主題：京東方A 申銀萬國重申增持評級

　　申銀萬國今日發(fā)布研究報告，維持京東方A此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2012年EPS為0.03元，0.22元，目前股價對應(yīng)2012年的PE為15.3X，處於低估狀態(tài)。按照國際上面板企業(yè)通用PB定價，公司目前PB約1.5倍，我們預(yù)計在行業(yè)景氣趨向上升的背景下，行
相關(guān)公司股票走勢

京東方Ａ3.19-0.04-1.24%業(yè)的估值水平仍有30%的上升空間，給與2X PB，公司合理價值為4.42元。綜合而讠，我們認(rèn)為公司的合理價值4.42元，重申“增持”評級。

　　報告指出，2010年報符合預(yù)期。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入80.25億元，同比增長28.42%，歸屬上市公司股東的淨(jìng)利潤-20.03億元，09年同期為4960萬，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的淨(jìng)利潤-20.75億元，09年同期-11.89億，基本EPS為-0.24元，符合預(yù)期。4季度營收小幅下降，盈利能力受行業(yè)因素影響下滑。公司2010年4季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.23億元，同比下降4.28%，環(huán)比下降9.55%；毛利率-11.75%，相比3季度毛利率-5.45%，下降6.3個百分點，相比2009年4季度毛利率5.83%下降17.58個百分點，主要由於從10年初開始面板價格經(jīng)歷了長時間的下滑，全行業(yè)進(jìn)入周期底部。公司第4季度三項費用合計5.63億元，同比增長175.91%，環(huán)比增長32.45%主要由於新產(chǎn)線量產(chǎn)，研發(fā)投入增加導(dǎo)致管理費上升較快。

　　京東方自2008年投資180億建設(shè)合肥6代線，2009年投資280億建設(shè)北京8.5代線以來，承受了巨大的運營和財務(wù)壓力，隨著10年4季度合肥6代線投產(chǎn)，11年3季度北京8.5代線投產(chǎn)，公司巨額投資終將開始獲得回報。

　　2011年下半年TFT面板行業(yè)將迎來季節(jié)性回暖，面板價格將回升。隨著以大陸地區(qū)五一消費為代表的新型市場持續(xù)增長和歐美消費逐步恢復(fù)，TFT面板價格將從目前現(xiàn)金成本價回升到合理價格。4月面板大尺寸電視面板價格已經(jīng)企穩(wěn)。

　　日本地震之后，日本中小尺寸面板產(chǎn)能受到較大影響，特別是采用IPS/FFS的高端產(chǎn)品產(chǎn)能影響較大，公司正加快提升5代線中小尺寸出貨比例，積極爭取訂單轉(zhuǎn)移。利用已經(jīng)供貨三星Galaxy Tab的機會拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶。目前公司已有中小尺寸面板客戶預(yù)期面板價格上漲而開始備貨。該股今日現(xiàn)跌0.93%，報3.20元。

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