主題：兩會(huì)為何沒(méi)提房產(chǎn)稅？

　在剛剛結(jié)束的兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理做的《政府工作報(bào)告》總結(jié)了過(guò)去一年的工作成就，并提出了2022年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)、總體要求和政策取向，部署了2022年政府工作任務(wù)。

　　在內(nèi)憂(yōu)外困的環(huán)境下，今年政府的經(jīng)濟(jì)工作重心是什么？5.5%的GDP目標(biāo)低不低？房地產(chǎn)行業(yè)還會(huì)不會(huì)大水漫灌？《政府工作報(bào)告》給市場(chǎng)帶來(lái)哪些指引？中國(guó)基金報(bào)邀請(qǐng)了六大券商的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和三家券商的首席分析師來(lái)給大家詳細(xì)解讀，他們是：

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤

　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家何海峰

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生

　　東方證券總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒

　　國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、宏觀(guān)固收首席分析師董德志

　　中信證券宏觀(guān)首席分析師程強(qiáng)

　　安信證券首席策略分析師林榮雄

　　精彩觀(guān)點(diǎn)：

　　管濤：發(fā)展是解決任何問(wèn)題的關(guān)鍵，不發(fā)展才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　郭磊：要彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資缺口，地產(chǎn)投資不能形成太明顯拖累。

　　鐘正生：除卻基建地產(chǎn)兩個(gè)領(lǐng)域傳統(tǒng)的抓手，制造業(yè)(尤其是高技術(shù)制造業(yè))也將明顯受益于本輪穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　何海峰：市場(chǎng)風(fēng)格大概率較過(guò)往頻繁切換的頻率不同，相對(duì)趨于均衡。建議重點(diǎn)關(guān)注新基建、地產(chǎn)、消費(fèi)和大金融板塊，并對(duì)科技創(chuàng)新與一帶一路等相關(guān)領(lǐng)域保持密切跟蹤。

　　邵宇：房地產(chǎn)以及上下游行業(yè)仍然是中國(guó)的基本盤(pán)，房地產(chǎn)行業(yè)需要的不是大放水，而是健康和可持續(xù)的增長(zhǎng)，量增價(jià)穩(wěn)是最佳的組合，既穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)也留出未來(lái)發(fā)展空間。

　　劉鋒：注冊(cè)制是否能成功，關(guān)鍵是看有沒(méi)有完善的退出機(jī)制。

　　董德志：2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)了一輪有序的調(diào)控整頓，各項(xiàng)指標(biāo)逐漸開(kāi)始恢復(fù)、接近到正常水平，房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)更趨明顯。

　　林榮雄：今年政府工作報(bào)告提出，要做好經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置工作，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，運(yùn)用市場(chǎng)化、法治化方式化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，這構(gòu)成了A股市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的政策基礎(chǔ)。

　　程強(qiáng)：我們預(yù)計(jì)年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展將好于此前市場(chǎng)的悲觀(guān)預(yù)期，例如從投資角度來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)全年的投資開(kāi)發(fā)增速或有望實(shí)現(xiàn)2.4%的小幅正增長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”

　　2022年“穩(wěn)”字當(dāng)頭

　　中國(guó)基金報(bào)：今年的政府工作報(bào)告給您印象最深刻的有哪些地方？您認(rèn)為2022年的經(jīng)濟(jì)工作重心和2021年的相比，有什么樣的變化？

　　管濤：與2021年相比，2022年政府工作報(bào)告把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置。今年政府工作報(bào)告提出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。這既是延續(xù)去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的判斷，也是與2021年政府工作報(bào)告的最大不同。經(jīng)濟(jì)不好，政策就得穩(wěn)，發(fā)展是解決任何問(wèn)題的關(guān)鍵，不發(fā)展才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心是基本路線(xiàn)。

　　此外，今年也提出，穩(wěn)出口難度增大。雖然今年前2個(gè)月貿(mào)易數(shù)據(jù)仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但是外需的不確定性在快速上升。如果外需快速下滑，內(nèi)需的銜接就更為重要。宏觀(guān)政策方面，今年依然要保持宏觀(guān)政策連續(xù)性，強(qiáng)調(diào)要“增強(qiáng)有效性”(去年是可持續(xù)性)，同時(shí)政策發(fā)力要適當(dāng)提前，及時(shí)動(dòng)用儲(chǔ)備工具，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。政策發(fā)力提前也表明了政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)工作的緊迫性。近日，人民銀行公布將逐月向財(cái)政部上繳結(jié)存利潤(rùn)超過(guò)1萬(wàn)億元，正是此前預(yù)留的政策空間在當(dāng)前開(kāi)始發(fā)揮作用。

　　何海峰：印象最深的就是今年的報(bào)告總共出現(xiàn)了76個(gè)穩(wěn)字，而20年和21年這一數(shù)字分別是42和65個(gè)。除去13個(gè)穩(wěn)字回顧2021年的工作，3個(gè)穩(wěn)字講述面臨的國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻形勢(shì)，剩下60個(gè)穩(wěn)字全部落在實(shí)打?qū)嵉木唧w舉措上，政府求穩(wěn)的力度空前。

　　變化上，我認(rèn)為主要有三方面值得關(guān)注。一是報(bào)告對(duì)形勢(shì)判斷更為審慎。報(bào)告明確指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的下行壓力，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，內(nèi)部面臨“三重壓力”，準(zhǔn)確把握當(dāng)前我國(guó)面臨的環(huán)境，直面風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，統(tǒng)籌發(fā)展與安全。

