主題：重新認識京東方！

　長期以來，外界對京東方有兩個刻板的認知誤區(qū)。

　　第一，認為面板是一個高投入、強周期的行業(yè)，參與者隨時面臨內(nèi)卷。

　　第二，認為京東方依然是一個簡單的面板制造商，局限在智能手機、PC、電視等電子產(chǎn)品構成的物理邊界內(nèi)。

　　3月30日，伴隨京東方2021年年報的披露，上述刻板認知均不攻自破。

　 【卸下周期的包袱】

　　與集成電路產(chǎn)業(yè)類似，面板產(chǎn)業(yè)也存在泛摩爾特性。

　　在“泛摩爾定律”的高壓撕扯下，企業(yè)要想保持競爭力，就必須不斷加大投入來提升技術水平。此前每隔兩三年都會有新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，加劇產(chǎn)業(yè)的競爭。周而復始，面板就被打上了強周期、高投入屬性的認知標簽。

　　而現(xiàn)在，情況已完全不同。

　　2019年的那一輪產(chǎn)業(yè)低谷擊穿了很多企業(yè)的現(xiàn)金成本，致使韓廠紛紛關閉LCD產(chǎn)能，以京東方為代表的中國企業(yè)順勢而為，一舉拿下液晶顯示面板的全球話語權，并帶來行業(yè)競爭格局的快速收斂。

　　來自Omdia的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球LCD出貨量達27.7億片，其中京東方一家就帶來了8億片的出貨量，占比高達29%，是絕對的世界龍頭。在柔性顯示領域，京東方的崛起之快亦讓人印象深刻，第三方調(diào)研機構的數(shù)據(jù)顯示，2021年京東方柔性OLED智能手機面板出貨量約6000萬片，同比增長近60%，出貨量位居國內(nèi)第一、全球第二。

　　事實上，京東方能笑到最后，有其內(nèi)在必然性：

　　技術勇猛精進。

　　過去數(shù)年間，京東方以追趕者姿態(tài)埋頭苦干，堅守將較高比例的營收投入研發(fā)，在技術儲備上積累了厚重的“家底”。2021年，京東方研發(fā)投入首次突破百億，同比增長31.72%。截至2021年底，京東方累計自主專利申請超7萬件，年度新增專利申請中發(fā)明專利超90%，海外專利超35%。在AIoT技術領域，京東方有9項算法位列全球?qū)I(yè)測評機構第一，30余項算法位列前十。

　　品質(zhì)嚴苛精細。

　　在“雙向驅(qū)動屏質(zhì)取勝”的質(zhì)量變革管理模式下，京東方的產(chǎn)品良率和質(zhì)量成本管理水平不斷提升，目前已處于業(yè)內(nèi)絕對領先水平，產(chǎn)品綜合質(zhì)量更是被30多家核心客戶評為第一，京東方也憑借出色的質(zhì)量管理獲得了2021年中國質(zhì)量獎。

　　品牌更上層樓。

　　2021年，京東方成功躋身Brand Finance全球品牌價值500強，以26.74億美元的品牌價值蟬聯(lián)BrandZ最具價值中國品牌排行榜TOP100。

　　需要特別指出的是，京東方在去年正式發(fā)布了中國半導體顯示領域首個技術品牌——高端液晶顯示技術ADS Pro、高端柔性顯示技術f-OLED、高端玻璃基新型LED顯示技術α-MLED，標志著公司正式進入“技術+品牌”雙價值驅(qū)動時代。


　　過往的每一次產(chǎn)業(yè)周期波動都是一輪大浪淘沙，到目前為止，還留在牌桌上的玩家已屈指可數(shù)。行業(yè)趨于集中意味著像京東方這種龍頭企業(yè)可以更好的掌控產(chǎn)業(yè)迭代節(jié)奏，結(jié)果是，企業(yè)將迎來相對寬松的競爭環(huán)境和更加強大的盈利能力。

　　2021年，京東方全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，其中營業(yè)收入達到2193.10億元，同比增長61.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤258.31億元，同比大增412.96%。

　　靚麗的財報，是對“周期論”無言的回擊，但從目前的情況來看，擺脫周期的束縛并非京東方的終點，而是進入成長軌道的起點。

　 【開辟成長的曲線】

　　京東方，已遠不只是一塊屏。

　　在很多人的固有認知里，還把京東方看成是一個單純的顯示屏制造商，主要為智能手機、PC、電視等行業(yè)供貨。但事實上，早在2016年，京東方就提出了物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，并在隨后不斷調(diào)整公司業(yè)務線，到目前已形成“1+4+N”的組織架構。

　　以半導體顯示為策源地和原點，形成傳感器及解決方案、MLED、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、智慧醫(yī)工事業(yè)等四大新引擎，然后以此為基本盤向外延伸萬千細分場景。

