主題：國開證券：給予碧水源增持評(píng)級(jí)

2021-11-01國開證券股份有限公司梁晨對(duì)碧水源進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021Q3業(yè)績點(diǎn)評(píng)：業(yè)績增速較快，現(xiàn)金流有待改善》，本報(bào)告對(duì)碧水源給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.96元。

　　　　碧水源(300070)　　內(nèi)容摘要：　　事件：碧水源2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營收62.77億元，同比上漲30.30%；歸母凈利潤1.59億元，同比上漲55.96%，業(yè)績符合預(yù)期。2021Q3單季實(shí)現(xiàn)營收15.63億元，同比下降8.26%；歸母凈利潤3645萬元，同比上漲27.79%?！　I(yè)績增長得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用減少和資產(chǎn)處置收益增加。公司2021年前三季度營收增長主要是工程項(xiàng)目增加隨進(jìn)度確認(rèn)的收入增加所致；凈利潤增長主要得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用減少和資產(chǎn)處置收益增加，其中利息收入增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2億元、武漢碧水源處置在建工程使得資產(chǎn)處置收益增加2075萬元，同比增長875.01%?！　〗?jīng)營性現(xiàn)金流同比下降436.37%，主要為：1）受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，收款壓力加大，部分款項(xiàng)收款滯后，同時(shí)為了保障項(xiàng)目完工結(jié)算進(jìn)入運(yùn)營期正常支付下游款項(xiàng)；2）根據(jù)財(cái)政部14號(hào)文將金融資產(chǎn)模式核算的PPP項(xiàng)目現(xiàn)金流由投資活動(dòng)調(diào)整至經(jīng)營活動(dòng)列示所致。　　盈利預(yù)測及投資建議。定增已獲證監(jiān)會(huì)同意批復(fù)，發(fā)行完成后中國城鄉(xiāng)及一致控制人持股比例達(dá)22.1%，未來公司將充分發(fā)揮與中交集團(tuán)和中國城鄉(xiāng)的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，公司有望逐步回歸以膜設(shè)備和膜產(chǎn)品為主線的模式，目前我國首條PENF高效選擇性納濾膜生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，該項(xiàng)技術(shù)將鋰電池行業(yè)技術(shù)與水處理技術(shù)交叉融合，未來也將積極拓張鹽湖提鋰相關(guān)布局，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2021-2023年公司歸母凈利潤分別為11.97、13.99、15.73億元，EPS分別為0.49、0.62、0.70元，以2021.10.28日收盤價(jià)6.84元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為13.89、11.11、9.71倍，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政府政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，在手訂單執(zhí)行速度不及預(yù)期，公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，市場惡性競爭，國內(nèi)外二級(jí)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外疫情超預(yù)期惡化風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期。

　　該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.62；證券之星估值分析工具顯示，碧水源（300070）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。

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