主題：救市嗎？市場已推倒，股改也當(dāng)重來

救市嗎？市場已推倒，股改也當(dāng)重來
歐曉敏

一、股改行情已經(jīng)推倒，還能重來嗎？
在大小非及增發(fā)巨大的供給壓力下，面對從緊的貨幣政策可能對近期經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以致于投資者對上市公司業(yè)績信心的下降、投資者對在高企的存款準(zhǔn)備金率和銀行利率的金融環(huán)境下市場資金面的擔(dān)憂、某些重要的社會(huì)階層出于對股票投資所固有的鄙視態(tài)度而對“泡沫”近乎于變態(tài)的憎恨，市場在這種雪上加霜的背景下已一改股改初期蓬勃向上的景氣而一落千丈。無論6100點(diǎn)泡沫有多大，十個(gè)月時(shí)間下跌逾50％的市場絕對是一個(gè)令人毛骨悚然的市場，中國船舶、中國鋁業(yè)、保利地產(chǎn)等不少優(yōu)質(zhì)股票跌幅達(dá)70％以上，百分之九十以上的個(gè)人投資者已是享受到A股投資的深痛，讓人無法樹立起長期投資的信念。無論跌幅超過50％的行情在3000點(diǎn)、2800點(diǎn)是牛是熊，投資者積極支持證券市場改革所帶來的股改行情已經(jīng)推倒，而且還不懂能否重來？要知道東一榔頭西一榔頭毫無底氣的救市措施往往都成為機(jī)構(gòu)投資者腳底下抹油的機(jī)會(huì)而成為個(gè)人投資者的新的資本墳?zāi)埂?br />二、股改的真實(shí)面目——大小非徹頭徹尾的資本掠奪
試看中國聯(lián)通的股改方案：
1、原股本結(jié)構(gòu)：總股本2119660萬股，其中
非流通股1469660萬股、流通股650000萬股
2、股改方案：非流通股東按流通股的10股送2.8股比例“讓利”給流通股東
3、股改后股本結(jié)構(gòu)：總股本不變，其中
限售股1287660萬股、流通股832000萬股
原非流通股的股權(quán)保有率為：87.6％，大小非的持股成本由原來非流通股時(shí)的1元/股提高到1.14元/股。如果未來五年中國聯(lián)通大小非持股按滬綜指6100點(diǎn)到2800點(diǎn)區(qū)間相對的平均價(jià)格（10.05元/股）減持，則大小非持股股東可以在二級市場套現(xiàn)1294億元，大小非持股股東資本獲利率達(dá)881.58％，倘若所有的上市公司的大小非在五年內(nèi)全部在二級市場減持，那么二級市場的廣大投資者五年內(nèi)要拱手相送多少萬個(gè)億方能止大小非的渴？可想而知市場絕難承受。無庸置疑，如此股改簡直就是對二級市場投資人資本的瘋狂掠奪。
三、股改推倒重來的法律依據(jù)
1、大小非持股成本過低，其在二級市場減持是以普遍損害二級市場投資人共同利益為前提的暴利形式。如此的股改方案盡管經(jīng)過股東大會(huì)通過，大小非持股股東與流通股持股股東也通過表決的形式達(dá)成股改的契約，但依然違反《中華人民共和國證券法》總章第三條的“證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開、公平、公正的原則”；依然違反《中華人民共和國合同法》第一章第五條：“當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)遵循公平原則確定各方的權(quán)力和義務(wù)”； 該法第三章第五十四條規(guī)定：“下列合同，當(dāng)事人一方有權(quán)請求人民法院或者仲裁機(jī)構(gòu)變更或者撤銷：（一）因重大誤解訂立的；（二）在訂立合同時(shí)顯失公平的”。股改方案明顯存在“重大誤解”和“顯失公平”的特點(diǎn)，存在違背“公平原則、公正原則”的特性。
2、如此股改方案直接損害了中國證券市場的健康發(fā)展，具備了對社會(huì)公共利益的損害特性，《中華人民共和國合同法》第一章第七條規(guī)定：“當(dāng)事人訂立、履行合同，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)，尊重社會(huì)公德，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，損害社會(huì)公共利益”；第三章第五十二條第(四)款規(guī)定：損害社會(huì)公共利益的合同為無效合同。依此，一切損害證券市場健康發(fā)展的股改方案都可以定性為非法的無效契約。
三、股改方案的修正與完善