　　二是報(bào)告把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置上。綜合考慮穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險(xiǎn)需要、近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速以及“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求，將今年的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在市場(chǎng)預(yù)期的上限5.5%左右。這一目標(biāo)與去年8.1%的增速相比雖大幅下降，但仍 “需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

　　三是宏觀(guān)政策更加強(qiáng)調(diào)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。從宏觀(guān)、微觀(guān)、結(jié)構(gòu)、科技、改革開(kāi)放、區(qū)域、社會(huì)七個(gè)方面入手，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，全面激發(fā)市場(chǎng)主體活力，保障居民就業(yè)穩(wěn)定，兜住兜牢民生底線(xiàn)，暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，增強(qiáng)發(fā)展平衡性與協(xié)調(diào)性。

　　郭磊：2021年結(jié)構(gòu)調(diào)整是重要任務(wù)之一，在影子銀行、融資平臺(tái)、兩高一剩、房地產(chǎn)領(lǐng)域均有重要政策出臺(tái)。而2022年不同，之前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)做出明確定調(diào)，今年是三重壓力，主要目標(biāo)就是穩(wěn)增長(zhǎng)。政府工作報(bào)告實(shí)際上也明確圍繞著穩(wěn)增長(zhǎng)這樣一個(gè)工作重心。

　　理解了這一點(diǎn)，也就能理解為何政府工作報(bào)告把今年年度目標(biāo)設(shè)在了5.5%這樣一個(gè)市場(chǎng)預(yù)期的上限。一是“穩(wěn)就業(yè)保民生防風(fēng)險(xiǎn)的需要”，這個(gè)實(shí)際上是涉及到GDP需要帶動(dòng)多少就業(yè)的問(wèn)題。2022年是就業(yè)大年，單大學(xué)畢業(yè)生就1076萬(wàn)，設(shè)在5.5%存在就業(yè)優(yōu)先的考量；

　　二是“同近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速”銜接，2020年和2021年兩年GDP平均為5.1%，2021年四季度是5.2%，2022年設(shè)在5.5%，體現(xiàn)了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的主動(dòng)作為，就是在既有趨勢(shì)下追求更高的疫后修復(fù)速度；

　　三是與“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求相銜接。以2035年的翻一番來(lái)看，隱含15年平均4.7%，如果趨勢(shì)增速勻速下臺(tái)階，則2021-2025年可能至少要在年均5.3%左右的區(qū)間，那么2022年5.5%左右確實(shí)具有一定引導(dǎo)性。

　　鐘正生：一是，今年政府將GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在了此前市場(chǎng)預(yù)期的上沿——5.5%左右，體現(xiàn)出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)具有較強(qiáng)信心。

　　二是，財(cái)政政策上的“重磅炸彈”。雖然今年狹義財(cái)政赤字率安排下調(diào)到2.8%，但考慮到去年及此前結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金的調(diào)入、特定機(jī)構(gòu)上繳近年結(jié)存利潤(rùn)后，一般公共預(yù)算支出安排比去年增長(zhǎng)了8.4%，大幅高于去年的實(shí)際增長(zhǎng)0.3%?？紤]一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算的赤字總和，我們計(jì)算廣義赤字達(dá)到9.74萬(wàn)億，比去年的8.9萬(wàn)億(實(shí)際使用5.9萬(wàn)億)同樣大幅增長(zhǎng)。此外，今年還安排了總計(jì)2.5萬(wàn)億減稅、退稅規(guī)模，也是史無(wú)前例，對(duì)于改善企業(yè)、特別是小微企業(yè)的現(xiàn)金流將大有裨益。財(cái)政政策成為2022年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支柱。

　　三是，對(duì)綠色轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的適時(shí)調(diào)整。今年能耗強(qiáng)度目標(biāo)改為在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核。我們測(cè)算，2022-25年每年需降低2.9%，比去年的目標(biāo)3%還略低。再考慮到“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”一項(xiàng)，還可以使年平均降幅進(jìn)一步下降到2%以下?！傲粲羞m當(dāng)彈性”，進(jìn)一步減輕了能耗強(qiáng)度目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能約束。考核指標(biāo)的設(shè)立也更加強(qiáng)調(diào)了低碳生產(chǎn)“立”的部分。

　　劉鋒：“穩(wěn)”是今年政府工作報(bào)告的關(guān)鍵詞之一。去年我們的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)中求進(jìn)”，今年則是“穩(wěn)”字當(dāng)頭，一切先穩(wěn)后進(jìn)。這就有了后面提出了穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)民生、穩(wěn)就業(yè)等一系列目標(biāo)。

　　今年的GDP定在了5.5%，CPI定在了3%左右，居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步等……其實(shí)，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)還是有一定難度的，所以在今年的政府工作報(bào)告中，非常明確地表示要激活、扶持中小企業(yè)，通過(guò)大規(guī)模地減稅降費(fèi)、甚至在保持一定的赤字率的基礎(chǔ)上為中小企業(yè)提供專(zhuān)項(xiàng)貸款等措施，來(lái)穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　董德志：首先，印象最深刻的是2022年政府工作報(bào)告中GDP增速預(yù)期目標(biāo)值定在5.5%左右，這個(gè)數(shù)值明顯高于我們觀(guān)察到的市場(chǎng)一致預(yù)期5.0%。5.5%是一個(gè)更偏向“進(jìn)取”的目標(biāo)，很好地體現(xiàn)了2022年政府穩(wěn)增長(zhǎng)的信心和決心。

