主題：利亞德主業(yè)下滑欲求第二增長點

12月4日，利亞德光電股份有限公司（下稱“利亞德”，300296.SZ）宣布擬定增募集資金不超過15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項目、LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)南方總部項目等。隨后股價應(yīng)聲大跌，下滑7.9％。

利亞德此次押注的方向是Micro LED。實控人李軍對此胸有成竹：“Mini LED只是背光顯示技術(shù)，最終一定會被采用自發(fā)光的 Micro LED面板所替代。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段，直接進入Micro LED領(lǐng)域?！?br />
與此同時，被利亞德拋棄的Mini-LED產(chǎn)業(yè)鏈正受到資本熱捧，包括蘋果、三星在內(nèi)的多家巨頭推出基于該技術(shù)的相關(guān)電子產(chǎn)品。


千億市值目標(biāo)僅實現(xiàn)18％

直到業(yè)績和股價雙雙陷入下滑區(qū)間，利亞德實控人李軍或許才意識到，自己高估了公司核心產(chǎn)品的生命力。

2017年，李軍在發(fā)布“文化科技+金融”戰(zhàn)略時提出目標(biāo)：“力爭2019年營收140億以上，并實現(xiàn)千億市值?！比欢钡?020年年末，公司也僅有約180億元市值，距離目標(biāo)還有820億元。

公開資料顯示，利亞德成立于1995年，2012年上市前研發(fā)了像素間距2.5mm小間距顯示屏，并以此打開市場。2016年開始，利亞德拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，開辟了夜游經(jīng)濟和文旅新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)，即優(yōu)化城市夜晚、文旅項目中的LED照明產(chǎn)品。

上市后的六年內(nèi)，公司營收、凈利潤復(fù)合增長率分別超80％、60％。這樣的狂飆突進到了2018年戛然而止，彼時公司營收、凈利潤增速分別為19％、4.5％。

2019年，因夜游經(jīng)濟收入受到政策影響，公司對該業(yè)務(wù)計提商譽減值3.36 億元。利亞德營收同比增17.5％至90.5億元，僅完成目標(biāo)的約六成；歸母凈利潤更是同比下滑44.33％至7.04億元。

2020年形勢更是急轉(zhuǎn)直下。今年前三季度，利亞德營收44.87億元，同比減少28.94％；歸母凈利潤3.16億元，同比下跌60.63％。

利亞德表示：“境內(nèi)及境外整體營收減少、夜游和文旅板塊毛利率下降、以及新產(chǎn)品新技術(shù)研發(fā)投入增加等，導(dǎo)致凈利潤下滑”。

新產(chǎn)業(yè)量產(chǎn)時間成謎

事實證明，市場需要的是產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，而不是產(chǎn)品使用范圍的拓寬，于是利亞德開始轉(zhuǎn)舵。

“2018年下半年以來，夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)遭遇去杠桿政策影響，公司業(yè)務(wù)增速放緩；2019年公司調(diào)整戰(zhàn)略，降低夜游經(jīng)濟業(yè)務(wù)的規(guī)模，深耕智能顯示?！崩麃喌赂嬖V《投資者網(wǎng)》。

“今年業(yè)績下滑主要是因為疫情影響尤其是海外所帶來的。但隨著公司在智能顯示板塊布局和投入，新產(chǎn)品的推出，以及Micro LED的量產(chǎn)落地，未來將有巨大的發(fā)展空間?！?br />
12月4日，利亞德宣布擬定增募集資金不超過15.2億元，主要投向智能顯示研發(fā)項目（5億元）、利亞德音視頻會議專業(yè)化服務(wù)項目（3億元）、LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)南方總部項目（6.7億元）、利亞德全國展示中心建設(shè)（9274萬元）等。

公司在定增預(yù)案中反復(fù)強調(diào)Micro LED的未來前景，盡管這一項目目前仍在概念階段。三星集團今年年初曾宣傳，年末將推出Micro LED電視。但近期其以技術(shù)不成熟為由，表示新款電視仍搭載Mini LED技術(shù)。

利亞德卻對此胸有成竹，其向《投資者網(wǎng)》介紹稱：“Micro LED是全球顯示領(lǐng)域發(fā)展的未來，擁有高畫質(zhì)、高續(xù)航、廣色域、定點驅(qū)動等特性，使用場景范圍極廣（背光應(yīng)用如Pad、筆記本），以及自發(fā)光應(yīng)用（如大尺寸商顯及家庭影院）。未來隨著技術(shù)的成熟和成本的下降，Micro LED 將逐步滲透到電視等大眾消費型電子市場?！?br />
“今年7月，利亞德發(fā)布了四款量產(chǎn)Micro LED商用顯示產(chǎn)品；10月29日，利亞德旗下合資公司利晶微電子在無錫的Micro LED基地投產(chǎn)?！?br />
一位長期跟蹤LED行業(yè)的分析師表示：“目前Micro LED受到一些瓶頸技術(shù)的限制，特別是巨量轉(zhuǎn)移工藝上，即使業(yè)界能夠在有所突破，但要真正提高良率，降低成本，也需要花費時日。這也就是為什么大型電子展會中總有Micro LED，但是卻從未見到有哪家廠商真正在市面上開賣這種類型的顯示產(chǎn)品。”

