主題：超1/3國家央行將出手增持人民幣

最新報告顯示全球大約三分之一的央行計劃在未來一段時間增持人民幣作為儲備資產(chǎn)，大約五分之一的央行打算減持美元。

事實上，在各國央行計劃增持人民幣資產(chǎn)的同時，境外機構(gòu)投資早已經(jīng)“聞風而動”，持續(xù)加持人民幣資產(chǎn)。統(tǒng)計顯示，到今年上半年，境外機構(gòu)持有我國銀行間市場債券余額為3.74萬億元，同比增長49%。而同期，北上資金累計凈流入2236.61億元，較去年同期翻倍，刷新近5年的同期紀錄。

境外機構(gòu)大幅增持中國債券，北上資金凈流入同比翻倍，背后反映的是我國國際影響力的日益提升，A股投資價值凹顯。反觀8月1日，美國債務上限將重新生效。在債務上限問題解決之前，回購利率和國債利率進一步下行壓力上升，將會對全球高估值風險資產(chǎn)帶來擾動。

全球超1/3國家央行擬增持人民幣儲備

近日，總部設在倫敦的“國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇”發(fā)布最新年度調(diào)查報告顯示，全球大約三分之一的央行計劃在未來一段時間增持人民幣作為儲備資產(chǎn)，大約五分之一的央行打算減持美元。

這一報告顯示，全球大約30%的央行計劃在未來12至24個月內(nèi)增加人民幣持有量，而去年的這一比例為10%。在這其中，非洲國家的態(tài)度更加積極，近一半國家的央行都準備增加人民幣持有量。與此同時，20%的央行計劃在未來12至24個月內(nèi)減持美元，18%的央行計劃在同一時期減持歐元，14%的央行計劃減持歐元區(qū)主權(quán)債券。

此前，俄羅斯財政部本月早些時候就已宣布，已經(jīng)完成國家財富基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中將美元份額從35%降至零，英鎊比例降至5%，而歐元和人民幣的比例則分別提升至39.7%和30.4%，現(xiàn)貨黃金比例為20.2%。

根據(jù)“國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇”的數(shù)據(jù)，全球央行、主權(quán)財富基金和公共養(yǎng)老基金目前控制著總計42.7萬億美元的資產(chǎn)。而在2020年，全球央行的資產(chǎn)儲備總計增加了大約1.3萬億美元，達到15.3萬億美元的歷史新高。

另外，根據(jù)7月中旬，國際金融協(xié)會(IIF)最新發(fā)布報告顯示，保守情境下，未來十年內(nèi)，全球人民幣儲備占中國GDP比例將從1.8%上升到3%，由此帶動的每年流入中國債券市場的資金可能超過4000億美元。

境外機構(gòu)持有中國債券大增49%，A股北上資金同比翻倍

在各國央行計劃增持人民幣資產(chǎn)的同時，境外機構(gòu)投資早已經(jīng)“聞風而動”，持續(xù)加持人民幣資產(chǎn)。統(tǒng)計顯示，到今年上半年，境外機構(gòu)持有我國銀行間市場債券余額為3.74萬億元，同比增長49%。而同期，北上資金累計凈流入2236.61億元，較去年同期翻倍，刷新近5年的同期紀錄。

統(tǒng)計顯示，截至今年6月末，境外機構(gòu)持有我國銀行間市場債券余額為3.74萬億元，同比增長49%，市場占比3.5%。與美國、日本債市的境外投資者持倉市場占比分別高達27%和16%相比，我國的境外投資者持倉占比仍有較大提升空間。

隨著我國海外業(yè)務的拓展與人民幣國際化的推進，境外投資者對人民幣債券的配置需求將增加，加之人民幣債券收益率與G7國家的國債收益率相關性較弱，能滿足國際投資者風險分散與資產(chǎn)多樣化的需要，以及我國債券被納入三大國際主流債券指數(shù)，將有助于境外投資者保持增配人民幣債券的趨勢。

另外，今年上半年，作為外資配置A股市場的重要方式，北上資金累計凈流入2236.61億元,較去年同期翻倍，刷新近5年的同期記錄。截至7月22日，今年北上資金累計凈流入2415億元，大幅超過歷年平均水平。