　　其次是能耗強(qiáng)度目標(biāo)。我們?cè)谌ツ暌驗(yàn)槟芎闹笜?biāo)的約束，國(guó)內(nèi)曾一度出現(xiàn)限電限產(chǎn)等現(xiàn)象。

　　2022年政府工作報(bào)告針對(duì)能耗強(qiáng)度不再設(shè)置具體的目標(biāo)值，能耗強(qiáng)度目標(biāo)表述的轉(zhuǎn)變?yōu)?022年國(guó)內(nèi)打破能源供給瓶頸提供了政策依據(jù)，有利于降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能源供給約束。

　　再者是關(guān)于財(cái)政支出、基建投資相關(guān)的表述。雖然2022年政府工作報(bào)告將赤字率目標(biāo)從去年的3.2%下調(diào)至2.8%，但政府工作報(bào)告中也進(jìn)行了解釋說(shuō)明：預(yù)計(jì)今年財(cái)政收入繼續(xù)增長(zhǎng)，加之特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)依法上繳近年結(jié)存的利潤(rùn)、調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等，支出規(guī)模比去年擴(kuò)大2萬(wàn)億元以上，可用財(cái)力明顯增加。此外，今年的政府工作報(bào)告中新增了“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”的說(shuō)法，這可以降低基建項(xiàng)目的“有效性”約束，有利于推動(dòng)更多項(xiàng)目順利立項(xiàng)和開(kāi)工，進(jìn)而推動(dòng)2022年國(guó)內(nèi)基建投資較2021年有較明顯的增長(zhǎng)。

　　最后是關(guān)于房地產(chǎn)政策，今年較去年新增了“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”，這表明今年房地產(chǎn)政策在需求端或有所放松，這也意味著今年房地產(chǎn)政策在供給端將有所發(fā)力，因?yàn)樾枨蠛凸┙o同時(shí)上升才能實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)房?jī)r(jià)”目標(biāo)。

　　程強(qiáng)：今年政府工作報(bào)告中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5.5%左右，給人留下了深刻的印象。2021年我國(guó)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破114萬(wàn)億元，在這樣的高基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)5.5%左右的中高速增長(zhǎng)，是具有一定挑戰(zhàn)性的，但是從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策空間來(lái)看，我國(guó)是有能力實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的。盡管局部疫情仍有擾動(dòng)，但從全球范圍來(lái)看，2022年各國(guó)普遍進(jìn)入疫后復(fù)蘇階段，如果我國(guó)能實(shí)現(xiàn)5.5%左右的增速，則有望持續(xù)保持相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　為了實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，今年將采取“寬財(cái)政+穩(wěn)貨幣”的政策組合。與過(guò)去幾年相比，今年政府工作報(bào)告中財(cái)政政策著墨較多，“寬財(cái)政”將從提高支出強(qiáng)度、增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付、保障支出效果、減稅讓利主體等四方面發(fā)力，所以盡管今年全國(guó)預(yù)算赤字率為2.8%左右，但綜合考慮調(diào)入資金，預(yù)計(jì)2022年公共財(cái)政支出總規(guī)模將達(dá)到26.7萬(wàn)億元，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。貨幣政策方面，我們預(yù)計(jì)2022年新增貸款規(guī)?？蓪?shí)現(xiàn)5-10%的增長(zhǎng)，相比2021年增長(zhǎng)1.6%有明顯的進(jìn)步。

　　林榮雄：今年的政府工作報(bào)告印象最深刻的地方，還是今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)的設(shè)定以及對(duì)可用財(cái)力的安排，這反映了中央穩(wěn)增長(zhǎng)的決心和逆周期政策的誠(chéng)意。在今年可用財(cái)力明顯增加的背景下，今年安排中央本級(jí)支出增長(zhǎng)3.9%，其中中央部門(mén)支出繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)；中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬(wàn)億元、規(guī)模近9.8萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18%、為多年來(lái)最大增幅。中央財(cái)政將更多資金納入直達(dá)范圍，省級(jí)財(cái)政也要加大對(duì)市縣的支持，使基層落實(shí)惠企利民政策更有能力、更有動(dòng)力。

　　為何不提房地產(chǎn)稅？

　　中國(guó)基金報(bào)記者：在今年的政府工作報(bào)告中，沒(méi)有提及“房地產(chǎn)稅”，還提出了“新市民”的概念，結(jié)合銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清的講話(huà)，有人認(rèn)為這是釋放了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)“放水”的信號(hào)，您怎么看待這一問(wèn)題？

　　管濤：自房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制建立以來(lái)，市場(chǎng)都認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)價(jià)格不具備大幅上漲的可能性，去金融屬性是必然的。2021年12月，中國(guó)人大網(wǎng)公布房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)相關(guān)文件，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)全國(guó)差異很大，實(shí)際情況十分復(fù)雜，房地產(chǎn)稅立法工作需要循序漸進(jìn)、穩(wěn)妥推進(jìn)。房地產(chǎn)是中國(guó)居民最大的財(cái)富，如果不搞清楚房地產(chǎn)稅對(duì)房?jī)r(jià)的作用，風(fēng)險(xiǎn)極大，而且當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)面臨下行壓力，推動(dòng)房地產(chǎn)稅要避免過(guò)于激進(jìn)。

　　何海峰：我不認(rèn)為這是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)“放水”的信號(hào)。

