主題：連續(xù)4日開展500億逆回購 央行呵護(hù)月末流動(dòng)性

8月31日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，保持不變。這是本月央行連續(xù)第四日進(jìn)行的500億元逆回購操作。市場普遍認(rèn)為，逆回購放量體現(xiàn)出央行保持月末市場流動(dòng)性合理充裕的意圖，且釋放出信號穩(wěn)定市場預(yù)期。

此前降準(zhǔn)背景下，市場流動(dòng)性一直保持合理充裕狀態(tài)，但隨著MLF到期和繳稅時(shí)點(diǎn)來臨，8月末，資金面出現(xiàn)邊際收緊，DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率）從2.0%附近上行至2.2%以上。

中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，此番加量操作主要包括兩個(gè)原因，一是對沖臨近月底的因素，二是近期地方債發(fā)行比較密集，央行及時(shí)開展操作穩(wěn)定資金面，也為地方債平穩(wěn)發(fā)行提供政策支持。

川財(cái)證券首席策略分析師陳琦分析，自8月以來，央行每個(gè)交易日逆回購操作均不超過100億元。本周臨近月末，市場資金偏緊，央行這個(gè)時(shí)候加大投放力度屬于常規(guī)操作。另外，近期地方債放量對資金流動(dòng)性帶來一定的擾動(dòng)，流動(dòng)性缺口較7月將會(huì)有所擴(kuò)大。因此，此次逆回購操作加量只是央行靈活調(diào)控市場流動(dòng)性的常規(guī)操作。

在流動(dòng)性加大投放下，市場資金利率已有趨穩(wěn)態(tài)勢。8月30日數(shù)據(jù)顯示，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)方面，隔夜品種下行24.6BP報(bào)1.846%；銀行間質(zhì)押式回購利率方面，DR001加權(quán)平均利率較前日下跌23.20BP；DR007加權(quán)平均利率較前日下降0.01BP。

中信建投研報(bào)認(rèn)為，連續(xù)加碼逆回購操作這一舉措一方面是為了應(yīng)對地方債發(fā)行加速帶來的流動(dòng)性回籠，更重要的是釋放信號穩(wěn)定市場預(yù)期。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)受到疫情拖累、復(fù)蘇減緩的形勢下，央行超預(yù)期續(xù)作MLF、加碼逆回購的舉措均表明了下半年采取進(jìn)一步寬松舉措的可能性正在提升。

央行今年多次強(qiáng)調(diào)保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。陳琦表示，根據(jù)央行政策導(dǎo)向，當(dāng)?shù)胤絺┙o壓力加大時(shí)，央行會(huì)采用逆回購操作、MLF等貨幣政策工具，靈活調(diào)控市場流動(dòng)性，從而維持市場流動(dòng)性合理充裕。央行二季度貨幣政策報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)對政府債券發(fā)行的監(jiān)測分析。央行逆回購操作加量，實(shí)際上是對當(dāng)下市場流動(dòng)性需求的保障，也是對財(cái)政政策的積極配合。

整體來看，8月MLF小幅縮量續(xù)作，基本實(shí)現(xiàn)了長期流動(dòng)性投放，市場流動(dòng)性保持合理充裕；對于短期擾動(dòng)因素，央行通過多種貨幣政策工具靈活對沖。而接下來，仍有大額MLF到期。陳琦認(rèn)為，在央行降準(zhǔn)凈投放資金仍有余量的情況下，不排除央行繼續(xù)降準(zhǔn)置換MLF的可能性。

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