主題：LED行業(yè)強(qiáng)勢復(fù)蘇 缺芯導(dǎo)致“上肥下瘦”

隨著明微電子（688699）披露了LED行業(yè)首份半年報(bào)，進(jìn)一步印證了行業(yè)復(fù)蘇景象。本周以來，（申萬）LED行業(yè)板塊連續(xù)兩天拉漲，最新收漲6.73%， Mini LED指數(shù)更跳漲4.39%，聚飛光電連續(xù)漲停，三安光電、艾比森等大漲。

綜合業(yè)績以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)采訪來看，證券時(shí)報(bào)·e公司記者發(fā)現(xiàn)約七成LED行業(yè)上市公司業(yè)績預(yù)盈，并且產(chǎn)業(yè)鏈均積極向Mini LED等高端應(yīng)用進(jìn)階升級；另一方面，在芯片漲價(jià)潮背景下，LED上游話語權(quán)空前加強(qiáng)，而中下游企業(yè)盈利趨于分化，龍頭企業(yè)憑借更強(qiáng)的資金優(yōu)勢以及供應(yīng)鏈管控能力，優(yōu)勢地位進(jìn)一步增強(qiáng)。

上游話語權(quán)空前加強(qiáng)

從上半年數(shù)據(jù)來看，在缺芯漲價(jià)背景下，上游晶圓廠以及芯片廠家的話語權(quán)被強(qiáng)化至空前高的地位。

明微電子主營LED驅(qū)動(dòng)芯片，成為今年以來漲幅最高的LED個(gè)股。半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤近3億元，同比增長超過9倍；同期公司實(shí)現(xiàn)營收增長超過2倍；基本每股收益4.07元。

據(jù)介紹，公司所處集成電路行業(yè)持續(xù)向好，下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛，公司各產(chǎn)品線銷量大幅增長，今年上半年產(chǎn)品銷售數(shù)量較上年同期增加11億顆，增長翻倍；另外，Mini LED驅(qū)動(dòng)芯片已量產(chǎn)，并且通過內(nèi)置的高精度倍頻技術(shù)，亮度對比度更高、顯示色彩更豐富。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，明微電子銷售凈利潤率從去年下半年開始持續(xù)攀升，在今年第二季度凈利潤水平已經(jīng)近49%，創(chuàng)歷史新高；公司現(xiàn)金流大幅改善，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額從去年同期-2252萬元變?yōu)?.63億元。

進(jìn)一步來看，明微電子的客戶需要提前支付貨款以鎖定貨源，報(bào)告期內(nèi)公司合同負(fù)債達(dá)到7391萬元，同比增長超過6倍；另一方面，明微電子需要向上游供應(yīng)商進(jìn)一步鎖定產(chǎn)能，預(yù)付款不僅增加了六成，以保證金為主的其他預(yù)付款更是同比增長了205倍，飆升至1.51億元。

有驅(qū)動(dòng)芯片廠商負(fù)責(zé)人向記者介紹：“現(xiàn)在上游晶圓廠已經(jīng)很苛刻了，以往可月結(jié)，或者賒給1-2個(gè)月賬期；現(xiàn)在全部得預(yù)付款，期限2-5年不等，甚至有的晶圓廠還拒接客戶，打錢都不要?！睋?jù)透露，該公司給晶圓廠的預(yù)付款金額都超過上半年的凈利潤；同時(shí)，預(yù)付款壓力也向中下游傳導(dǎo)，不過賬期肯定會(huì)短于晶圓廠。

這一情況，富滿電子（300671）高管在近期機(jī)構(gòu)調(diào)研中也指出，由于上游晶圓廠在不斷漲價(jià)，今明年訂單滿載，甚至部分訂單2023年都已經(jīng)不再承接，預(yù)計(jì)持續(xù)到明年都處于缺貨狀態(tài)，公司也會(huì)相應(yīng)漲價(jià)。業(yè)績預(yù)告顯示，受益于產(chǎn)品市場需求旺盛，今年上半年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤3億元–3.3億元，同比增長約11倍到12倍。

從事LED外延片、芯片的聚飛光電（300303）預(yù)計(jì)上半年凈利潤6000萬元–8000萬元，同比增長超過3至4倍。在最新的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，聚飛光電指出公司通過精細(xì)化管理、提升生產(chǎn)效率、下降生產(chǎn)成本、適度向中下游傳導(dǎo)等方式來降低原材料漲價(jià)帶來的影響；同時(shí)，公司產(chǎn)品有一定幅度的漲價(jià)，平均銷售價(jià)格穩(wěn)步提升。從目前經(jīng)營情況來看，公司上半年經(jīng)營穩(wěn)中向好，凈利潤尤其是扣非后的凈利潤得到明顯改善。