　　首先，報(bào)告對(duì)房地產(chǎn)政策延續(xù)了“房住不炒”、“三穩(wěn)”的描述，長(zhǎng)期基調(diào)未變。報(bào)告中沒(méi)有提及房地產(chǎn)稅，我認(rèn)為主要出于兩點(diǎn)考慮：一是在當(dāng)前市場(chǎng)需求收縮的情況下，避免造成市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步下降；二是一項(xiàng)政策的出臺(tái)需要反復(fù)論證和研究，也需要適宜的推出時(shí)機(jī)，房地產(chǎn)稅雖未提及并不代表不推進(jìn)，更不能據(jù)此認(rèn)為是在“放水”。

　　其次，郭主席首次提出了“新市民”的概念后，銀保監(jiān)會(huì)和央行即聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新市民金融服務(wù)工作的通知》，在關(guān)于“新市民住房”的表述中，不難看出監(jiān)管希望通過(guò)房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、規(guī)范發(fā)展租賃市場(chǎng)和加大保障性住房等手段來(lái)滿(mǎn)足新市民的住房需求?！靶率忻褡》俊倍唐趦?nèi)不會(huì)對(duì)商品房市場(chǎng)造成大幅沖擊，也不應(yīng)被看做傳統(tǒng)意義上的“放水”。

　　最后，郭主席講話(huà)中提到的“房地產(chǎn)的泡沫化、貨幣化的問(wèn)題發(fā)生了根本性扭轉(zhuǎn)”也表明前期房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控效果得以顯現(xiàn)，部分風(fēng)險(xiǎn)得到有序化解。盡管近期部分城市出臺(tái)了對(duì)首付、利率、限購(gòu)、限價(jià)等方面的調(diào)整政策，但均符合政府工作報(bào)告中“因城施策”的要求，且這種階段性、區(qū)域性的放寬并不意味著大水漫灌和全面放松，而是以滿(mǎn)足合理住房需求為目的的適度、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　郭磊：政府工作報(bào)告在強(qiáng)調(diào)房住不炒的同時(shí)，指出要“支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求”及“因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”。

　　我們知道，要達(dá)到GDP的5.5%，固定資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)上需要在5%以上。我們算了下，在同比增速農(nóng)業(yè)9.8%、采礦業(yè)零增長(zhǎng)、服務(wù)業(yè)5%的假設(shè)下，制造業(yè)要5.7%、基建需要6%、地產(chǎn)需要2%，整體固定資產(chǎn)投資增速才可以做到5.0%。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，要彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資缺口，地產(chǎn)投資不能形成太明顯拖累。

　　鐘正生：政府工作報(bào)告中沒(méi)有提及“房地產(chǎn)稅”，應(yīng)是考慮到要穩(wěn)定對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期。擴(kuò)大房地產(chǎn)稅試點(diǎn)需要擇機(jī)推出，而在今年經(jīng)濟(jì)、尤其房地產(chǎn)投資下行壓力仍大的情況下不是太合宜的選擇。

　　“新市民”是未來(lái)新型城鎮(zhèn)化的方向，也是未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的重要支撐。2020年我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到63.89%，而戶(hù)籍人口城鎮(zhèn)化率僅為45.4%，在實(shí)現(xiàn)戶(hù)籍人口與常住人口的同等待遇方面仍然任重而道遠(yuǎn)?！笆奈濉币?guī)劃首次提出，推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)，其也恰是鄉(xiāng)村振興與“新市民”的契合點(diǎn)。預(yù)計(jì)在農(nóng)村人口、流動(dòng)人口真正市民化的過(guò)程中，將創(chuàng)造出可觀(guān)的增量房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)需求，與“有效增加保障性住房供給”兩相配和，能夠有效支撐房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)。

　　邵宇：房地產(chǎn)以及上下游行業(yè)仍然是中國(guó)的基本盤(pán)，中國(guó)仍舊有10-15年的深度城市化空間和時(shí)間，穩(wěn)住房地產(chǎn)投資就穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)基本面，房產(chǎn)稅有更為中長(zhǎng)期的考慮，包括共同富裕等方面，新市民意味著均等的公共服務(wù)和深度城市化的未來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)需要的不是大放水，而是健康和可持續(xù)的增長(zhǎng)，量增價(jià)穩(wěn)是最佳的組合，既穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)也留出未來(lái)發(fā)展空間。

　　劉鋒：“房住不炒”的政策沒(méi)有發(fā)生變化，提出“新市民”的說(shuō)法，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力應(yīng)該重點(diǎn)聚焦在擴(kuò)大內(nèi)需，從“能消費(fèi)、敢消費(fèi)、易消費(fèi)”三方面解決居民消費(fèi)的增長(zhǎng)問(wèn)題。今年提出的“新市民”概念，進(jìn)一步加速了中國(guó)的城鎮(zhèn)化，但是吸引了“農(nóng)民工”到城市購(gòu)買(mǎi)，解決了“能消費(fèi)”的問(wèn)題的同時(shí)，后面配套的措施，子女的教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等，甚至是購(gòu)房、購(gòu)車(chē)的指標(biāo)等，是否有相應(yīng)的政策支持他們“敢消費(fèi)、易消費(fèi)”，還需要靜待觀(guān)察。

　　董德志：雖然政府報(bào)告中沒(méi)有提及“房地產(chǎn)稅”，但是并不意味著該項(xiàng)措施的消失，房地產(chǎn)稅是一個(gè)系統(tǒng)化、長(zhǎng)期化的制度建設(shè)問(wèn)題，而不能歸結(jié)為短期的一種政策調(diào)控措施，我們相信我國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)稅依然在一個(gè)有條不紊的推進(jìn)過(guò)程中。

