主題：量化交易“薅股民羊毛”？業(yè)內(nèi)：加強監(jiān)管！

日前，全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強提交了“規(guī)范發(fā)展量化交易”的提案，就量化交易的范圍設定、機構資質(zhì)、數(shù)據(jù)報告、算法報備、費用提升等提出六項建議。

　　境內(nèi)市場的量化交易規(guī)模近年來快速上升，有關其引發(fā)交易趨同、加劇波動，以及有違市場公平的討論熱度也在不斷升溫。而在爭議之中，應強化監(jiān)管更好地規(guī)范量化交易，已成為多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的共識。

　　“不公平”源于何處？

　　目前，在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體資本市場，機構量化交易占比已達70%左右。而在境內(nèi)市場上，量化交易的行業(yè)規(guī)模已超萬億元，有研究認為，量化交易在A股市場的成交占比達兩成左右。

　　“境內(nèi)股市中的量化交易屬于金融科技創(chuàng)新，但要納入監(jiān)管范圍，不能無序發(fā)展。特別是在股票現(xiàn)貨市場，對量化交易必須進行一定的限制?！辟R強表示，在發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國股市中，個人投資者交易占比不大，主要是機構投資、法人投資。而機構與機構之間采用量化交易，是對等、公平的。

　　“我國股市還是個人投資者為主的市場，股市開戶數(shù)已達2億戶，99%以上可能都是散戶。中小散戶在股市中是弱勢群體，信息不靈通，沒有資金實力，更沒能力進行量化交易，在機構面前，大部分股民毫無優(yōu)勢可言。”

　　此前，量化交易的問題已經(jīng)引起監(jiān)管關注。證監(jiān)會主席易會滿曾在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會會員大會暨年會上指出：在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。

　　都是高頻交易惹的禍？

　　談及量化交易的公平性，“高頻交易”是一個關鍵詞，也是招致“量化交易薅股民羊毛”等質(zhì)疑觀點的主因。

　　賀強認為，需注意的是，量化交易特別是高頻交易，主要是以博取短線差價為主，不是通過長期投資分享上市公司業(yè)績?yōu)橹?。從性質(zhì)上講，量化交易是通過短線操作獲取大量差價收益。

　　不過，市場中也有不同觀點。聚寬投資創(chuàng)始人高斯蒙表示，在股票交易中，個人投資者因信息弱勢、專業(yè)欠缺等因素，大概率會以偏離平衡價格去成交。而當市場中有充分的量化交易參與時，由于提高了市場的有效性，會大大縮短股價到達平衡價格的時間周期，從而確保絕大部分交易者都可按照平衡價格完成交易，減少交易虧損。

　　淳石集團合伙人、酷望投資證券母基金負責人楊如意認為，對比境內(nèi)市場，海外量化交易發(fā)展更成熟，策略差異化更大。海外市場總體量化交易頻率比境內(nèi)市場低，但高頻策略更加豐富。由于海外市場更成熟、更有效，且量化交易市值占比更高，導致海外量化交易的超額收益明顯小于境內(nèi)市場。

　　在楊如意看來，量化交易的興起對監(jiān)管提出了更高要求，后續(xù)對量化交易監(jiān)管的完善是值得關注的方向。

　　量化交易應“依規(guī)行事”

　　楊如意表示，在監(jiān)管方面，由于海外量化交易已發(fā)展了相當長時間，對量化的監(jiān)管也相對成熟，包括對量化資金的杠桿運用、風格漂移、業(yè)績分化、交易機制、不正當競爭等方面，監(jiān)管都相對到位。

　　針對如何規(guī)范發(fā)展我國金融市場的量化交易，賀強提出六項建議：

　　一是明確量化交易的范圍。量化交易的范圍應是股指期貨、期權、指數(shù)基金、ETF市場以及國有銀行等大盤股。不能在股票現(xiàn)貨市場盲目地發(fā)展量化交易，在以大量散戶為主的現(xiàn)貨市場，應對量化交易進行限制。

　　二是設立量化交易的準入機制。確定量化交易機構的資質(zhì)條件、備案登記、交易算法、風險管理以及從業(yè)人員專業(yè)能力等方面的要求。

　　三是完善量化交易的報告制度。應要求量化交易機構定期提交交易數(shù)據(jù)和風險管理方案，以便監(jiān)管部門及時掌握量化投資和高頻交易的應用狀況，防范相關風險。

　　四是建立量化交易算法的報備制度。量化交易監(jiān)管的核心是對交易算法的規(guī)范，監(jiān)管部門應要求量化交易機構報備其算法和代碼，同時利用大數(shù)據(jù)分析技術，對量化交易行為進行分析。

　　五是適度提高量化交易的費用。如對量化交易的頻繁撤單行為收取撤單費，加大量化交易中隨意撤單的成本，在一定程度上抹平量化交易機構相對普通投資者的交易優(yōu)勢。

　　六是應不斷進行監(jiān)管創(chuàng)新，通過市場調(diào)查研究，推出有關量化交易監(jiān)管的法規(guī)，充分運用人工智能、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代科技手段對量化交易進行監(jiān)管。

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