綜合業(yè)績預(yù)告情況，（申萬）LED行業(yè)上市公司中，約七成上市公司預(yù)盈，其中上游芯片廠商的凈利潤同比增幅上限普遍超過中游封裝以及下游應(yīng)用企業(yè)。

追溯漲價(jià)原因

根據(jù)集邦咨詢在今年4月份發(fā)布的研究， 2020年以來，LED顯示屏驅(qū)動(dòng)IC面臨供給端產(chǎn)能不足問題，LED顯示屏驅(qū)動(dòng)IC廠商在確保有足夠產(chǎn)能的情況下，已在去年底針對部分驅(qū)動(dòng)IC產(chǎn)品價(jià)格調(diào)漲約5至10%；考慮需求端則隨著疫情回穩(wěn)，相關(guān)商業(yè)活動(dòng)、體育賽事已陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)估將推升今年的全球顯示屏驅(qū)動(dòng)IC產(chǎn)值至3.6億美元，年增長13%。

其中，集邦咨詢對于二季度，預(yù)估高階顯示屏驅(qū)動(dòng)IC的價(jià)格將再度調(diào)漲5%至10%；相比，低階顯示屏驅(qū)動(dòng)IC價(jià)格調(diào)漲約20%至30%。集邦咨詢資深分析師王飛向記者介紹，今年二季度驅(qū)動(dòng)IC的漲幅是遠(yuǎn)超上述預(yù)測的。

某驅(qū)動(dòng)IC上市公司的指定代理商也向記者證實(shí)，今年二季度驅(qū)動(dòng)IC漲幅翻倍，現(xiàn)在價(jià)格已經(jīng)有所回落。

追溯本輪芯片漲價(jià)原因，晶圓廠產(chǎn)能短缺被普遍認(rèn)為最接近本質(zhì)的因素；相比其他類型芯片，驅(qū)動(dòng)IC的供給彈性格外小。

多位分析師以及半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)人士向記者表示，驅(qū)動(dòng)IC并不需要先進(jìn)的制程，需求量穩(wěn)定，毛利率低；在上游晶圓產(chǎn)能緊張情況下，驅(qū)動(dòng)IC更容易遭到排擠，加劇低端產(chǎn)品供給不足。

王飛也向記者指出，LED驅(qū)動(dòng)芯片對應(yīng)的市場相對較小，而供應(yīng)商相對集中，供給彈性小，客觀上容易出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，顯示屏IC產(chǎn)業(yè)具高度集中的特性，去年?duì)I收僅前五大廠商的市占率就已超過九成，其中，集創(chuàng)北方為龍頭企業(yè)，第二名聚積科技主要定位在高階市場，剩余三家依次為明微電子、富滿電子和視芯科技。

“從今年情況來看，上游晶圓廠加價(jià)幅度并不大?！蓖躏w表示，本輪LED驅(qū)動(dòng)IC漲價(jià)更多是供應(yīng)鏈傳導(dǎo)問題，導(dǎo)致實(shí)際傳導(dǎo)到下游達(dá)到2倍甚至10倍；從漲價(jià)品種來看，低端芯片漲價(jià)幅度甚至比高端芯片更高。

行業(yè)頭部芯片公司負(fù)責(zé)人向記者進(jìn)一步剖析了芯片成本情況：上游晶圓成本占比通常在50%左右，今年7月晶圓片價(jià)格同比去年上漲50%左右；另外，封測端成本漲幅有10%左右。綜合算下來，芯片成本正常漲幅會(huì)在30%至50%區(qū)間波動(dòng)，加上合理漲價(jià)，再向下游傳導(dǎo)。

“今年主要是由于LED顯示驅(qū)動(dòng)IC缺貨比較嚴(yán)重，有些競爭對手采用炒貨、拍賣等手段抬價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)非正常上漲?！痹撠?fù)責(zé)人向記者介紹，通常情況單純芯片的成本漲幅不至于翻倍。

至于是否存在代理商普遍囤貨炒作行經(jīng)，深圳電子元器件分銷龍頭上市公司業(yè)董秘向記者直言，“代理商炒貨就是找死”，因?yàn)閮r(jià)格后續(xù)一旦回歸正常，下游客戶馬上就會(huì)替換掉曾經(jīng)囤貨炒作的代理商；通常芯片原廠帶頭炒貨的驅(qū)動(dòng)力更大。

前述芯片廠商負(fù)責(zé)人向記者介紹，公司對代理商管理很嚴(yán)格，“向下游客戶出貨多少，漲價(jià)多少我們都會(huì)掌握?！绷硪环矫妫局饕鎸π袠I(yè)大客戶，往往簽署長期協(xié)約，漲價(jià)會(huì)很克制。