　　而對(duì)于“新市民”的熱議，這主要來(lái)自于近日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布的通知。針對(duì)新市民在創(chuàng)業(yè)、就業(yè)、住房、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融需求，鼓勵(lì)引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因地制宜強(qiáng)化產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，提高新市民金融服務(wù)的可得性和便利性。從文件中可以看出這是一個(gè)針對(duì)各個(gè)領(lǐng)域的綜合金融需求服務(wù)內(nèi)容，而并非單純針對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過(guò)了一輪有序的調(diào)控整頓，各項(xiàng)指標(biāo)逐漸開(kāi)始恢復(fù)、接近到正常水平，房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展態(tài)勢(shì)更趨明顯。從世界范圍內(nèi)來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)都是一個(gè)重要的行業(yè)，但是要避免成為“唯一重要”的行業(yè)，“房住不炒”和滿(mǎn)足合理住房需求兩者之間的關(guān)系是內(nèi)在統(tǒng)一的，我們相信各項(xiàng)政策會(huì)尋求到綜合平衡，從而促使中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)健康、可持續(xù)性的發(fā)展和壯大。

　　林榮雄：我們認(rèn)為，目前在全國(guó)層面，會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，但支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求，另外要探索房地產(chǎn)行業(yè)新的發(fā)展模式。在地方政府層面，因城施策的靈活度和主動(dòng)性有了一些變化，地方政府可以更加積極地去探索滿(mǎn)足新市民合理住房需求的結(jié)構(gòu)化政策，三四線(xiàn)城市的政策空間相對(duì)更大一些，而一線(xiàn)和熱點(diǎn)城市的房?jī)r(jià)上漲壓力大、政策實(shí)施上會(huì)更審慎一些。

　　全面注冊(cè)制是啟動(dòng)科技升級(jí)

　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)

　　中國(guó)基金報(bào)：全面實(shí)行股票注冊(cè)制，您認(rèn)為國(guó)家是怎么樣一種考量？對(duì)A股市場(chǎng)有哪些方面的影響？對(duì)券商的業(yè)務(wù)有什么影響？

　　管濤：借鑒美股經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，為產(chǎn)業(yè)基金和天使基金提供出路，加速投資周轉(zhuǎn)，市場(chǎng)化下能選出成功企業(yè)(受市場(chǎng)認(rèn)可)，并予以金融資源支持(更多的融資渠道)。此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速快速增長(zhǎng)，居民儲(chǔ)蓄上升，對(duì)投資品種的需求也在上升，有利于豐富居民資產(chǎn)配置的多樣化。

　　此前很多人擔(dān)心，如果股市上市的公司多了，資金會(huì)被稀釋分散，導(dǎo)致自己手持的股票會(huì)被拋棄，或者說(shuō)追蹤的指數(shù)基金漲不動(dòng)。長(zhǎng)期以來(lái)，美股一直實(shí)施注冊(cè)制，但是標(biāo)普指數(shù)一直沒(méi)受影響，定期會(huì)進(jìn)行成分股調(diào)整。國(guó)內(nèi)也是如此，任何公司都有機(jī)會(huì)進(jìn)入滬深300指數(shù)，也可能會(huì)被剔除。其實(shí)，股票注冊(cè)制和完善退出制度會(huì)同步推進(jìn)，不會(huì)出現(xiàn)上市公司突然增多。另外，對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)要求會(huì)更高，資金都會(huì)流向機(jī)會(huì)更大的公司。

　　全面實(shí)行股票注冊(cè)制能夠增加券商的業(yè)務(wù)量(上市輔導(dǎo)、股權(quán)承銷(xiāo)和后續(xù)承接發(fā)債等業(yè)務(wù))，同時(shí)也會(huì)加大券商的責(zé)任擔(dān)當(dāng)(監(jiān)管“零容忍”、券商跟投)。如果業(yè)務(wù)做得不好，可能會(huì)影響到券商的信譽(yù)。

　　何海峰：從理論上看，全面實(shí)行股票注冊(cè)制是建立常態(tài)化退市機(jī)制的必要前提。全面放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出環(huán)節(jié)能夠形成更加公開(kāi)、公平、公正的資本市場(chǎng)，培育更多市場(chǎng)理性和專(zhuān)業(yè)力量，對(duì)投資者合法權(quán)益也是一種更為有效的保護(hù)。從實(shí)踐上看，以信息披露為核心的注冊(cè)制更是提高直接融資比重的核心舉措?？梢匀鎺?dòng)上市、發(fā)行、交易、監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，充分利用市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　對(duì)于A(yíng)股影響，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)取得的成績(jī)?cè)缫延心抗捕?。全面推行注?cè)制可以有效提升A股定價(jià)效率、改善收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)市場(chǎng)均衡發(fā)展，同時(shí)更有助于打造“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)主陣地的北交所建設(shè)和發(fā)展，為未來(lái)A股長(zhǎng)期穩(wěn)定向好的大發(fā)展奠定基石。

　　對(duì)于券商影響，全面實(shí)行注冊(cè)制可以促進(jìn)券商多方面業(yè)務(wù)升級(jí)發(fā)展。在一級(jí)市場(chǎng)上，促進(jìn)券商發(fā)揮專(zhuān)業(yè)能力與綜合金融優(yōu)勢(shì)，為各類(lèi)企業(yè)提供全生命周期的投融資綜合金融服務(wù)，全方位服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在二級(jí)市場(chǎng)上，促進(jìn)券商不斷提升機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，當(dāng)好全市場(chǎng)客戶(hù)參與資本市場(chǎng)的“同行者”，增強(qiáng)市場(chǎng)活力的同時(shí)增進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定性。在財(cái)富管理上，促進(jìn)券商發(fā)揮投資研究核心能力，向市場(chǎng)提供更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，滿(mǎn)足人民群眾日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，夯實(shí)共同富?；A(chǔ)。

