主題：藍思科技：股價腰斬，果鏈光環(huán)遭質疑

業(yè)績暴雷，“果鏈”巨頭藍思科技一條公告再次引發(fā)股價動蕩。

近日，藍思科技發(fā)布2021年年度業(yè)績快報。數據顯示，2021年全年藍思科技實現營收452.8億元，同比增長22.6%；歸母凈利潤為20.87億元，同比下滑57.36%；扣非凈利潤更是僅為13.17億元，同比下降70.64%。

業(yè)績不及預期，股價跌跌不休。進入2022年以來，藍思科技股價跌幅接近4成，市值蒸發(fā)接近500億元。截至3月4日收盤，藍思科技股價收盤于13.95元/股，總市值693億元。

曾因代工蘋果設備而崛起，如今，受制于“果鏈”供應商增速漸緩的現狀，藍思科技如何才能實現良好的轉型呢？

四季度業(yè)績因何暴雷？

對于業(yè)績下降的原因，藍思科技表示，報告期內人力成本上升、研發(fā)項目增加、新園區(qū)運營、供應鏈波動、疫情、限電等綜合因素對公司經營業(yè)績產生了一定影響，以及公司基于謹慎性和一貫性會計原則，計提的資產減值準備有所增加。

公開資料顯示，藍思科技主營業(yè)務為研發(fā)、生產、銷售中高端視窗防護玻璃面板、外觀防護新材料、電子功能組件、整機組裝。公司主要產品有玻璃、藍寶石、精密陶瓷、精密金屬等材質的外觀防護零部件和組件，以及模組、貼合和組裝等配套增值服務。據藍思科技2021年中報顯示，中小尺寸防護玻璃產品占總營業(yè)收入比例高達71.68%。

作為曾經的“果鏈”龍頭，藍思科技一度表現出了良好的成長性，2019、2020年分別實現凈利潤24.29億元、49.55億元，同比增長304.48%、103.98%，2020年凈利潤達到歷史最高值。業(yè)績向好不斷催化投資者預期，藍思科技由此自2019年1月31日觸及低點5.20元/股后不斷向上，于2021年1月18日漲至41.05元/股高點，區(qū)間漲幅高達630.6%。

但進入2021年以來，藍思科技業(yè)績增長明顯趨緩，使得藍思科技股價自2021年1月高點不斷下挫、連創(chuàng)新低，在約一年的時間內跌幅超過62%。

對于公司經營面臨的困難和存在的問題，藍思科技在2021年業(yè)績預告中也有所表述，主要可概括為四大因素，芯片供需矛盾逐漸加劇使得公司部分客戶出貨不及預期；從9月開始的限電政策使公司部分園區(qū)受到一定程度的影響；公司對新領域的研發(fā)支出大幅增加；管理成本、人力成本以及材料成本增加。

不過，2021年第四季度約12億元的虧損仍讓人始料未及。以最新給出的預測值來看，9家機構對公司的去年盈利預測平均值為52.91億元，最小值也達到了41.58億元。而藍思科技實際交出的成績單20.88億元僅達到前者的一半，這也是公司上市以來單季度發(fā)生的最大虧損。

“果鏈”光環(huán)遭遇質疑

對于中國智能手機產業(yè)鏈廠商而言，“果鏈”的存在更是一把不折不扣的雙刃劍。

客觀來講，蘋果可能是國內手機產業(yè)鏈快速成型的關鍵推手。以藍思科技為例，2015年蘋果為論證量產藍寶石蓋板的可行性，曾出資幫助藍思科技建成了國內第一條藍寶石玻璃產線，盡管后續(xù)這一項目并沒有在iPhone上投入使用，但對于彼時的消費電子行業(yè)而言，大客戶出資建設產線的事例幾乎聞所未聞。

但隨著國內“果鏈”的成型，這樣的紅利期也很快消散。

從2019年開始，蘋果旗下的供應商開始大肆收購產業(yè)鏈廠商。先是立訊精密收購緯創(chuàng)資通，以第一家大陸iPhone代工廠的身份橫空出世，又有藍思科技收購可勝可利進入智能手機金屬機殼產業(yè)。