從長期需求來看，向Mini LED升級等需求也在進(jìn)一步拉動(dòng)對驅(qū)動(dòng)芯片的需求。

據(jù)驅(qū)動(dòng)芯片廠商向記者介紹，因?yàn)殡S著間距縮小，驅(qū)動(dòng)IC數(shù)量也需要增加。目前Mini LED領(lǐng)域的驅(qū)動(dòng)IC的營收占比已經(jīng)超過一半。

設(shè)備端也同樣受到Mini LED升級拉動(dòng)。新益昌（688383）作為國內(nèi)LED固晶機(jī)龍頭，公司高管也介紹，從小間距轉(zhuǎn)向Mini LED是一個(gè)技術(shù)跨越，必須進(jìn)行驗(yàn)證，需要成倍的設(shè)備來支持中規(guī)模的驗(yàn)證；另一方面， Mini LED直顯必須要設(shè)備達(dá)到一定的數(shù)量才能精確混色，產(chǎn)品才能達(dá)到高標(biāo)準(zhǔn)。所以當(dāng)前設(shè)備端投資顯著增長。

下游承壓能力分化

面對上游芯片廠商的洶涌漲價(jià)潮，下游應(yīng)用廠商的承受能力明顯分化，業(yè)績也出現(xiàn)分化。

作為LED行業(yè)下游龍頭，艾比森（300389）方面向記者表示，近年來，公司部分原材料有不同程度的價(jià)格上漲，比如驅(qū)動(dòng)IC、PCB等供應(yīng)緊張，公司做了對應(yīng)的戰(zhàn)略部署，與驅(qū)動(dòng) IC 核心供應(yīng)商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議等，獲得供應(yīng)商戰(zhàn)略性價(jià)格支持和優(yōu)先保障。

業(yè)績預(yù)告顯示，今年上半年艾比森實(shí)現(xiàn)凈利潤6億至7億元，同比增長1.6至2倍。據(jù)介紹，由于下游的LED照明和LED顯示屏的需求向好，公司產(chǎn)能利用率也提升至基本滿產(chǎn)狀態(tài)，制造業(yè)務(wù)的收入和盈利能力均有增長。

利亞德也預(yù)計(jì)上半年凈利潤略增，較上年同期增長11.27%~33.52%；但是今年第二季度單季度凈利潤1.5億元至2億元，較上年同期略有下降。公司指出，今年二季度受供應(yīng)鏈及產(chǎn)能等影響，雖有足夠訂單，但未能按照訂單需求及時(shí)發(fā)貨，影響部分收入及利潤確認(rèn)。

洲明科技（300232）高管也指出：“今年LED行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)是供應(yīng)鏈端的壓力。”由于驅(qū)動(dòng)IC持續(xù)緊缺且價(jià)格上漲，二季度毛利率承受一定壓力。為此，洲明科技董事長帶隊(duì)與上游廠商洽談長期合作，開拓新廠商等，通過縮短賬期、預(yù)付等方式，保證供貨和穩(wěn)定價(jià)格；公司也多次針對不同系列產(chǎn)品進(jìn)行了適當(dāng)?shù)膬r(jià)格調(diào)整。

王飛指出，對LED下游大廠，本身公司訂單規(guī)模大，議價(jià)能力強(qiáng)，同等條件下成本漲價(jià)幅度相對??；但對中小企業(yè)而言，漲價(jià)下協(xié)議訂單都難保障，甚至導(dǎo)致丟客戶。

某中小LED顯示屏廠商代表向記者坦言：“去年就注意到IC開始漲價(jià)了，但根本沒有料到，晶圓產(chǎn)能緊張會(huì)對LED驅(qū)動(dòng)芯片這么末端的產(chǎn)品產(chǎn)能有這么大的的影響?！币灿衅渌愋惋@示企業(yè)向記者表示，現(xiàn)在面對 “缺芯多費(fèi)”局面，由于買不到芯片，公司從今年4月份已經(jīng)停產(chǎn)了。

近期，LED下游顯示屏廠商藍(lán)普視訊發(fā)起一份倡議，針對某創(chuàng)業(yè)板驅(qū)動(dòng)芯片公司，號召業(yè)內(nèi)抵制惡意哄抬價(jià)格擾亂市場秩序的行為和惡意不執(zhí)行合同而謀取高額利潤的企業(yè)，更是揭開行業(yè)漲價(jià)潮下，上下游利益矛盾沖突一角。