　　鐘正生：股票注冊(cè)制旨在暢通企業(yè)直接融資渠道，激發(fā)資本市場(chǎng)活力，服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。2018年以來(lái)，我國(guó)修訂《證券法》以確立證券發(fā)行注冊(cè)制度，并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所先后施行注冊(cè)制，積累了較豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前，我國(guó)既有全面實(shí)施注冊(cè)制的訴求，也已具備全面推行的條件。盡管全面注冊(cè)制短期內(nèi)可能會(huì)給A股市場(chǎng)資金面帶來(lái)一定的壓力，但更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的供給將顯著增添市場(chǎng)活力，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，券商投行業(yè)務(wù)也將迎來(lái)更多的增量。

　　邵宇：全面注冊(cè)制是啟動(dòng)科技升級(jí)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一環(huán)，對(duì)市場(chǎng)會(huì)起到優(yōu)勝劣汰，源源不斷供應(yīng)有效金融資源的作用，會(huì)產(chǎn)出偉大的企業(yè)。對(duì)券商要求更加專(zhuān)業(yè)的投研能力，更早期的投資和全生命周期的綜合服務(wù)。

　　劉鋒：全面實(shí)行注冊(cè)制，是國(guó)家更有效地配置資源的手段之一，早做比晚做更主動(dòng)。但是注冊(cè)制是否能成功，關(guān)鍵是看有沒(méi)有完善的退出機(jī)制，2020年底滬深交易所發(fā)布退市新規(guī)，2021年28家退市企業(yè)，數(shù)量較之前有所增長(zhǎng)，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)還不夠。以美國(guó)市場(chǎng)為例，美國(guó)的股票市場(chǎng)是我們的5倍，債券市場(chǎng)是我們的3倍，但是美國(guó)一年的退市企業(yè)多達(dá)300多家，而我們這20年才退了148家。

　　中小微企業(yè)是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，也是資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的關(guān)鍵力量。站在新起點(diǎn)上，資本市場(chǎng)仍需繼續(xù)發(fā)力推進(jìn)改革，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)各項(xiàng)制度不斷完善，進(jìn)一步推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮民間投資的積極性，支持中小企業(yè)、“專(zhuān)精特新”企業(yè)大踏步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　對(duì)于券商而言，全面注冊(cè)制后，業(yè)務(wù)量上去了，但是對(duì)投行的要求也高了很多。以前投行業(yè)務(wù)是資源型的，現(xiàn)在注冊(cè)制之后，保薦機(jī)構(gòu)要轉(zhuǎn)換思維，從以前項(xiàng)目“可批性”轉(zhuǎn)換成“可投性”也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標(biāo)的，這對(duì)券商投行的要求實(shí)際上更高了。

　　董德志：今年“兩會(huì)”期間，“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”首次出現(xiàn)在2022年的《政府工作報(bào)告》中。隨著科創(chuàng)板的順利開(kāi)展、北交所的平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)上關(guān)于全面開(kāi)放股票注冊(cè)制的呼吁越來(lái)越多。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即指出，抓好要素市場(chǎng)化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。前幾年政府工作報(bào)告中也提出對(duì)特定的板塊或者領(lǐng)域?qū)嵤┳?cè)制，如2019年的科創(chuàng)板試點(diǎn)、2020年的創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)、2021年的穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革等。

　　全面實(shí)行注冊(cè)制有利于拓寬融資渠道，逐步改善我國(guó)企業(yè)主要依據(jù)銀行貸款等間接融資渠道進(jìn)行資金補(bǔ)充的現(xiàn)狀。參照2021年底的數(shù)據(jù)，社會(huì)融資存量中非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的占比僅為3.02%，有較高的發(fā)展空間。對(duì)A股而言，全面實(shí)行股票注冊(cè)制可以促進(jìn)資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，但也意味著對(duì)細(xì)分板塊、賽道和公司的投資需要更加精細(xì)化甄別。

　　對(duì)券商業(yè)務(wù)而言，全面注冊(cè)制無(wú)疑是利好的，更多的企業(yè)上市有助于券商承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)擴(kuò)容，股票數(shù)量增加帶動(dòng)交易額的上升、對(duì)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有提質(zhì)增量的效果，有助于改善目前券商行業(yè)傭金“量增價(jià)減”的局面。

　　林榮雄：注冊(cè)制改革，根本目的是通過(guò)市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、法治化的方式，提升資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的能力。全面實(shí)行股票注冊(cè)制，意味著中央對(duì)A股的市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、法治化的改革方向更加堅(jiān)定，對(duì)投資者的素質(zhì)、上市公司的質(zhì)量、中介機(jī)構(gòu)的能力提出了更高的要求。證券公司是資本市場(chǎng)核心功能的重要承載主體，要更加重視做好適應(yīng)全面實(shí)施注冊(cè)制的專(zhuān)業(yè)準(zhǔn)備、制度準(zhǔn)備、人才準(zhǔn)備，提升盡職調(diào)查、增值服務(wù)、研究分析、質(zhì)量控制的業(yè)務(wù)能力，積極從以“數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)”為主向以“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”為主轉(zhuǎn)變。

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)下

　　關(guān)注基建、鄉(xiāng)村振興、新能源、公共服務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域