股改方案的修正與完善的原則是以保障大小非股東與流通股東互利互惠為前提，以保障中國證券市場健康發(fā)展為目的。股改方案所存在問題的核心為大小非減持的成本過低而直接損害我國證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展、自身獲利過豐卻普遍損害二級市場投資人的利益。建議采取如下方案對股改方案作如下完善和修正：
大小非的減持行為不應(yīng)以暴利為目的，應(yīng)遵循公平公正、共同利益之社會(huì)原則，既要實(shí)現(xiàn)優(yōu)化自身資本資源效率又不至于損害二級市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展、不至于很大程度上損害二級市場投資人的利益。大小非減持確定在當(dāng)上市公司再融資申請獲得批準(zhǔn)后，優(yōu)先按97年度業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，以15倍市贏率、最低不低于4元/股的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)由上市公司向其配售流通權(quán)。這有利于促使上市公司大股東積極提高上市公司質(zhì)量以維持其股價(jià)不過于疲軟；二級市場也不因“減持”承受過大的大小非獲利壓力；二級市場不至于同時(shí)面臨大小非減持和增發(fā)的供給壓力；二級市場投資人不至于在大小非減持中蒙受巨大損失，并能在流通盤擴(kuò)大的情況下增加所持股含金量，使不利因素與有利因素相抵消。這符合公平公正原則，符合社會(huì)公共利益，符合保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的社會(huì)責(zé)任要求。如大小非持股人拒絕這類合法的修正要約，則股改應(yīng)推倒重來！
四、對穩(wěn)定和發(fā)展證券市場的一些建言
1、在股改工作以及融資融券、指數(shù)期貨推出工作尚未取得實(shí)質(zhì)性成效前，不宜大規(guī)模對外開放證券市場。特別是在行情深幅下跌時(shí)就很容易引起民眾輿論的誤解。而事實(shí)上當(dāng)我們的攤子尚未擺好前也的確不宜開門營業(yè)以防別人和家賊趁火打劫。
2、新股上市應(yīng)該立即實(shí)行準(zhǔn)全流通，避免新的“歷史問題”的沉淀。發(fā)起人股東在股票上市后在獲準(zhǔn)再融資時(shí)，優(yōu)先按再融資時(shí)的上一年度業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，以15倍市贏率、最低不低于4元/股的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)購買流通權(quán)獲取股權(quán)流通。
3、新股發(fā)行時(shí)，大宗認(rèn)購和法人認(rèn)購的比例不應(yīng)超過公開發(fā)行總額度的25％，以保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。為配合這一舉措，必須抓緊賬戶實(shí)名制的清理進(jìn)程。
4、呼吁全社會(huì)關(guān)心愛護(hù)這個(gè)對社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起重要推動(dòng)作用的證券市場。資本的泡沫應(yīng)以資本動(dòng)態(tài)價(jià)值來衡量。在我國高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的背景下，上市公司整體的資本價(jià)值是以高增長基數(shù)累積遞增的。同時(shí)，上市公司只占國內(nèi)企業(yè)很少的部分，上市公司兼并重組其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有很廣泛的空間和可操作性，上市公司資本價(jià)值隨時(shí)都具備臺階式提高的條件和可能。把西方的市場價(jià)值觀生硬套搬到我們具有中國特色的社會(huì)主義資本市場當(dāng)中去是東施效顰之舉。全民資本投資意識的形成是社會(huì)進(jìn)步的里程碑，是社會(huì)進(jìn)步的必然。對民眾資本投資熱情的冷嘲熱諷，甚至于詆毀都是不妥的（請看08春晚的小品）。




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