主題：理財(cái)業(yè)務(wù)整風(fēng) 外資行漁翁得利

　由于受銀行理財(cái)產(chǎn)品“收益門”的影響，銀監(jiān)會(huì)掀起了針對(duì)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”。在各家銀行自查自糾理財(cái)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品銷售上謹(jǐn)小慎微之時(shí)，外資銀行“漁翁得利”，目前市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品幾乎全由其壟斷。這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在4月份，而且具有極強(qiáng)的慣性，將會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)延續(xù)下去。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心在日前發(fā)布的《2008年4月銀行結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品分析簡(jiǎn)報(bào)》(以下簡(jiǎn)稱《簡(jiǎn)報(bào)》)中提出上述觀點(diǎn)。

　　銀監(jiān)會(huì)“整風(fēng)” 中資行怕觸“高壓線”

　　2008年4月以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)了重大變化。受“收益門”事件的影響，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的監(jiān)管力度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度規(guī)避使得中資銀行的產(chǎn)品主要集中在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的利率類和信用類產(chǎn)品上，以股票、商品為基礎(chǔ)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品幾乎全由外資銀行發(fā)行。

　　除少數(shù)產(chǎn)品屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品之外，外資銀行發(fā)行的股票、商品類結(jié)構(gòu)產(chǎn)品不僅在期望收益率上顯著高于中資銀行的產(chǎn)品，而且風(fēng)險(xiǎn)也較低。與此同時(shí)，中資銀行傳統(tǒng)的高收益、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品(如打新股產(chǎn)品)出現(xiàn)了數(shù)量和期望收益同時(shí)下降的現(xiàn)象。

　　《簡(jiǎn)報(bào)》認(rèn)為，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)以下一些特點(diǎn)：從發(fā)行量來(lái)看，數(shù)量驟減；從產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，銀行熱衷于發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品；從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行更傾向于發(fā)行普通型產(chǎn)品，而不愿觸及結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品這一“高壓線”；從期限來(lái)看，大部分銀行目前都只發(fā)行1個(gè)月或者3個(gè)月的短期理財(cái)產(chǎn)品。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所理財(cái)產(chǎn)品中心主任殷劍峰向記者表示：“這些特點(diǎn)或許表明了兩點(diǎn)：第一，如何加快發(fā)展人民幣衍生品市場(chǎng)、提高中資銀行自主創(chuàng)新能力，已經(jīng)愈發(fā)迫切，但依然任重道遠(yuǎn)；第二，如何在發(fā)展和穩(wěn)定之間尋求平衡，需要監(jiān)管者認(rèn)真思量。換言之，對(duì)于前期出現(xiàn)的諸如信息不透明、產(chǎn)品設(shè)計(jì)瑕疵等問(wèn)題，監(jiān)管者既不能聽之任之，但也不能因噎廢食。未來(lái)應(yīng)該在繼續(xù)提高信息透明度的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)投資者教育，鼓勵(lì)銀行創(chuàng)新?！?br />
　　商品結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品 過(guò)度投機(jī)或致超額下調(diào)

　　《簡(jiǎn)報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，從平均水平看，商品結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品的表現(xiàn)較好，大部分產(chǎn)品都有正的超額收益。

　　從掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，在收錄的25只股票類結(jié)構(gòu)產(chǎn)品中，掛鉤基礎(chǔ)資產(chǎn)全是境外股票，主要是美股和港股，此外、還有一些產(chǎn)品掛鉤日本股票；在收錄的9只商品結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品中，掛鉤基礎(chǔ)資產(chǎn)是農(nóng)產(chǎn)品（愛(ài)股,行情,資訊）(如大豆、小麥、玉米以及農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)等)和黃金。

　　農(nóng)作物的價(jià)格會(huì)因供不應(yīng)求及能源價(jià)格走高而獲得支持，這是近期商品類理財(cái)產(chǎn)品收益較好的主要因素。不過(guò)，殷劍峰告訴記者，商品結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品對(duì)投資者來(lái)說(shuō)存在風(fēng)險(xiǎn)。原油、農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格已經(jīng)處于近30年以來(lái)的歷史高峰。玉米、大豆和小麥等糧食商品從1972年到2004年一直平穩(wěn)，而油價(jià)從1980年到2003年均價(jià)也一直保持在30美元左右一桶，而現(xiàn)在翻了4倍。這些以美元計(jì)價(jià)的商品，一旦美元走強(qiáng)，商品性理財(cái)產(chǎn)品可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　同時(shí)，由于過(guò)度的投機(jī)，目前的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了供求基本面所能支撐的水平。未來(lái)極有可能出現(xiàn)超額上調(diào)之后的超額下調(diào)。

　　此外，在股票結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品中，掛鉤金融業(yè)的產(chǎn)品有4只，基礎(chǔ)資產(chǎn)均是在港上市的中資銀行，對(duì)于這類產(chǎn)品，投資者應(yīng)注意兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中資銀行的影響，二是戰(zhàn)略投資者拋售中資銀行股造成股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《簡(jiǎn)報(bào)》分析，4月份評(píng)價(jià)的9支理財(cái)產(chǎn)品，均為保本型理財(cái)產(chǎn)品，可以避免投資者的本金損失風(fēng)險(xiǎn)，并且大部分產(chǎn)品都有最低保障設(shè)計(jì)條款。與一季度產(chǎn)品類似，有的產(chǎn)品不僅收益與基礎(chǔ)資產(chǎn)的最差表現(xiàn)相掛鉤，而且在一定條件下，本金也與最差表現(xiàn)相掛鉤。中國(guó)社科院理財(cái)產(chǎn)品中心研究人員提示，對(duì)這類產(chǎn)品投資者需謹(jǐn)慎選擇。


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