主題：多家公司業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo) 1元回購(gòu)注銷后股價(jià)大漲

　近期多家并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)的公司，因?yàn)榇笫止P注銷業(yè)績(jī)補(bǔ)償股份，獲得市場(chǎng)青睞，股價(jià)連板大漲。

　　“1元回購(gòu)8.98億股并予以注銷”。因業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，愛旭股份日前公布業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。截至5月10日收盤，愛旭股份已實(shí)現(xiàn)五連板，從4月27日年內(nèi)低點(diǎn)至今，累計(jì)漲幅逼近80%，短短7個(gè)交易日市值大增172億元。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，愛旭股份如今獲得資本市場(chǎng)青睞，公司的回購(gòu)注銷方案或在其中起到了巨大的作用。

　　業(yè)績(jī)補(bǔ)償后股價(jià)連漲

　　事實(shí)上，愛旭股份做出“1元回購(gòu)8.98億股并予以注銷”的選擇，原因是業(yè)績(jī)承諾未能完成。5月5日晚，愛旭股份公告，2019年置入資產(chǎn)愛旭科技三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非稅后凈利潤(rùn)為7.93億元，業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)率為40.82%。為此，陳剛、義烏奇光等11位業(yè)績(jī)承諾方同意以所持公司股份進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，補(bǔ)償股份總數(shù)為8.98億股，由愛旭股份以總價(jià)1元進(jìn)行回購(gòu)，并予以注銷。

　　與愛旭股份遭遇相仿的還有返利科技。和愛旭股份借殼上海新梅登陸A股類似，當(dāng)年返利網(wǎng)也是通過借殼昌九生化實(shí)現(xiàn)上市，隨后更名為返利科技。

　　按照交易方案，昌九生化以資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，作價(jià)35.37億元購(gòu)買中彥科技100%股份。資料顯示，中彥科技成立于2007年，是電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)返利網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。

　　返利網(wǎng)借殼后，未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾超6億元。具體看，中彥科技承諾2021年、2022年及2023年實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.92億元、2.21億元及2.5億元。

　　但今年4月30日返利科技公告顯示，2021年度業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)率為52.6%。依據(jù)業(yè)績(jī)補(bǔ)償約定，返利科技以1元的總價(jià)格回購(gòu)應(yīng)補(bǔ)償股份9346.94萬(wàn)股，并按規(guī)定予以注銷，公司總股數(shù)將由8.23億股變更為7.3億股。

　　與愛旭股份相似，返利科技業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗后，進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償1元回購(gòu)股份并注銷，意外成為了股價(jià)“利好”。4月29日開始，返利科技實(shí)現(xiàn)四連板，從4月28日創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)至今，返利科技七個(gè)交易日大漲41%。

　　1元回購(gòu)后注銷

　　根據(jù)目前的監(jiān)管要求，采用收益法等基于未來(lái)收益預(yù)期方式對(duì)重組標(biāo)的進(jìn)行估值的，交易雙方應(yīng)就重組實(shí)施后三年內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂補(bǔ)償協(xié)議，但上市公司向控股股東、實(shí)際控制人外等購(gòu)買資產(chǎn)且未導(dǎo)致控制權(quán)變更的，不做強(qiáng)制要求。

　　實(shí)踐中，為了覆蓋標(biāo)的資產(chǎn)的高估值、高定價(jià)，規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低信息不對(duì)稱可能造成的損失，絕大多數(shù)重組雙方均自主協(xié)商約定了業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償條款。而類似愛旭股份和返利科技，選擇1元回購(gòu)業(yè)績(jī)補(bǔ)償股份予以注銷的做法在資本市場(chǎng)并不少見。

　　去年6月，傳化智聯(lián)公告，根據(jù)相關(guān)業(yè)績(jī)補(bǔ)償實(shí)施方案，公司以1元回購(gòu)注銷對(duì)應(yīng)補(bǔ)償股份2.35億股，相關(guān)手續(xù)完成后，公司的股本(注冊(cè)資本)將相應(yīng)減少2.35億股(元)，公司的股本總額(注冊(cè)資本總額)將由33.06億股(元)變更為30.71億股(元)。

　　去年5月，藍(lán)帆醫(yī)療也曾披露業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。重組標(biāo)的CBCHII截至2020年末累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.92億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)率約為87%。由于標(biāo)的業(yè)績(jī)最終未能達(dá)標(biāo)，根據(jù)盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議，藍(lán)帆投資及北京信聿補(bǔ)償股份總計(jì)4814.83萬(wàn)股，返還分紅款合計(jì)654.81萬(wàn)元，并由上市公司1元回購(gòu)注銷。

　　今年4月，保利聯(lián)合以總價(jià)1元定向回購(gòu)補(bǔ)償義務(wù)人應(yīng)補(bǔ)償股份合計(jì)374.17萬(wàn)股，并予以注銷。2018年，保利聯(lián)合通過發(fā)行股份的方式，購(gòu)買盤江民爆100%股權(quán)、開源爆破94.75%股權(quán)和銀光民爆100%股權(quán)，當(dāng)年公司與業(yè)績(jī)承諾人簽署了《業(yè)績(jī)承諾與盈利補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議。

　　業(yè)績(jī)補(bǔ)償執(zhí)行難

　　北京市中倫律師事務(wù)所熊川律師團(tuán)隊(duì)表示，通過案例檢索，當(dāng)業(yè)績(jī)承諾方未完成協(xié)議約定的業(yè)績(jī)并觸發(fā)了股份補(bǔ)償時(shí)，公司一般以1元的象征性價(jià)格進(jìn)行回購(gòu)。

　　為何不直接贈(zèng)與上市公司？這是因?yàn)榛刭?gòu)的股份可以依法進(jìn)行注銷，而贈(zèng)與的情況下，可能不能被認(rèn)定為收購(gòu)，進(jìn)而無(wú)法適用注銷條款。實(shí)踐層面，在證券交易所辦理股權(quán)回購(gòu)登記時(shí)，0元不能作為支付的對(duì)價(jià)，無(wú)法進(jìn)行登記，進(jìn)而產(chǎn)生了“1元回購(gòu)”這種象征性對(duì)價(jià)。

　　對(duì)于拒不履約的“老賴”行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)嚴(yán)厲打擊。對(duì)未完成承諾的，交易所通常會(huì)提醒上市公司及時(shí)采取督促賠償、訴諸法律等方式，推動(dòng)承諾方盡快履約。

　　今年3月，深交所就對(duì)金盾股份重大資產(chǎn)重組交易對(duì)方和業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)人周偉洪給予公開譴責(zé)處分。2017年11月，金盾股份收購(gòu)中強(qiáng)科技100%股權(quán)。其后中強(qiáng)科技未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)，按照協(xié)議約定周偉洪合計(jì)應(yīng)補(bǔ)償12.7億元。截至決定書出具日，周偉洪仍未支付上述業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，違反了其作出的承諾。

　　同在今年3月，深交所對(duì)振發(fā)能源集團(tuán)有限公司給予通報(bào)批評(píng)處分。經(jīng)查明，2018年8月，珈偉新能全資子公司江蘇華源以現(xiàn)金方式收購(gòu)振發(fā)能源持有的金昌振新西坡光伏發(fā)電有限公司100%股權(quán)。但金昌振新2020年度未能完成業(yè)績(jī)承諾，依據(jù)協(xié)議，振發(fā)能源應(yīng)補(bǔ)償4914.03萬(wàn)元現(xiàn)金。但截至決定出具日，振發(fā)能源仍未履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)，違反上述承諾。

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