主題：再談南航JTP1

　周二上證指數(shù)大幅下挫，跌幅達(dá)7.73%。南方航空也低開低走，午后更是牢牢封于跌停板上。而作為市場上唯一具有做空性質(zhì)的品種，南航JTP1在大盤走弱且正股大跌的情況下并未趁機(jī)走強(qiáng)，反而一路下行，大跌52.69%，其所蘊(yùn)含的風(fēng)險由此可見一斑。

　　根據(jù)南方航空公司公告，本周五為南航JTP1的最后交易日，6月20日為其到期日。眼看南航JTP1即將謝幕，在此，我們有必要再次提示南航JTP1的風(fēng)險。

　　首先，也是最重要的一點(diǎn)，自然是估值風(fēng)險了。南航JTP1的高估值風(fēng)險可以從溢價率這個指標(biāo)上反映出來。所謂溢價率是指買入認(rèn)購（認(rèn)沽）證以后，如果持有到期，結(jié)算價格相對于目前正股價格要高（低）多少幅度，投資者才能盈虧平衡?？梢?，溢價率的高低可以衡量投資者買入成本的大小。對認(rèn)沽證來說，溢價率過高，說明正股要下跌更多，投資者才能盈利，也就意味著投資者的投資風(fēng)險更大。以周三的收盤價計算，南航JTP1的溢價率水平為19.84%，也就是說，在到期時，其結(jié)算價格至少要低于目前正股價格19.84%，投資者才能保本。

　　需要注意的是，這里南航JTP1的結(jié)算價格并不是到期時正股的收盤價。根據(jù)南方航空的公告，南航JTP1采用現(xiàn)金結(jié)算方式，結(jié)算價格為到期日（不含到期日）前十個交易日正股每日收盤價的算術(shù)平均數(shù)，其中如某一交易日南方航空股票停牌，則向前順推至未停牌的交易日。如在到期日前十個交易日南方航空發(fā)生權(quán)益變動，則結(jié)算價格的計算會進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。如無特殊情況，可知南航JTP1的結(jié)算價格為6月5日至6月19日之間收盤價的算術(shù)平均數(shù)。因此，投資者不應(yīng)進(jìn)入誤區(qū)，認(rèn)為只要正股在到期日的價格低于行權(quán)價，南航JTP1就會處于價內(nèi)。事實上，要使最后十個交易日的平均收盤價低于行權(quán)價，無疑使南航JTP1歸于價內(nèi)的條件變得更為苛刻。

　　其次，時間價值損耗風(fēng)險。對于即將到期的南航JTP1來說，時間價值損耗風(fēng)險表現(xiàn)的尤為突出。這是因為目前南航JTP1仍然處于價外，內(nèi)在價值為零，其市場價格可全部歸于時間價值。但是，價外證的時間價值損耗是相當(dāng)快的，尤其是臨到期時的價外證，時間價值會迅速損耗，直至歸零……




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