這兩樁收購案的背后，蘋果的目的也很明確——限制果鏈供應商一家獨大的局面。

而這對于立訊精密和藍思科技而言，收購組裝廠和金屬成形廠只會徒增運營成本，使毛利率進一步降低。

而根據藍思科技2021年上半年財報顯示，公司在小尺寸外觀及功能組件營收153.32億元，同比增長37.34%，毛利率為24.84%；大尺寸及功能組件營收30.12億元，同比增長29.35%，毛利率為18.72%；上述產品或服務的毛利率同比均出現下降，分別為3.73個百分點和4.06個百分點。

毛利率下降的問題同樣影響著另外兩家“果鏈”巨頭——立訊精密和歌爾股份。立訊精密2021年上半年財報顯示，消費電子產品營收同比上漲29.96%，但毛利率卻下滑了2.06個百分點至15.78%；歌爾股份的2021年上半年營收同比上漲94.49%，毛利率同樣下滑了3.63個百分點至14.41%。

此外，“果鏈”近年暴雷不斷，也讓不少投資者開始重新審視“果鏈”上市公司的估值。

2021年3月，歐菲光因被踢出“果鏈”群，導致巨虧20億；今年1月28日，歐菲光再次因減值造成巨虧19億元-27億元，讓市場炸了鍋，加上1月23日晚間，蘋果概念股長盈精密發(fā)布業(yè)績預告，預計公司2021年凈利虧損4.9億元-6.9億，和去年三季度立訊精密業(yè)績下滑近25%，“果鏈”概念股的頻繁暴雷讓不少投資者敬而遠之。

雖然藍思科技近年在不斷擴展客戶，降低對蘋果公司的依賴。然而，目前藍思科技在蘋果身上的營收依然超過50%，可以說蘋果的任何風吹草動，對公司的業(yè)績影響非常大，這無疑也讓投資者擔憂不已。

轉型之路依舊漫長

除了受制于蘋果這個大客戶的掣肘，當前手機業(yè)務板塊的規(guī)模也日漸飽和，藍思科技為了繼續(xù)打開營收空間，早些年便開始進軍汽車電子。

此前，藍思科技更是多次表示要聚焦在新能源汽車領域，作為企業(yè)新的增長空間。那么，汽車電子能否接替消費電子，成為藍思科技“躍龍門”的第二道助力呢？

數據顯示，2021年，中國汽車電子市場規(guī)模達7000億元左右，到2025年將接近9000億元。未來隨著自動駕駛的快速發(fā)展，汽車電子產業(yè)鏈有望充分受益。

目前藍思科技也做了諸多布局。公司新能源汽車主要產品有中控組裝整件、B柱、儀表盤、充電樁等。公司更是表示對新能源汽車業(yè)務增長有信心，力爭2022年繼續(xù)實現較高增長。

從數據來看，藍思科技新能源汽車業(yè)務銷售收入的確保持了快速增長，2019年至2021年上半年分別為37.94億元、56.34億元、30.12億元，分別較上年同比上漲39.32%、48.51%、29.35%。

然而，該業(yè)務毛利率情況并沒有隨之穩(wěn)健上漲，2019年至2020年分別為22.14%、22.15%、18.27%。并且期間毛利率水平始終是各業(yè)務中最低的。若按此趨勢，汽車電子業(yè)務即使發(fā)展到與前一大支柱消費電子同等體量，帶來的利潤空間也沒有消費電子那么可觀。

值得注意的是，除了布局新能源領域，藍思科技還耗資10億元“跨界”進軍光伏這一大賽道。

雖然屬于藍思科技業(yè)務的延展范圍內，但光伏玻璃技術壁壘高，是個重資產行業(yè)，建一條產能1000噸/天的光伏玻璃產線就要投資6-8億元，建設周期起碼1.5年，建成后點火、燒窯要一個月，產能爬坡起碼還要3-5個月，藍思科技如果想要自己生產，得做好煎熬幾年的準備。

總的來說，藍思科技正處于轉型的陣痛期，多元化布局始終是長期之道。

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