此前，隨著2014年底滬港通落地、2016年底深港通開通，北上資金成為外資下注A股的首選方式。截至2021年7月22日，北上資金持股市值達到2.6萬億元，占流通A股的比例達到3.7%（2017年初只有0.5%）。

西南證券策略分析師朱斌認為，北上資金長期呈現(xiàn)凈流入背后反映的是我國國際影響力的日益提升，A股投資價值凹顯，此外MSCI等國際指數(shù)提升A股納入因子也一定程度上加速了外資的布局。2021年以來北上資金凈流入，大幅超過歷年同期北上資金的凈流入水平，已超過2020年全年凈流入規(guī)模。往后看，未來一個季度人民幣貶值壓力不大，同時美聯(lián)儲大概率不會在2021年底之前加息，北上資金預計仍將持續(xù)流入。

已成為第三大國際貨幣，人民幣國際化水平進一步提高

7月24日，中國人民大學國際貨幣研究所發(fā)布了《人民幣國際化報告2021》，報告提到，人民幣國際化指數(shù)（RII）為5.02，同比大幅增長54.20%，創(chuàng)下歷史新高。人民幣使用程度超過日元和英鎊，成為第三大國際貨幣。

2020年四個季度，人民幣RII分別為4.10、5.19、5.14、5.02，呈現(xiàn)出大幅攀升、高位震蕩特點。同一時期，主要貨幣國際化指數(shù)的變動情況為，美元從49.52到51.27，歐元從29.84到26.17，日元從3.34到4.91，英鎊從4.00到4.15。

而人民幣國際化指數(shù)之所以迅速上升，這里面最主要得益于中國在國際外貿(mào)市場當中的份額比較大，人民幣跨境結(jié)算規(guī)模比較大。

比如2020年，經(jīng)常項目下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額達到6.77萬億元，同比增長12.09%，占我國對外貨物和服務進出口總額的18.44%；全球范圍內(nèi)，國際貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為2.91%，較上年提高了18.40%。

另外人民幣直接投資規(guī)模也在不斷擴大，2020年人民幣直接投資規(guī)模達到3.81萬億元，同比增長37.05%。

不過相比于目前美元以及歐元的國際化程度來說，目前人民幣國際化仍然有很長的路要走。盡管過去一年多時間，美國大放水，美元國際化指數(shù)仍然不斷上漲，截至2020年末，美元指數(shù)已經(jīng)恢復到50以上，相當于美元國際化指數(shù)差不多是人民幣的5倍，希望人民幣能夠在未來的競爭當中實現(xiàn)彎道超車。

美債收益率持續(xù)下行，美債上限逼近

7月26日，剔除通脹因素的美國10年期國債實際收益率下跌5個基點至-1.127%，創(chuàng)下歷史新低。此前，7月22日，美國財政部160億美元10年期通脹保值債券（TIPS）標售的得標利率，為-1.016%，創(chuàng)下紀錄最低。同樣在上周，美聯(lián)儲逆回購規(guī)模再次歷史新高，接近一萬億美元。

從三者疊加透露的信息來看，長端美債收益率持續(xù)下行，美元市場投資者對美國經(jīng)濟復蘇前景的憂慮加深，海外資金開啟避險模式(風險增大，資金逃離股市、大宗商品和貴金屬市場，買入避險資產(chǎn))；另一方面，美債收益率下行推動中美利差擴大，有利債市外資流入和國內(nèi)無風險收益率下行。

與此同時，8月1日，美國債務上限將重新生效。在新的債務上限法案通過前，財政部將無法再發(fā)行新債，并只能使用TGA賬戶余額和“非常規(guī)措施”提供的8320億美元進行政府開支和舊債償還。目前美國國債規(guī)模超過了28.4萬億美元（約合人民幣184萬億）。

中金公司分析師張峻棟認為，在債務上限問題解決之前，TGA賬戶余額可能大幅下降，財政部發(fā)債能力受限，國債供給減少會進一步加劇其稀缺性，為回購利率和國債利率進一步施加下行壓力，或?qū)Ω吖乐碉L險資產(chǎn)帶來擾動。

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