主題：藍(lán)思科技大跌！連續(xù)兩季虧損

曾經(jīng)的中國(guó)女首富周群飛掌舵的藍(lán)思科技，成為2021年以來(lái)跌幅最慘的股票之一，16個(gè)月時(shí)間跌去74%，市值縮水1500億，而女首富的身家則縮水900多億。2021年初通過定增進(jìn)入的14家機(jī)構(gòu)，如今看買在了絕對(duì)高位，150億資金深套，包括朱雀在內(nèi)多家機(jī)構(gòu)選擇割肉出局。

　　這樣的下跌實(shí)際上基本與業(yè)績(jī)跌幅同步！

　　4月23日公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年全年業(yè)績(jī)下跌了57%，扣非凈利潤(rùn)則下跌72%，其中四季度虧損超12億元，今年一季度虧損延續(xù)，再虧4個(gè)多億。公司不知為何還首次披露了第一大客戶系蘋果，而后者2021年度銷售貢獻(xiàn)竟高達(dá)66%，金額超過300億元，在年報(bào)中公司自身也意識(shí)到了客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4月25日開盤，藍(lán)思科技股價(jià)大跳水，跌幅超10%。

　　銷售和管理費(fèi)用大增七成

　　分紅金額大降七成

　　根據(jù)藍(lán)思科技2021年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452.68億元，同比增長(zhǎng)22.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.70億元，同比大幅下降57.72%。

　　為什么營(yíng)收有一定增速而凈利卻大幅下滑？拆解來(lái)看，主要是營(yíng)業(yè)成本和多項(xiàng)費(fèi)用高增，且增速遠(yuǎn)元高于營(yíng)業(yè)收入的增速。

　　營(yíng)業(yè)成本來(lái)看，大頭是原材料和人工成本，占比分別超六成和兩成，前者絕對(duì)金額高達(dá)222億元，同比增長(zhǎng)38%，后者絕對(duì)金額達(dá)84億元，同比增長(zhǎng)39%。兩項(xiàng)細(xì)分成本增速幾乎都是營(yíng)收增速的近一倍。

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　　費(fèi)用來(lái)看，管理費(fèi)用一年近40億元，是絕對(duì)大頭，增速高達(dá)71.58%，是營(yíng)業(yè)收入增速的3倍多；銷售費(fèi)用也達(dá)到6.44億元，增速75%，同樣是營(yíng)收增速的3倍多。另外，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到21.33億元，增速48%。唯獨(dú)財(cái)務(wù)費(fèi)用下降了36%，只是絕對(duì)金額5.12億元占比不高。

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　　經(jīng)營(yíng)情況分季度來(lái)看，從去年四季度開始藍(lán)思科技在營(yíng)業(yè)收入沒有明顯惡化的情況下已經(jīng)出現(xiàn)較大虧損，凈利潤(rùn)虧12.26億元，扣非凈利虧損更達(dá)14億元，而此前三個(gè)季度基本能維持每季10億左右的凈利潤(rùn)。

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　　這一虧損勢(shì)頭帶入到了2022年。今年一季報(bào)顯示，藍(lán)思科技當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.34億元，同比下降22.15%；凈利潤(rùn)虧4.11億元，上年同期為盈利12億元。

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　　業(yè)績(jī)不行分紅也大幅下降，由此前一年的“10派3.5元”變成了“10派1元”，大幅下降72%。

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　　66%銷售依賴蘋果公司

　　“砍單”傳聞屢屢影響股價(jià)

　　在2021年報(bào)中，不知何故藍(lán)思科技罕見明確披露了第一大客戶是蘋果公司，而2015年上市以來(lái)，年報(bào)基本是用“第一名”這樣的模糊表述，雖然市場(chǎng)都知道那個(gè)就是蘋果，公司畢竟沒點(diǎn)破。

　　具體來(lái)看，2021年來(lái)自蘋果公司的銷售額達(dá)到了301億元，占比高達(dá)66.49%。也就是說(shuō)三分之二的收入來(lái)自一家公司，客戶高度集中的風(fēng)險(xiǎn)不是一般地大。

