主題：股指期貨可能扮演救市角色擇機推出

　A股市場正在以劇烈震蕩的方式清場，以近乎殘忍的方式請散戶們出局。分析人士認為，如果現(xiàn)有救市措施無效，股指期貨或?qū)⒆鳛楣芾韺泳仁械墓ぞ叨瞥?，發(fā)揮其市場風(fēng)向標的作用。

　　截至上周五收盤，滬深300指數(shù)期貨模擬盤的0809合約收在7754 點，比現(xiàn)貨指數(shù)4674點高出3080 點。在投資者普遍迷茫的時刻，指數(shù)期貨的這一表現(xiàn)可以幫助人們保持對牛市的信心。

　　模擬盤或成風(fēng)向標

　　近段時間以來，A股市場風(fēng)聲鶴唳。金融股增發(fā)、大小非解禁，甚至還包括臺海局勢，投資者被一個又一個故事嚇得失去了信心，大盤多次失守年線。一時間，投資者陷入迷茫中，有的甚至對牛市轉(zhuǎn)熊充滿恐懼。

　　在大盤深度調(diào)整的同時，滬深300指數(shù)期貨模擬盤卻顯示出了很強的抗跌性。指數(shù)絕對值上，從近期合約到遠期合約，呈現(xiàn)明顯走高趨勢，主力合約0806運行于6500點之上，遠期合約0809則一直保持在7000點上方。而且遠期合約與近期合約的差價有逐步擴大的趨勢。從理論上說，目前的市場綜合意見是到今年9月份，滬深300指數(shù)可以達到7000點以上。

　　光大期貨IB事業(yè)部的蔡新軍認為，指數(shù)期貨模擬盤的表現(xiàn)具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。雖然模擬盤具有一定的虛擬性，但正是因為不需要真實資金交易，參與者才更加理性，其走勢更具有客觀性?！霸?·30大跌前，股指期貨模擬盤已經(jīng)下跌了幾天，但沒有引起投資者的足夠重視?！?

　　從歷史上看，股指期貨模擬盤的走勢大多領(lǐng)先大盤走勢。如股指期貨模擬盤大漲，隨后幾天，股票市場則跟著漲；如股指期貨模擬盤大跌，隨后幾天股票市場則跟著跌。

　　而主要原因在于，在股指期貨模擬盤中進行操作的基本是大的機構(gòu)資金為主，而他們對大勢未來走勢的判斷必然通過在股指期貨的操作中表現(xiàn)出來。

　　扮演“救市”角色？

　　就在人們對股指期貨推出已經(jīng)不抱什么希望的時候，2月25日，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人就股指期貨進行了正式表態(tài)：在對各項準備工作再做進一步的檢驗完善后，將擇機推出股指期貨交易。

　　“擇機”被市場人士解讀為，股指期貨有可能扮演“救市”角色于近期推出。蔡新軍分析認為，證監(jiān)會官員“擇機推出股指期貨”的表態(tài)，表明推出股指期貨只是一個時機問題。如果股指期貨在大盤高位時推出，勢必引發(fā)機構(gòu)的做空動能；而在目前的低位推出，做空動能基本得到釋放，大盤很可能就此啟穩(wěn)回升。“股指期貨是一把雙刃劍，作為對沖風(fēng)險的工具，管理層肯定希望股指期貨推出不要引起市場的大起大落?！?

　　實際上，證監(jiān)會官員的表態(tài)正是為提振投資者信心而來。發(fā)言人表示，股指期貨的準備工作基本就緒。他說，股指期貨的專業(yè)性強，風(fēng)險相對較高，各項準備工作必須穩(wěn)妥、周密、細致。兩年來，按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則，股指期貨各項準備工作扎實推進。

　　此外，各家期貨公司前段時間已經(jīng)接到了股指期貨測試的通知，準備于3月份進行系統(tǒng)和實盤測試。從黃金期貨的推出經(jīng)驗看，黃金期貨在模擬測試短短兩周后就正式推出。由此分析，股指期貨的腳步越來越近。

　　投資者教育方面也逐漸到位，中金所組織的“股指期貨行”系列投資者教育活動已經(jīng)進行了100多場，基本覆蓋了全國30個省、自治區(qū)的100個城市。經(jīng)過長達兩年的教育，各類投資者對股指期貨不再陌生。

　　時機逐漸成熟

　　從大盤點位看，蔡新軍認為，跌破4000點是管理層可以承受的極限?！暗?000點將大大動搖投資者的信心，這是管理層不希望看到的結(jié)果?！?

　　實際上，由于缺乏做空機制，單邊市一直是中國股市的一種結(jié)構(gòu)性缺陷，也正因為有這種先天性的缺陷刺激牛市畸形發(fā)展。當(dāng)一輪牛市行情蓬勃而起之時，股指就似乎被迫走上了上漲的華山一條路，而市場也自然會陷入一種惡性循環(huán)。

　　根據(jù)證監(jiān)會發(fā)言人的說法，股指期貨的推出將不會對市場造成負面影響。他說：“我國推出股指期貨后股票市場的走勢，主要將取決于宏觀經(jīng)濟形勢和投資者預(yù)期。從長期看，推出股指期貨不會改變我國股票市場的長期走勢?！?

　　在時間上，蔡新軍認為，股指期貨最有可能在兩會結(jié)束以后推出。而在這之前，為了繼續(xù)打好股指期貨的基礎(chǔ)，可能先推出同樣具有做空功能的“融資融券”。

　　融資融券作為一種市場交易制度，可以穩(wěn)定市場價格。即當(dāng)市場過度投機或者坐莊導(dǎo)致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券賣出方式沽出股票，從而促使股價下跌；反之，當(dāng)某一股票價值低估時，投資者可通過融資買進方式購入股票，從而促使股價上漲。另外，投資者可以向券商融資，緩解市場的資金壓力，增加股票的流通性。

　　據(jù)有關(guān)媒體報道，證監(jiān)會等相關(guān)機構(gòu)已開始對部分證券公司融資融券業(yè)務(wù)的準備情況進行調(diào)研，證券公司融資融券業(yè)務(wù)在近期內(nèi)推出試點的可能性很大。

　　就基金來說，目前市場上利好消息雖然不斷出現(xiàn)，但基金經(jīng)理們并不領(lǐng)情，不僅按兵不動，還就金融和地產(chǎn)等藍籌股進行了明顯的減持。但另一方面，各家基金今年做業(yè)績的壓力要超過去年。據(jù)了解，目前很多私募基金的倉位都很輕，有的甚至已經(jīng)空倉。實際上，這些場外資金正等待管理層和市場更加明確的信號。

　　顯然，推出股指期貨正是這樣的信號。



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