主題：中國(guó)石油：預(yù)測(cè)區(qū)間35-40.5元

　　采用參照系法：價(jià)格的預(yù)測(cè)區(qū)間為35-40.5元

　　采用參照系法，通過(guò)盈利與股本折算：1股中石油＝0.3股中石化＋1.1股中海油。對(duì)中石油A股價(jià)格的預(yù)測(cè)區(qū)間為35-40.5元/股。參照系法中的參照系的估值并非合理，所以只適合價(jià)格預(yù)測(cè)。

　　采用PE法：參照07－08年EPS，合理價(jià)格區(qū)間為18－20元。

　　采用PE法：在中國(guó)政府管制的背景下，中石油在油價(jià)上漲中受益有限，而在油價(jià)下跌中，盈利會(huì)充分下跌，加之產(chǎn)量增長(zhǎng)很低，所以中石油未來(lái)難保持20%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相應(yīng)的PE不應(yīng)高過(guò)20倍。參照07－08年EPS，合理價(jià)格區(qū)間為18－20元。

　　采用分部門估值法：中石油油田的每股價(jià)值隨油價(jià)上漲而上升

　　在50、80、100、120與200美元/桶的長(zhǎng)期油價(jià)假設(shè)下，油田價(jià)值按自由現(xiàn)金流的15倍估值，則油田的價(jià)值分別對(duì)應(yīng)為4.23、7.94、10.22、12.50與21.62元/股；

　　采用分部門估值法：中石油不含油田的每股價(jià)值為4.23元。

　　綜合來(lái)看，中石油的下游資產(chǎn)的價(jià)值約為2.09元/股，加上天然氣資產(chǎn)每股2.14元的價(jià)值，中石油不含油田的每股價(jià)值為4.23元。

　　投資建議：估值區(qū)間為12－20元/股，給與“中性”投資評(píng)級(jí)

　　綜合分析，我們認(rèn)為：中石油合理估值區(qū)間為12－20元/股。A股上市就可能很貴，建議投資者“JustCalmDown！”如果股價(jià)高于40元，建議賣出。



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