過半，市值也由今年年初的超1100億元，跌至目前的478億元。

藍思科技四個月股價下跌近六成：業(yè)績大幅下滑時押注智能穿戴
（藍思科技2022年股價走勢圖，同花順）

短期業(yè)績強壓陣痛下，藍思科技該如何挽回信心？《港灣商業(yè)觀察》就公司2021年年報以及2022年發(fā)展等聯(lián)系藍思科技董秘辦及副總經(jīng)理倪志剛，未能收到回復。

光大證券在4月28日的研究報告中指出，由于手機行業(yè)景氣疲軟且公司處于擴產(chǎn)周期和新產(chǎn)品研發(fā)周期，公司三費高企，因此下調(diào)藍思科技2022-2023年的凈利潤預測為30.29/36.90億元，較前次下調(diào)幅度為65.16%/66.36%，新增2024年凈利潤預測為47.08億元，對應(yīng)PE為15x、12x和10x。藍思科技是全球消費電子供應(yīng)鏈巨頭企業(yè)，客戶包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等，但考慮到公司短期業(yè)績承壓，將公司評級下調(diào)為"增持"評級。

藍思科技最被外界所熟知的莫過于“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”企業(yè)標簽，官網(wǎng)顯示，“聚焦前沿，創(chuàng)新發(fā)展，打造電子行業(yè)精密制造平臺型企業(yè)?！?br />
藍思科技目前主營業(yè)務(wù)涉及中高端智能手機、智能穿戴、平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、智能汽車、智能家居家電、光伏產(chǎn)品等領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷、塑膠等材質(zhì)的防護面板、觸控模組、生物識別等外觀結(jié)構(gòu)及功能組件，以及配套輔料、工裝夾具模具、生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備、自動化設(shè)備，和自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。

03

業(yè)務(wù)再平衡，蘋果依賴癥與押注智能穿戴

2021年年報來看，在業(yè)務(wù)占比中，中小尺寸外觀及功能組件占據(jù)營收比重達七成，營收金額達到316.43億元。

藍思科技四個月股價下跌近六成：業(yè)績大幅下滑時押注智能穿戴
需要值得注意的是，藍思科技2021年各業(yè)務(wù)毛利率普遍呈下滑趨勢。

藍思科技四個月股價下跌近六成：業(yè)績大幅下滑時押注智能穿戴
具體來看，中小尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑10.27%；大尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑1.09%；新材料及其他產(chǎn)品毛利率同比下滑10.12%。僅有一項占營收比重僅1.96%的其他業(yè)務(wù)收入毛利率正增長4.97%。且，無論是分地區(qū)，還是分銷售模式，毛利率也都下滑頗大。

著名經(jīng)濟學家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》指出，顯而易見，此舉意味著作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，在缺乏核心技術(shù)情況下，毛利率下滑不可避免。毛利率下滑將會對企業(yè)盈利能力造成巨大負擔，公司應(yīng)通過研發(fā)創(chuàng)新或其他方式來提振毛利率，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

對此，光大證券在藍思科技風險提示中也表示：客戶導入不及預期，5G建設(shè)不及預期，毛利率下滑風險。

與此同時，藍思科技的大客戶依賴癥，尤其是蘋果依賴癥，歷來也是市場密切關(guān)注的非短期問題。

2021年，藍思科技對蘋果的銷售額為301億元，占年度銷售總額比重達66.49%，蘋果成為公司當之無愧的最大客戶。

對比蘋果而言，藍思科技其他前四大客戶銷售額近乎可以忽略不計，普遍在十幾億到二十幾億。

藍思科技四個月股價下跌近六成：業(yè)績大幅下滑時押注智能穿戴
市場經(jīng)常談及的是，藍思科技應(yīng)高度警惕遭蘋果剔除的類歐菲光風險。藍思科技在年報后坦言，公司主要客戶為全球消費電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客戶集中度相對較高。如果全球消費電子和新能源汽車行業(yè)發(fā)展同時發(fā)生較大變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

有市場人士表示，“今年以來，多個區(qū)域疫情反復，或?qū)﹄娮赢a(chǎn)業(yè)以及新能源汽車造成不小挑戰(zhàn)，這也意味著產(chǎn)業(yè)鏈上的藍思科技2022年挑戰(zhàn)或?qū)⒋笥?021年?！?br />
宋清輝表示，作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)，公司應(yīng)及時調(diào)整拯救業(yè)績下滑困境，以走出“泥潭”。受新冠疫情、俄烏沖突和全球性通脹等因素影響，今年外部宏觀環(huán)境不太好，可能比2021年壓力更大，包括產(chǎn)業(yè)鏈層面。在此背景下，藍思科技今年面臨的挑戰(zhàn)或要更大于去年。

或許也意識到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的“雙刃劍”風險，藍思科技近年來在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上正進行調(diào)整。

如前所述，藍思科技表示中長期戰(zhàn)略是：消費電子金屬業(yè)務(wù)、智能終端整機組裝業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)加大投資也體現(xiàn)在2021年年報中。

藍思科技表示，下游客戶對新領(lǐng)域、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新材料的研發(fā)需求旺盛，擁有廣闊的市場前景。2021年公司研發(fā)支出創(chuàng)下歷史新高，達到21.34億元，較上年同期增長47.97%，技術(shù)人員數(shù)量較上年增長一倍，研發(fā)項目數(shù)量大幅增長。公司對手表、VR/AR等智能穿戴類新產(chǎn)品，中控屏、B柱、新型汽車玻璃、充電樁等汽車類新產(chǎn)品，智能手機中框等金屬合金產(chǎn)品，以及藍寶石、陶瓷等非金屬新材料，自動化設(shè)備等相關(guān)的研發(fā)投入均有所增加。

不僅如此。今年4月7日，藍思科技發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途的公告》，擬將“長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項目”投資總額由原來的15.15億元增加至54.06億元。公告顯示，該項目預計2024年底全部建成達產(chǎn)。

不難看出，募集額整整增加了近39億元，可見藍思科技對于智能穿戴領(lǐng)域的押注與看好。

不過，短期如何提振業(yè)績，與中長期戰(zhàn)略在目標協(xié)作方面，如何彼此兼顧，這對藍思科技而言，可謂壓力不小。

宋清輝認為，對蘋果的“雙刃劍”風險應(yīng)及時調(diào)整規(guī)避，然后慢慢跳出“果鏈企業(yè)”標簽，不然藍思科技很容易在蘋果一棵樹上“吊死”。藍思科技是嚴重依賴于蘋果而崛起的，這就決定其具有很強的“蘋果基因”，甚至其很難擺脫對蘋果的依賴癥，從某種意義上來看，時間差可能亦難以換回中長期業(yè)務(wù)穩(wěn)定局面，存在較大的不確定性。

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