主題：人民幣匯率創(chuàng)逾三年新高

央行全面降準(zhǔn)實施在即，在岸和離岸人民幣匯率8日攜手沖高，雙雙突破今年5月末高點，創(chuàng)2018年5月以來新高。

　　人民幣匯率為何如此強(qiáng)勢？未來走勢如何？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出口高景氣、外資流入、貨幣政策穩(wěn)健等因素為人民幣匯率運行中樞的穩(wěn)定提供支撐。臨近年末，企業(yè)集中結(jié)匯可能在一定程度上促使人民幣匯率較快升值，季節(jié)性和交易性因素的影響未必可持續(xù)。雖然全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策將有所調(diào)整，但是人民幣匯率雙向波動的趨勢不改。

　　波動中保持升值勢頭

　　在岸人民幣對美元即期匯率8日高開高走，截至16時30分，收盤報6.3535元，較前收盤價升值143基點。在夜間交易時段，人民幣匯率進(jìn)一步走高，曾一度升破6.35元，創(chuàng)2018年5月以來新高。離岸人民幣匯率于盤中升破6.35元，創(chuàng)逾三年新高。

　　今年以來，人民幣匯率在波動中保持升值勢頭，4月至5月及10月至今先后上演兩輪較明顯的升值行情。統(tǒng)計顯示，截至8日16時30分，今年在岸人民幣對美元即期匯率累計升值約3%，同期美元指數(shù)上漲約7%。在美元走強(qiáng)，促使多數(shù)非美元貨幣貶值的情況下，人民幣匯率逆勢走出獨立行情。

　　中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，反映人民幣對一籃子貨幣加權(quán)平均匯率變化的CFETS人民幣匯率指數(shù)報102.66，處于2015年12月以來的高位，較2020年末上漲8.25%。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜說，9月以來人民幣匯率與美元指數(shù)走勢呈明顯背離態(tài)勢，美元指數(shù)反彈，人民幣匯率不貶反升，人民幣一籃子匯率指數(shù)基本處于“8·11匯改”后最強(qiáng)勢的水平。

　　中國人民銀行6日宣布，決定于15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，共計釋放長期資金約1.2萬億元。然而，大額流動性釋放在即，似乎并沒有影響人民幣匯率的強(qiáng)勢表現(xiàn)。7日以來，人民幣匯率反而呈加速升值態(tài)勢。

　　眾人拾柴火焰高

　　人民幣匯率的表現(xiàn)為何如此強(qiáng)勁？分析人士認(rèn)為，從長期看，人民幣匯率的韌性源自基本面。從短期看，人民幣匯率的強(qiáng)勢較多受季節(jié)性和交易性因素的推動。

　　出口高景氣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運行這一基本面因素，構(gòu)成人民幣匯率穩(wěn)健運行的底色，這也被視為人民幣匯率走出獨立行情的關(guān)鍵原因所在。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生說：“在新冠肺炎疫情‘壓力測試’下，更凸顯我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和較強(qiáng)的出口競爭力，支撐著人民幣匯率的中樞。”中國銀行研究院報告分析，我國國際收支順差擴(kuò)大，支持人民幣在全球非美元貨幣中表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。

　　此外，一些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，貿(mào)易環(huán)境改善提振市場情緒、外資流入較快增長、貨幣政策維持穩(wěn)健取向等也對人民幣匯率近期表現(xiàn)提供了支撐。

　　在“穩(wěn)”字當(dāng)頭的大背景下，分析人士認(rèn)為，短期人民幣匯率的“強(qiáng)”較多受到季節(jié)性因素和交易性力量的影響。年底是傳統(tǒng)出口旺季，外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯需求增多。在人民幣匯率短期偏強(qiáng)運行的情況下，前期積壓的結(jié)匯需求可能會加快釋放。

　　“最近人民幣匯率走勢強(qiáng)勁，也與年底前出現(xiàn)的結(jié)匯通道擁擠效應(yīng)等因素有關(guān)?！便y河期貨有限公司研究員萬一菁表示，年終歲末，人民幣匯率保持強(qiáng)勢態(tài)勢，易引發(fā)結(jié)匯通道擁擠效應(yīng)。結(jié)匯通道擁擠又會進(jìn)一步推動人民幣匯率走高。

　　對于此次降準(zhǔn)，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作。事實上，一些分析人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)凸顯貨幣政策自主性，不會給人民幣匯率帶來明顯貶值壓力，反而有助于適度緩解短期人民幣匯率快速升值的壓力。

　　雙向波動成常態(tài)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，短期人民幣匯率升值行情可能未結(jié)束，但這并不意味著雙向波動的趨勢發(fā)生了改變，影響人民幣匯率運行特別是可能帶來下行壓力的因素依舊不少。

　　當(dāng)前是傳統(tǒng)的海外消費旺季，海外疫情反復(fù)持續(xù)施壓供給端和供應(yīng)鏈。旺盛的海外需求對我國產(chǎn)品供給的依賴，將支持我國出口保持較高增速。從這一角度看，人民幣匯率可能將保持偏強(qiáng)運行特征，短期內(nèi)甚至可能進(jìn)一步升值。

　　不過，分析人士提示，不能就短期走勢作線性外推，簡單地認(rèn)為人民幣匯率會持續(xù)單邊升值或貶值。事實上，近年來實際市場表現(xiàn)已反復(fù)證明，雙向波動是人民幣匯率運行的大趨勢。

　　“人民幣匯率仍將在合理均衡水平上保持相對穩(wěn)定，保持雙向浮動基本格局。明年人民幣匯率雙向波動的區(qū)間可能比今年寬?！比f一菁說。

　　近期召開的全國外匯市場自律機(jī)制第八次工作會議強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)金融形勢復(fù)雜多變，主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策開始調(diào)整，影響匯率的因素較多，未來人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動是常態(tài)，合理均衡是目標(biāo)，偏離程度與糾偏力量成正比。

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