主題：京東方5年半累積虧80億元 投資擴(kuò)張未獲盈利

4月27日，國內(nèi)液晶面板巨頭京東方A(000725.SZ)發(fā)布了一條“算不上新聞”的新聞——今年上半年，京東方預(yù)虧12.5億-13.5億元。

外界對(duì)此的“免疫力”來自于京東方的持續(xù)虧損。2010年該公司凈虧損20.04億元，2011年一季度凈虧損6.75億元。而回溯京東方的過往成績單，從2005年開始的5年半時(shí)間內(nèi)，其累積虧損約80億元，這已經(jīng)接近于其2003年投資5代線的總金額(12.5億美元)。

如果不是因?yàn)?007年的全行業(yè)回暖導(dǎo)致的意外盈利和2009年的巨額政府補(bǔ)貼支撐的賬面盈利，京東方A已經(jīng)兩次走到了退市的邊緣，但是依靠成都、合肥和北京三地政府的資金和政策支持，以及數(shù)次定向增發(fā)的融資，京東方還是挺了過來。

按照京東方的最新說法，其最新的虧損與液晶面板價(jià)格的下滑、5代線小尺寸化的改造，以及合肥6代線爬坡期產(chǎn)生的虧損有關(guān)。

當(dāng)前，全球液晶面板行業(yè)整體低迷，價(jià)格持續(xù)下降，而今年6月京東方的北京8代線即將投產(chǎn)，在此背景下，作為國內(nèi)液晶面板領(lǐng)域的探索者，京東方的虧損局面何時(shí)才會(huì)終結(jié)？

京東方再報(bào)虧

高密度的投資擴(kuò)張，并沒有給京東方帶來預(yù)料中的盈利

“雖然我們依然還在虧損，但是在我們看來黎明的曙光已經(jīng)越來越亮了?！本〇|方副總裁張宇4月27日如是告訴本報(bào)記者。

然而事實(shí)是否真如京東方表述的這樣呢？按照京東方董事長王東升的邏輯，以往京東方連續(xù)的虧損是因?yàn)橹挥袉我坏囊粭l5代線，成本過高，無法與韓國的三星電子、LGD，以及臺(tái)灣地區(qū)的奇美、友達(dá)等生產(chǎn)線規(guī)模相對(duì)抗，如果形成多條生產(chǎn)線的規(guī)模，隨著成本的攤薄，盈利將順理成章。

正是在這一邏輯的支撐下，從2007年開始，京東方先后與三地政府合作在成都建設(shè)了一條4.5代線(2010年4月投產(chǎn))，在合肥建設(shè)了一條6代線(2010年9月投產(chǎn))，并在北京建設(shè)了一條8代線(預(yù)計(jì)2011年6月投產(chǎn))。本來還計(jì)劃在合肥建設(shè)一條8.5代線，但未獲得發(fā)改委審批通過。

然而高密度的投資擴(kuò)張，并沒有給京東方帶來預(yù)料中的盈利。從2005年開始，除了2007年獲得了6.9億元的盈利外，其他年份的虧損都在10億元以上，其中2010年的虧損甚至達(dá)到了20.04億元，僅去年第四季度的虧損就達(dá)到了近11億元，而今年上半年預(yù)測虧損將達(dá)到12.5億-13.5億元。

甚至，由于液晶面板價(jià)格的持續(xù)下降，京東方的收入也在不斷下降。2005年，在其5代線滿產(chǎn)后，京東方收入曾達(dá)到134.6億元，而到去年已經(jīng)下降到80億元左右。

市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Displayseatch中國區(qū)市場總監(jiān)張兵表示，“從液晶面板行業(yè)的整體利潤率來看，2007年左右其達(dá)到了40%的歷史高值，而此后逐步下降，到2010年其利潤率已經(jīng)下降到7%，而規(guī)模較小的企業(yè)的利潤則更差，京東方的利潤率就是負(fù)的?！?br />
對(duì)于京東方來說，其5代線經(jīng)過6年的折舊到2012年將結(jié)束折舊，其4.5代線的34億元投資的折舊期則需要到2014年，其合肥6代線的折舊期則需要到2016年，而即將投產(chǎn)的8代線將到2017年，顯然其未來還面臨著470億元的資產(chǎn)折舊壓力。