值得一提的是，定增中還有4.5億元用于補充流動資金，但公司似乎并不缺這筆錢。而截至三季度末，利亞德賬面貨幣資金達到21.18億元，一年內(nèi)需償還的借款僅9億元，今年上半年還有理財收益563.47萬元。

“前期投資是為了擴大營收規(guī)模，包括投資并購子公司等，以提高業(yè)績增速；本次定增主要是出于降低資產(chǎn)負債率和財務(wù)成本的考慮；未來將隨著業(yè)績的恢復(fù)加大現(xiàn)金分紅力度回報廣大投資者?！崩麃喌卤硎?。

自上市以來，利亞德直接融資額已高達60億元，分紅僅7.6億元。鑒于公司跳過Mini LED的研發(fā)，直接加碼難度更大的Micro LED，與融資額相匹配的資本回報或暫時難以實現(xiàn)。

機構(gòu)與股東紛紛減持

戰(zhàn)略調(diào)整之后，利亞德的主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。

今年前三季度，利亞德智能顯示業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的33.2％跌至29.81％，營收由44.39億元下降至34.92億元。其中，Micro LED商顯業(yè)務(wù)收入僅1259.5萬元，在營收中占比僅0.36％；2019年同期該數(shù)據(jù)為0％。

而另一面，被公司忽視的Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈正受到資本市場熱捧。

東吳證券指出，上游芯片環(huán)節(jié)，三安光電、兆馳股份、華燦光電等積極擴大產(chǎn)能，Mini LED芯片技術(shù)成熟、價值量高，即將迎來規(guī)?；慨a(chǎn)階段；中游瑞豐光電、國星光電等封裝企業(yè)已經(jīng)量產(chǎn)并將大幅擴產(chǎn)；下游面板廠京東方、華星光電、群創(chuàng)、友達等面板廠商針對不同的市場，推出差異化的Mini LED解決方案，終端廠蘋果亦有望在2021年推出Mini LED背光iPad產(chǎn)品。DSCC預(yù)測，到2025年，總出貨量將超過4800萬臺。

與之形成鮮明對比的是，利亞德的二級市場被冷落。

截至12月9日收盤，該股今年以來已下滑4.63％，同期其所在行業(yè)漲幅約20％。如果將時間拉長至近三年以來，利亞德累計跌幅已達到47％。

股價陰跌之時，部分股東仍在減持。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，公司高管楊亞妮、李冬英、李軍等7名股東，合計減持1.52億股，約合市值9.87億元。

三季報顯示，基金機構(gòu)對利亞德的合計持股降至1517.4萬股，相比今年上半年末的1.04億股減少八成以上，其中國壽安保基金、建信基金減持超583萬股、760萬股。

利亞德對此解釋稱：“實控人及其一致行動人減持是為了歸還個人借款，其借款主要用于公司員工持股計劃補倉及兜底；2014年期員工持股計劃減持是因為該其持股計劃存續(xù)時間過長，員工有回籠資金需求；國壽安?；稹⒔ㄐ呕馂榇饲皡⑴c定增的機構(gòu)，已于2018年解禁?！?br />
今年10月末，當(dāng)被問及為何國內(nèi)廠商還在熱議Mini LED，利亞德堅持在MicroLED領(lǐng)域深耕突破時，實控人李軍談到:“比別人下手早動手快，所以相對成果就出來早一點。所以利亞德決定直接跳過Mini LED這一階段?！?br />
不過，在對《投資者網(wǎng)》的答復(fù)中，利亞德否認了公司跳過Mini LED研發(fā)階段，并稱“目前公司研發(fā)處于第一階段，即大尺寸Micro LED商顯產(chǎn)品及家庭影院，以及Mini LED背光產(chǎn)品，主要用于PAD、筆記本電腦、電競屏等。預(yù)計2022年達產(chǎn)后產(chǎn)能將達到自發(fā)光模組1600kk/月，背光模組20000套/月?！?br />
利亞德還表示，將繼續(xù)為千億市值目標(biāo)努力：“目前各業(yè)務(wù)板塊均得到良性發(fā)展。Micro LED正式量產(chǎn)投向市場以來的反響也預(yù)示著公司未來營收規(guī)模和業(yè)績增長均會逐步向好?！?br />
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