針對《倡議書》所反饋情況，中國光學(xué)電子行業(yè)協(xié)會(huì)LED顯示應(yīng)用分會(huì)秘書長洪震向記者表示，協(xié)會(huì)正在了解情況；對于LED行業(yè)缺芯漲價(jià)現(xiàn)狀，洪震回復(fù)稱：“LED行業(yè)實(shí)際與其他行業(yè)相似，都有相關(guān)問題存在，輕重程度不同而已，隨著行業(yè)成熟度及企業(yè)家成熟度的提高，大家會(huì)找到合適的辦法解決困難與問題?！?br />
A股LED顯示行業(yè)上市公司董事長向記者表示，“個(gè)別驅(qū)動(dòng)IC廠家為利益哄抬價(jià)格，確實(shí)害慘了一些中小LED顯示屏公司。”甚至也有上市公司直言原材料漲價(jià)等已經(jīng)導(dǎo)致業(yè)績承壓。

從事LED背光模組的隆利科技（300752）成為行業(yè)內(nèi)目前唯一一家預(yù)計(jì)虧損的企業(yè)，上半年將虧損8000萬至9000萬元。公司指出，雖然今年上半年出貨量與去年同期相比大幅度增長，但由于產(chǎn)品價(jià)格大幅度下降，價(jià)格下降的影響大于出貨量增長帶來的影響，導(dǎo)致營業(yè)收入出現(xiàn)了下滑；另一方面，產(chǎn)品材料采購成本未同比例下降，利潤空間被大幅壓縮，導(dǎo)致2021年半年度凈利潤出現(xiàn)虧損。

三雄極光主營LED照明業(yè)務(wù)，今年上半年公司雖然預(yù)計(jì)凈利潤同比增長最高10%，但是公司也表示，由于原材料價(jià)格上漲幅度較大，毛利率有所下降。

產(chǎn)能緊缺短期難緩解

在電子行業(yè)普遍的“缺芯”背景下，晶圓廠已經(jīng)開啟擴(kuò)產(chǎn)模式，其中中國晶圓廠尤為積極。

根據(jù)SEMI（國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)）近期發(fā)布的預(yù)測，今年底全球半導(dǎo)體廠商將建設(shè)19座高產(chǎn)能晶圓廠，并在2022年再開工建設(shè)10座，其中中國大陸和中國臺灣地區(qū)將各新建8個(gè)晶圓廠；預(yù)計(jì)新落成的15家晶圓代工廠月產(chǎn)能將達(dá)到為3萬至22萬片（8英寸等效），所有晶圓廠的設(shè)備支出預(yù)計(jì)將超過1400億美元。

但是機(jī)構(gòu)預(yù)測缺口依舊大。據(jù)芯謀研究預(yù)測，從通過跟蹤國內(nèi)晶圓制造項(xiàng)目的建設(shè)情況來看，到2025年由于晶圓制造產(chǎn)能建設(shè)嚴(yán)重落后于芯片設(shè)計(jì)產(chǎn)品的發(fā)展速度，這一缺口將繼續(xù)增大。

驅(qū)動(dòng)芯片龍頭企業(yè)負(fù)責(zé)人也向記者表示類似顧慮：“LED所需要的8英寸產(chǎn)線短期內(nèi)很難緩解，要看到明年下半年有無緩解可能?！?br />
“目前晶圓產(chǎn)能有一些緩解跡象，但是即便現(xiàn)在從8英寸切換到12英寸產(chǎn)線生產(chǎn)，轉(zhuǎn)場調(diào)試也需要時(shí)間。”一位深圳本土電子分銷商負(fù)責(zé)人向記者表示。

另一方面，業(yè)內(nèi)預(yù)測重復(fù)下單在一定程度上也放大了芯片缺口，而且衍生的恐慌情緒進(jìn)一步驅(qū)使廠商重復(fù)下單。有LED顯示屏企業(yè)向記者表示，行業(yè)協(xié)會(huì)在考慮推動(dòng)聯(lián)合中小企業(yè)，直接跟上游晶圓廠談產(chǎn)能，就像醫(yī)藥行業(yè)集中采購一樣的模式。

上市公司層面上，為了保障上游產(chǎn)能供給，在晶圓代工廠緊張的形勢下，明微電子表示通過不斷提高研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，有效地縮短了芯片在不同晶圓代工廠之間的轉(zhuǎn)產(chǎn)周期，靈活調(diào)配產(chǎn)能，緩解緊張的局勢；另外，公司自有封測產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，有效提高了產(chǎn)品良率和封測產(chǎn)能，縮短了產(chǎn)品交期。

最新報(bào)告期顯示，公司的集成電路封裝項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量的量產(chǎn)，12排設(shè)計(jì)封裝結(jié)構(gòu)，效率相比常規(guī)8排設(shè)計(jì)更具效率和成本優(yōu)勢，能夠滿足集成電路封裝市場產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品的制造需求。

另外，富滿電子籌劃募資12億元，其中半數(shù)以上募資將用于5G射頻芯片、LED芯片及電源管理芯片生產(chǎn)等項(xiàng)目。

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