　　轉(zhuǎn)型已初見成效。

　　2021年，京東方四大引擎火力全開。

　　傳感事業(yè)方面，產(chǎn)品研發(fā)與市場開拓齊頭并進，總營收約2.16億元，同比大增約80.43%。其中醫(yī)療影像產(chǎn)品在國內(nèi)頭部探測器廠商客戶端的占比超四成，并進一步打入歐、美、日、韓等全球高端醫(yī)療器械市場的供應鏈，未來可期。


　　MLED事業(yè)方面，去年總營收約4.52億元。具體來看，憑借業(yè)內(nèi)首款PCB基55英寸Mini LED拼接背光產(chǎn)品成功打入高端安防市場，實現(xiàn)Mini LED VR產(chǎn)品頭部品牌客戶的量產(chǎn)導入，一旦將來VR取代手機成為新的計算平臺，那這部分產(chǎn)品的市場前景和產(chǎn)業(yè)空間不可估量。

　　物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新事業(yè)方面，去年營收同比增長約47.98%至283.79億元。展開來看，每一個細分賽道都取得了跨越式突破，電視智慧終端銷量同比提升13%，顯示器智慧終端銷量同比提升29%，智慧一體機產(chǎn)品實現(xiàn)55英寸-135英寸全覆蓋，銷量同比翻倍，大尺寸產(chǎn)品、拼接產(chǎn)品銷量同比分別增長超5倍、3倍。尤其在場景賦能方面，“屏幕”的威力也在逐漸顯現(xiàn)，京東方已為全國2200余家銀行網(wǎng)點提供智慧金融解決方案；智慧園區(qū)解決方案在北京、天津、重慶等20余個城市落地應用；智慧零售解決方案在全球超過61個國家的3萬余家門店落地。

　　智慧醫(yī)工事業(yè)方面，2021年營收實現(xiàn)18.47億元，同比增長約21.29%。其中數(shù)字醫(yī)院業(yè)務量大幅增長，總門診量同比提升130%，總出院量同比翻番。更重要的一點是，公司健康管理平臺已經(jīng)拿到“京東方智慧互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院”的牌照資質(zhì)，去年拓展了3家合作醫(yī)院和6個合作醫(yī)生團隊，未來這一部分還有很大的增量空間。


　　現(xiàn)在來看，伴隨“1+4+N”組織架構中“4”這一層相繼開花結(jié)果，京東方的新增長曲線實際上已經(jīng)形成。

　 【搭上時代的快車】

　　每一個時代都有一個主題，而成功的企業(yè)一定是把握住了時代的脈搏。

　　如果說過去二十年社會發(fā)展的主題是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，那么未來接棒的將是數(shù)字經(jīng)濟。

　　在頂層設計中，數(shù)字經(jīng)濟已成為“十四五”期間中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主推力，并且明確指出，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重要達到10%。

　　新的時代背景下，每個行業(yè)都必須重新審視自己存在的價值，每個企業(yè)也必須重新給自己找一個融入時代的切入點。

　　顯示是物聯(lián)時代信息交互的第一觸點，因此京東方的定位是很容易把握的，即通過顯示屏的“智慧化”賦能實體產(chǎn)業(yè)，進而實現(xiàn)應用場景智能化、數(shù)字化的升級改造，其實也就是公司在去年提出的“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略。

　　以“屏”為載體，利用京東方在物聯(lián)網(wǎng)、傳感、端口屏、技術和資源調(diào)度等全方位的底層能力，向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)做發(fā)散式賦能，將公司打造成一個為信息交互提供專業(yè)服務的物聯(lián)網(wǎng)公司。

　　如此一來，京東方的顯示產(chǎn)品將與各個應用場景相融合，公司下游市場也不再僅僅局限于手機、電腦、電視等電子產(chǎn)品，而是哪里有需要就到哪里去，等到“N”這一層開始起量，傳統(tǒng)經(jīng)營模式下的市場物理邊界就將被徹底突破。


　　屆時，基于傳統(tǒng)邏輯對京東方的盈利空間做線性外推將不再有效。

　　中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院之前公布過一個數(shù)據(jù)，2020年，中國物聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模大約是1.66萬億元，到2022年，這一數(shù)字將突破2.12萬億元，并將在之后不斷增長。

　　在這個幾萬億的產(chǎn)業(yè)中，必然有一塊蛋糕屬于京東方，盡管目前還很難量化。

　　最近幾年，資本市場形成了一種只認賽道、不理個股的怪圈，只要一家公司處在類似芯片、新能源等烈火烹油的賽道，哪怕經(jīng)營業(yè)績平平，也能得到資金熱捧。反之，如果企業(yè)不屬于抱團的賽道，那么即便公司業(yè)績再好、估值再低也無人問津。以至于像京東方這樣業(yè)績翻倍、一年幾百億凈利潤的世界級科技型企業(yè)在二級市場上的市盈率竟然只有個位數(shù)……

　　根據(jù)最新的消息，京東方今年將拿出79.63億元用于分紅，占母公司可供分配利潤的大約三分之二，以目前公司的股價來計，股息率接近5%。作為對比，2020年有派息的3000多家A股上市公司的平均股息率僅為1.47%。

　　總之，市場需要對京東方進行重估。

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