主題：藍思科技這樣做更不樂觀

藍思科技中報的靚麗業(yè)績，非但沒有推動股價有效反彈，還引發(fā)了又一輪下跌，并在9月1日盤中創(chuàng)下去年6月24日以來的新低，距離今年1月18日的最高點已經(jīng)下跌超過40%。

立訊精密可謂是藍思科技的難兄難弟，作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的重要供貨商，前者的股價表現(xiàn)更為糟糕，下跌幅度一度超過50%。

從機構(gòu)投資者近兩年的持倉來看，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈似乎不香了。不過藍思科技的機構(gòu)持倉比去年底小幅反彈，可它所押注的新能源汽車業(yè)務(wù)值得期待嗎？


存貨周轉(zhuǎn)率五年新低

藍思科技是一家以研發(fā)、生產(chǎn)、銷售中高端視窗防護玻璃面板、外觀防護新材料、電子功能組件、整機組裝為主營業(yè)務(wù)的上市公司。

其2021年半年度顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入為213.91億元，同比增長37.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為23.08億元，同比增長20.73%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為18.83億元，同比增長16.61%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為33.03億元，同比增長29.99%。

業(yè)績靚麗背后是產(chǎn)品毛利率全線下滑。今年上半年，藍思科技中小尺寸外觀及功能組件毛利率為24.84%，同比下降3.73個百分點；大尺寸外觀及功能組件毛利率為18.27%，同比下降4.06個百分點；新材料及其他產(chǎn)品毛利率為21.31%，同比下降5.27個百分點。


富凱君注意到，產(chǎn)品雖然賺錢少了，但并沒有帶來出貨量的提升。2017年以來，藍思科技中報的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.11次、2.92次、3.01次、3.26次、2.63次，今年上半年的下滑幅度尤其顯著，表現(xiàn)遠不如受疫情影響的去年上半年。

毛利率下滑外加周轉(zhuǎn)速度下降，凈資產(chǎn)收益率自然表現(xiàn)不佳。藍思科技今年半年凈資產(chǎn)收益率為5.36%，而去年同期為7.89%，下滑幅度高達32%。

新業(yè)務(wù)賺錢能力更差

與藍思科技存貨周轉(zhuǎn)率顯著下滑形成對比的是，全球智能手機上半年的顯著回暖。知名市場研究機構(gòu)Omdia7月29日公布的上半年全球智能手機出貨量為6.518億臺，較去年同期的5.554億臺同比增長17.4%。

藍思科技多年前已經(jīng)搶占了全球大多數(shù)視窗防護蓋板玻璃的市場份額，也許是意識到繼續(xù)增長的空間有限，該公司從2017年起開始深度布局新能源汽車市場，在消費電子用防護玻璃相關(guān)專利積累和技術(shù)基礎(chǔ)上，迅速躋身特斯拉全球一級核心供應(yīng)商。

在半年報中，藍思科技將自己在新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展目標(biāo)定位為“為新能源汽車客戶提供一站式汽車電子服務(wù)及解決方案”，在其近150億元的定增項目中，更是將其中的45.31億元投入到車載玻璃及大尺寸功能面板項目中。

中金公司認為，隨著蓋板玻璃的大尺寸、異形、彎曲、強化及鍍膜等技術(shù)在車載組件的重要性增強，各類電子模組需求也將提升，藍思科技在車載蓋板玻璃及中控/儀表、B柱等模組的機會將持續(xù)提升；新能源汽車有望通過傳統(tǒng)玻璃減薄等技術(shù)實現(xiàn)減重效果，藍思科技作為玻璃減薄龍頭企業(yè)之有望率先受益；車載夾層玻璃對隔熱、調(diào)光及氣氛燈等功能需求提升，藍思科技有望切入車載夾層玻璃供應(yīng)鏈。

不過，寄予厚望的新業(yè)務(wù)并沒有贏得投資者的強烈認可，中報數(shù)據(jù)顯示，包含汽車業(yè)務(wù)在內(nèi)的“大尺寸防護玻璃”產(chǎn)品營業(yè)收入為30.12億元，同比增長29.35%，但其毛利率僅為18.27%，與去年同期相比還下降4.06個百分點，盡管手機蓋板業(yè)務(wù)毛利率前景越來越不樂觀，但新能源汽車玻璃與之相比仍然有不小的差距。

緊急補課共同富裕

8月17日召開的財經(jīng)委員會第十次會議，對今年3月提出的“共同富?！边M行了專題研究。18日，騰訊公司宣布投入500億元資金，啟動“共同富裕專項計劃”。9月2日，阿里集團啟動“阿里巴巴助力共同富裕十大行動”，宣布在2025年前累計投入1000億元推動共同富裕。


富凱君發(fā)現(xiàn)，同花順數(shù)據(jù)顯示，藍思科技員工人均創(chuàng)利從2016年的1.623萬元，增加到2020年的4.375萬元，增長幅度高達169.56%。但同時期的人均薪酬，僅從2016年的人均7.269萬元，增加到2020年的7.965萬元，增長幅度僅為9.57%。2020年的人均薪酬還不如2018年更高。

也許是意識到了這種趨勢不夠和諧，藍思科技宣布從9月1日起，大幅提升薪資待遇水平，此次調(diào)薪政策適用于湖南各大園區(qū)，涉及底薪、工齡工資和餐補等工資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。調(diào)薪后，一線工人月薪普遍能提升400元到800多元不等。

按照該公司最新招工政策和滿勤標(biāo)準測算，綜合基本工資、加班費、餐補、津貼獎勵、夜班補助等，一線技術(shù)工人月薪可達到5500元到7500元左右，年薪預(yù)計在6.6萬元到9萬元不等。

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