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　　往前追溯，在2018年-2020年，第一大客戶(蘋果公司)的銷售額占比分別為46.97%、43.07%、54.97%。其中2020年對(duì)蘋果公司銷售額突破200億元，占比大幅提升12個(gè)百分點(diǎn)，一年后馬上就突破300億，貢獻(xiàn)度再提升11個(gè)百分點(diǎn)。

　　此情況下，蘋果公司的一絲風(fēng)吹草動(dòng)都極易影響公司股價(jià)。去年藍(lán)思科技就多次傳出被蘋果砍單的傳聞，而幾乎每一次都給股價(jià)帶來(lái)巨大沖擊。比如去年1月21日，藍(lán)思科技盤中驟跌13%，收盤跌幅近10%，一個(gè)重要原因就是有基金經(jīng)理稱，“蘋果將要砍單，蘋果供應(yīng)鏈可能會(huì)轉(zhuǎn)移”。

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　　公司自己也意識(shí)到客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，稱“公司主要客戶為全球消費(fèi)電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客戶集中度相對(duì)較高”?！叭绻蛳M(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)發(fā)展同時(shí)發(fā)生較大變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響?！?br />
　　公司表示，將在繼續(xù)深化與現(xiàn)有客戶合作的基礎(chǔ)上，積極開拓新市場(chǎng)、新客戶、新產(chǎn)品，優(yōu)化客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　股價(jià)16個(gè)月跌去74%

　　知名機(jī)構(gòu)割肉出局

　　公司的業(yè)績(jī)不佳或許市場(chǎng)早有預(yù)期，從2021年年初以來(lái)其股價(jià)就處于持續(xù)下降通道中，從高點(diǎn)41.05元(前復(fù)權(quán)價(jià))算起，至4月22日收盤的10.8元，16個(gè)月時(shí)間股價(jià)跌幅高達(dá)74%。

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　　這樣的跌法讓公司超2000億的市值僅剩下537億，蒸發(fā)超1500億。白手起家、控制約63%股權(quán)的周群飛身家則縮水約940億，僅剩下300多億，早已沒了2015年藍(lán)思科技上市時(shí)勇奪中國(guó)女首富寶座的風(fēng)光。

　　不過，“女首富”拿得都是原始股，身家變動(dòng)也只是紙面數(shù)字，更受傷的實(shí)打?qū)嵳娼鸢足y高位接盤的散戶和機(jī)構(gòu)。

　　機(jī)構(gòu)來(lái)看，2021年1月藍(lán)思科技完成一輪定向增發(fā)，發(fā)行約5.89億元，定增價(jià)格25.44元/股，募資150億元。事后來(lái)看定增無(wú)疑發(fā)在了一個(gè)高位，但當(dāng)時(shí)卻遭到一眾知名機(jī)構(gòu)的捧場(chǎng)，中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中金公司、新加坡政府投資有限公司、諾德基金認(rèn)購(gòu)金額都在10億以上，“私轉(zhuǎn)公”的知名機(jī)構(gòu)朱雀也拿了9.99億元。招商證券和易方達(dá)基金也分別獲配5億元和4億元。


　　從去年三季度開始，這些定增股陸續(xù)解禁，而剛獲解禁部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)無(wú)奈選擇割肉出局，如朱雀基金和新加坡政府投資公司都在持續(xù)減持，而大部分機(jī)構(gòu)尤其投入金額較大的公司選擇繼續(xù)堅(jiān)守。除了這些定增進(jìn)入的機(jī)構(gòu)，在二級(jí)市場(chǎng)買入的QFII“挪威中央銀行”和北向資金“香港中央結(jié)算”也選擇大手筆減持。


　　為了表示信心公司方面也象征性地進(jìn)行了一些回購(gòu)。截至3月底累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量1592.6萬(wàn)股，占公司總股本的0.3202%，最高成交價(jià)為20.50元/股，最低成交價(jià)為11.79元/股，支付金額只有區(qū)區(qū)2.4億元(不含交易費(fèi)用)。目前這些資金也處于套牢狀態(tài)。

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