主題：中石油的“底”不好摸

中國(guó)石油去年１１月５日上市以來，一直跌勢(shì)綿綿，偶有反彈也隨即回到下降通道中。昨天收市，股價(jià)收于２２．２４元，這意味著它從上市當(dāng)天最高價(jià)下跌了５４．３％。兩個(gè)市場(chǎng)１５００多只股票中，這一時(shí)期跌幅最大的就是中國(guó)石油。

　　中國(guó)石油“底”在哪里？中國(guó)石油何時(shí)才“著陸”？

　　最近，中信證券石油化工行業(yè)首席分析師殷孝東（首屆２１世紀(jì)金牌分析師石油開采及化工行業(yè)第一名），在研究報(bào)告中重估中國(guó)石油的價(jià)值，認(rèn)為該股值３２元，即高于現(xiàn)在股價(jià)４３％。而國(guó)信證券石化研究員李晨則針鋒相對(duì)地指出：“長(zhǎng)期看，中石油Ａ股價(jià)格必將與Ｈ股接軌?！弊蛱欤袊?guó)石油Ｈ股收盤價(jià)為１２．０５港元，股價(jià)僅為其Ａ股股價(jià)的５３％。從李晨的觀點(diǎn)推論，如果Ｈ股不動(dòng)，中國(guó)石油Ａ股至少還要跌４０％，才能“接軌”。

　　一個(gè)說要漲４０％，一個(gè)說要跌４０％，分歧如此之大，令市場(chǎng)一片驚愕。

　　其實(shí)，從中國(guó)石油上市前和上市后的機(jī)構(gòu)研報(bào)來看，市場(chǎng)對(duì)這只股票的估值就分歧巨大。給出中國(guó)石油估值上限的是中國(guó)平安（４３．４５元），給出估值下限的是中信證券（１７．５８元），價(jià)格中樞大致在３０元左右。所以，后來中國(guó)石油在３０元左右橫盤了一個(gè)半月，多空雙方反復(fù)爭(zhēng)持，最終空方占據(jù)上風(fēng)，股價(jià)加速下跌。特別是２月５日１０億股網(wǎng)下配售股解禁后，股價(jià)下跌的同時(shí)成交量亦有溫和放大，說明持股的機(jī)構(gòu)繼續(xù)看空。

　　聯(lián)合證券化工分析師肖暉認(rèn)為，影響中國(guó)石油表現(xiàn)的最關(guān)鍵因素，是政府對(duì)成品油價(jià)格管制何時(shí)松動(dòng)。因此，中國(guó)石油的“底”就在成品油提價(jià)的那一天。中國(guó)石油影響大盤走向，從這個(gè)意義上說，成品油價(jià)間接影響到股市景氣度。而在通貨膨脹的背景下，成品油提價(jià)的可能性不大。通脹－成品油價(jià)－中國(guó)石油－股市大盤就這樣被奇特地拴到了一起。肖暉說，在成品油提價(jià)沒有明朗前，最好不碰中國(guó)石油。

　　持這種觀點(diǎn)的還有外資機(jī)構(gòu)。日前，美林證券發(fā)表研究報(bào)告，將中石油的評(píng)級(jí)定為“沽出”，目標(biāo)價(jià)降至９．３港元。美林稱，中石油(０８５７)不僅受原油價(jià)格影響，其盈利主要由政府確定的產(chǎn)品價(jià)格決定，而非原油價(jià)格。美林表示，中石油成本將受勞動(dòng)力、環(huán)境、原材料、暴利稅，以及有可能提高的資源稅影響而上升，預(yù)計(jì)以美元計(jì)，該公司２００６至２００８年全部單位成本將增加１．２倍，而成本上升將抑制利潤(rùn)的增長(zhǎng)。美林認(rèn)為，中石油面對(duì)的盈利下跌風(fēng)險(xiǎn)，為三家中資石油股之中最大的。

　　信和投資總監(jiān)關(guān)鐵良認(rèn)為，中國(guó)石油Ｈ股對(duì)Ａ股股價(jià)有強(qiáng)大的牽制作用，決定了中國(guó)石油不可能暴漲。


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