　　中國(guó)基金報(bào)記者 ：展望2022年，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍然是今年的政府工作重心，您認(rèn)為今年哪些產(chǎn)業(yè)會(huì)受益？

　　管濤：政府制定的5.5%左右的全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)抬高了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期，也印證了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退后期，政策寬松的周期定位。國(guó)內(nèi)通脹壓力減輕，人民幣匯率基本穩(wěn)定，央行貨幣政策有繼續(xù)寬松的空間。逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)方向基建、地產(chǎn)應(yīng)該會(huì)獲得更多政策助力。從結(jié)構(gòu)上，我們應(yīng)該更關(guān)注中周期資本開(kāi)支上行的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)新能源、半導(dǎo)體、新基建等產(chǎn)業(yè)和政策合力的方向。

　　今年核心不是資源和軍工(地緣政治失控)的問(wèn)題，而是如何通過(guò)結(jié)構(gòu)升級(jí)和科技突圍化解通脹壓力。兩大影響高景氣方向的宏觀(guān)因素美債利率和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期有望走弱(先緊縮再寬松的節(jié)奏)。當(dāng)前美債利率承載了過(guò)高的通脹預(yù)期(大宗價(jià)格沖頂)以及美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入短周期衰退，名義利率下行壓力將加大。穩(wěn)增長(zhǎng)政策無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利告一段落。從歷史統(tǒng)計(jì)看，在窗口期結(jié)束后，寬松背景支撐下，前期漲跌皆會(huì)明顯扭轉(zhuǎn)，科技行業(yè)皆會(huì)出現(xiàn)大幅反攻，從未缺席。從情緒看，高景氣情緒下軌有所呈現(xiàn)。從業(yè)績(jī)出發(fā)，科技成長(zhǎng)仍是業(yè)績(jī)占優(yōu)的方向，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊市場(chǎng)仍給予顯著的股價(jià)正反饋。

　　前期穩(wěn)增長(zhǎng)，中期若外需快速回落和消費(fèi)堵點(diǎn)未見(jiàn)緩解，貨幣寬松加碼利好科技成長(zhǎng)；若疫情防控政策調(diào)整和內(nèi)需消費(fèi)潛能爆發(fā)，受抑制的消費(fèi)有望占優(yōu)。

　　何海峰：在穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的總體要求下，報(bào)告提出多項(xiàng)政策措施，將對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定拉動(dòng)作用。

　　一是新舊基建將迎來(lái)明顯增長(zhǎng)。報(bào)告強(qiáng)調(diào)“積極擴(kuò)大有效投資，圍繞國(guó)家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五’規(guī)劃，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委等相關(guān)部委的工作部署，今年交通、能源、水利、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、物流等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施，以及5G、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)力度有望得到加強(qiáng)。

　　二是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告指出要強(qiáng)化制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)實(shí)施“龍頭企業(yè)保鏈穩(wěn)鏈工程”、“國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群工程”、“培育‘專(zhuān)精特’新企業(yè)”等措施，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，強(qiáng)化原材料、關(guān)鍵零部件供給保障。在政策助力下，高端裝備制造、集成電路、新材料、生物醫(yī)藥等新動(dòng)能行業(yè)有望進(jìn)入發(fā)展“快車(chē)道”。

　　三是綠色經(jīng)濟(jì)有序發(fā)展。報(bào)告指出要“有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作”，在確保能源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，先立后破。一方面提升現(xiàn)有能源使用效率，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，推進(jìn)煤電、鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業(yè)節(jié)能降碳改造；另一方面，積極發(fā)展風(fēng)光電等新能源，完善配套設(shè)施，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力。

　　郭磊 ：穩(wěn)增長(zhǎng)的政策紅利可能存在于以下幾個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈線(xiàn)索上。

　　其一是要穩(wěn)定住投資率，需要“超前適度進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本盤(pán)在傳統(tǒng)基建。傳統(tǒng)基建一般是要靠重大項(xiàng)目，“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目是傳統(tǒng)基建的主要抓手，這些項(xiàng)目集中在交通、水利、環(huán)保、新型城鎮(zhèn)化，以及民生類(lèi)、安全類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施。

　　其二是新基建，它包括5G、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的狹義新基建，即政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的“促進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”；以及新能源新基建為代表的廣義新基建，即政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的“重要能源基地和設(shè)施”。

　　其三是保障性租賃住房建設(shè)的加快。保障性租賃住房對(duì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈的需求驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)。

　　其四是耐用消費(fèi)品領(lǐng)域的促消費(fèi)政策。政府工作報(bào)告也明確指出“繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新”。

　　其五是組合式減稅降費(fèi)可能受益的領(lǐng)域，比如資本開(kāi)支敏感型的制造業(yè)領(lǐng)域。本次減稅2.5萬(wàn)億，其中留抵退稅高達(dá)1.5萬(wàn)億，這一制度設(shè)計(jì)目的顯然是鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大資本開(kāi)支。

　　鐘正生：去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后，市場(chǎng)對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的預(yù)期升溫，房地產(chǎn)與基建板塊股票相對(duì)大盤(pán)一度錄得超額收益。我們認(rèn)為，除卻基建地產(chǎn)兩個(gè)領(lǐng)域傳統(tǒng)的抓手，制造業(yè)(尤其是高技術(shù)制造業(yè))也將明顯受益于本輪穩(wěn)增長(zhǎng)。2022年政府工作報(bào)告中，針對(duì)2021年制造業(yè)成本大幅上漲問(wèn)題，提出了加強(qiáng)原材料、關(guān)鍵零部件等供給保障；針對(duì)提升自主可控能力，提出了龍頭企業(yè)保鏈穩(wěn)鏈工程、國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群工程、培育“專(zhuān)精特新”企業(yè)等系統(tǒng)性政策項(xiàng)目。除此之外，作為1.5萬(wàn)億增值稅留抵退稅的重點(diǎn)支持對(duì)象，制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流的改善同樣可期。