相比而言，三星的幾條8代線的折舊期到2014年就基本完成，顯然京東方未來幾年面臨的壓力則更大。張宇表示，“從投產(chǎn)到量產(chǎn)再到滿產(chǎn)，由于資產(chǎn)折舊和產(chǎn)能未達(dá)產(chǎn)就會(huì)產(chǎn)生虧損，這是所有面板廠商都要經(jīng)歷的過程，相信到2012年底所有生產(chǎn)線都滿產(chǎn)后京東方的盈利情況有望改善?！?br />
然而這一切都要建立在液晶面板價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的情況下。但從2010年5月開始液晶面板的價(jià)格已經(jīng)持續(xù)下降了近一年時(shí)間。三星、LGD等面板巨頭一直希望通過限產(chǎn)來穩(wěn)定價(jià)格，但是市場需求的不足讓液晶面板價(jià)格下滑的趨勢(shì)依然在繼續(xù)。

面板投資的反思

如果失去了地方政府的財(cái)政支持，未來國內(nèi)高世代液晶面板投資的熱情勢(shì)必將消退

其實(shí)為了走出危機(jī)，京東方也想盡了辦法。對(duì)于一直無法實(shí)現(xiàn)的盈利的5代線，京東方進(jìn)行了小尺寸化的生產(chǎn)線改造，其主流尺寸已經(jīng)從此前的液晶顯示器所用的17英寸、19英寸、21.5英寸，改變?yōu)槠桨咫娔X、上網(wǎng)本所需的7英寸、10.3英寸等；成都4.5代線則更是主攻智能手機(jī)所需的3.2英寸、3.7英寸和4.3英寸等屏幕。

合肥6代線則主要切割27英寸、32英寸的液晶電視面板。然而即便如此，更多的下游企業(yè)還是選擇與韓國的LGD、三星等合作。Displayseatch數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度國內(nèi)液晶電視面板最大的供應(yīng)商變成了LGD，奇美、三星和友達(dá)分列二三四位，四家占比達(dá)到了85%，加上夏普和IPS、華映等，京東方的電視面板目前的占有率不到1%。

對(duì)于京東方的液晶面板投資的融資模式，外界一直有著很大的爭議，一方面是一家連續(xù)虧損的上市公司是否有資格持續(xù)進(jìn)行大規(guī)模的融資；另一方面是地方政府是否應(yīng)該投資這樣高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。

過去兩年，京東方就通過A股定向增發(fā)融到了220億元的資金用于合肥6代線和北京8代線的建設(shè)，這中間除了部分投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人為了短期獲利而參與外，合肥、北京和成都三地政府成為主要的投資者。

如今，地方政府對(duì)于高世代液晶面板的投資也有了不同的聲音。“我們市投資京東方6代線的資金主要是處理其他國有資產(chǎn)回收的資金，當(dāng)初是看好了這一新興戰(zhàn)略行業(yè)的盈利前景和對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈投資的帶動(dòng)作用，然而后來發(fā)現(xiàn)事實(shí)并非如此?！蹦车貒Y委下屬公司的一位人士說。

該人士表示，即便京東方在當(dāng)?shù)赝顿Y的生產(chǎn)線達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，其年產(chǎn)值也只有60億元左右，如果連續(xù)虧損，給當(dāng)?shù)卣亩愂肇暙I(xiàn)幾乎為零，政府甚至還要為其提供財(cái)政補(bǔ)貼。而同樣格力電器在當(dāng)?shù)氐目照{(diào)工廠去年投產(chǎn)后，當(dāng)年收入就超過百億元并貢獻(xiàn)了近億元的財(cái)政收入。

原本合肥市、成都市都是希望通過液晶面板生產(chǎn)線來吸引更多上下游企業(yè)的進(jìn)入，從而帶動(dòng)GDP的增長，然而單一的一條生產(chǎn)線無法吸引終端廠商和上游玻璃基板等工廠的投資。

如果失去了地方政府的財(cái)政支持，未來國內(nèi)高世代液晶面板投資的熱情勢(shì)必將消退。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。