　　邵宇：關(guān)注基建，鄉(xiāng)村振興，新能源，公共服務(wù)，大宗商品、貴金屬、出口相關(guān)等。

　　劉鋒：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“三重壓力”背后，新冠疫情全球肆虐、國(guó)際單邊主義盛行以及氣候問(wèn)題帶來(lái)的能源轉(zhuǎn)型等問(wèn)題致使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)變顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整?；诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，我們認(rèn)為在今年投資托底經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，內(nèi)需的進(jìn)一步恢復(fù)有望成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽?。在此期間，第三產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇值得關(guān)注。

　　董德志：考慮到金融是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潤(rùn)滑液，要實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，金融的支持必不可少，因此今年金融行業(yè)或許會(huì)先受益。

　　同時(shí)，和2021年相比，2022年新增了高達(dá)1.5萬(wàn)億的留抵退稅額度，這些退稅資金將全部直達(dá)企業(yè)。我們預(yù)計(jì)這些退稅資金主要是用來(lái)緩解中下游企業(yè)的原材料成本過(guò)高的問(wèn)題，提振中下游企業(yè)的盈利能力，因此去年受困于原材料成本過(guò)高的產(chǎn)業(yè)也將會(huì)受益。

　　此外，去年四季度國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和開(kāi)發(fā)投資均出現(xiàn)了同比負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，考慮到目前中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)GDP占比約為6%-7%，明顯低于美國(guó)、日本等海外發(fā)達(dá)國(guó)家10%以上的占比，因此長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)GDP占比仍有提升的空間，這意味著在正常增長(zhǎng)情景下國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期平均增速仍會(huì)高于整體GDP增速。2022年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策做出了一定的調(diào)整，我們或許能在今年看到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)重新回到穩(wěn)健的正增長(zhǎng)趨勢(shì)里來(lái)，因此今年房地產(chǎn)行業(yè)或也將有所改善。

　　最后，我們看到今年的政府工作報(bào)告設(shè)置了更靈活的能耗下降目標(biāo)，確保能源供應(yīng)，堅(jiān)持先立后破。“先立”方面，可再生能源、綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)受益；“后破”意味著市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)的煤炭、鋼鐵、有色、化工、建材等產(chǎn)品的合理需求應(yīng)得到保障和滿(mǎn)足，去年對(duì)這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放壓制將有所放松?？紤]到今年穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下基建投資將較去年有較明顯的增長(zhǎng)，因此相關(guān)產(chǎn)品的供需均得到提振，這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在今年或也將受益。

　　程強(qiáng)：首先，基建投資將成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手。為了有效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，各地普遍加大了基建投資的力度，政府工作報(bào)告也提出“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，而且強(qiáng)調(diào)了重點(diǎn)領(lǐng)域，包括建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施，加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)。

　　其次，受益于穩(wěn)市場(chǎng)主體政策，制造業(yè)的生產(chǎn)和投資將保持在較高景氣區(qū)間。今年的政府工作報(bào)告提出多項(xiàng)措施以穩(wěn)定市場(chǎng)主體，如“實(shí)施新的組合式稅費(fèi)支持政策”，預(yù)計(jì)財(cái)政將大力度減稅降費(fèi)近2.5萬(wàn)億元，重點(diǎn)支持制造業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)等，同時(shí)還將對(duì)留抵稅額實(shí)行大規(guī)模退稅，總計(jì)1.5萬(wàn)億元左右，制造業(yè)企業(yè)的流動(dòng)性壓力也將得到緩解。預(yù)計(jì)在政策的支持下，制造業(yè)、尤其是高技術(shù)制造業(yè)的生產(chǎn)和投資將保持在較高景氣區(qū)間。

　　最后，年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展可能好于市場(chǎng)預(yù)期。去年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的投資和銷(xiāo)售增速持續(xù)下行，市場(chǎng)預(yù)期較為悲觀(guān)。本次政府工作報(bào)告延續(xù)了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，“房住不炒”將與“因城施策”相結(jié)合，近期多個(gè)地方已推出放松首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、降低按揭利率、下調(diào)首付比例、放寬落戶(hù)條件、加大人才引入力度、優(yōu)化公積金使用等政策，滿(mǎn)足并釋放合理住房需求的政策正在實(shí)施。因此我們預(yù)計(jì)年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展將好于此前市場(chǎng)的悲觀(guān)預(yù)期，例如從投資角度來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)全年的投資開(kāi)發(fā)增速或有望實(shí)現(xiàn)2.4%的小幅正增長(zhǎng)。

　　林榮雄：政府工作報(bào)告提出，今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)，是高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)了主動(dòng)作為，需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)。所以，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策是全方位的全面的政策發(fā)力。政府工作報(bào)告中明確提到，推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，繼續(xù)支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)地方開(kāi)展綠色智能家電下鄉(xiāng)；建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施，加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)；支持商品房市場(chǎng)更好滿(mǎn)足購(gòu)房者的合理住房需求；著力培育“專(zhuān)精特新”企業(yè)，加快發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，培育壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)。上述這些產(chǎn)業(yè)我們認(rèn)為會(huì)重點(diǎn)受益。

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