主題：巨額折舊考驗(yàn)京東方新線

2月25日的北京，久違的陽(yáng)光驅(qū)走了連日的陰霾。

　　 站在京東方科技集團(tuán)股份有限公司建設(shè)工地的臨時(shí)指揮部三樓平臺(tái)上，目光所及是一座占地面積相當(dāng)于52個(gè)足球場(chǎng)的工廠，記者手中的相機(jī)必須使用廣角鏡頭才勉強(qiáng)將這座在建的廠房完整拍下。這里，就是位于北京亦莊的京東方8.5代線項(xiàng)目。

　　 “這條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)在今年10月份能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)，明年京東方的業(yè)績(jī)將迎來(lái)歷史拐點(diǎn)。”對(duì)于眼前的這個(gè)在建項(xiàng)目，京東方副總裁張宇對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者袒露出自己的信心。

　　 多年來(lái)，不經(jīng)濟(jì)切割一直影響著公司的毛利水平，而這一切，將在公司的6代線與8.5代線投產(chǎn)后得到解決?？膳c此同時(shí)，公司新生產(chǎn)線開通后的折舊計(jì)提將從另一個(gè)方面形成業(yè)績(jī)上的壓力。

　　 已經(jīng)虧損數(shù)年并為了新生產(chǎn)線“燒錢”數(shù)百億的京東方，這次真的能夠鳳凰涅 嗎？

　　投產(chǎn)6年虧損5年

　　 1月29日，就在京東方6代線投產(chǎn)的喜訊傳出不久，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)公司2010年全年虧損將從先前的13億元陡增至21億元。而這已經(jīng)是京東方投產(chǎn)5代線后，6年間發(fā)布的第5次主業(yè)虧損公告了。

　　 京東方的前身為北京電子管廠，改制后公司開始經(jīng)營(yíng)CRT配套電子零件及其產(chǎn)品，屬于我國(guó)較早生產(chǎn)顯示設(shè)備的企業(yè)之一。

　　 進(jìn)入新世紀(jì)(23.00,1.15,5.26%)，隨著平面顯示技術(shù)的發(fā)展與市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，2003年9月，京東方的第5代TFT-LCD生產(chǎn)線在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開工建設(shè)，至2005年5月生產(chǎn)線正式量產(chǎn)。

　　 在此前的1994年至2004年，也就是京東方成立至5代線量產(chǎn)前的10年間，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然波動(dòng)幅度較大，但在長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間里公司業(yè)績(jī)從未虧損過(guò)。

　　 誰(shuí)曾想，5代線量產(chǎn)后的2005年成為了京東方業(yè)績(jī)的重要拐點(diǎn)。從這一年起，一家連續(xù)10年都沒有過(guò)虧損紀(jì)錄的國(guó)有企業(yè)，在眾人的期許下經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5年的虧損。

　　 2005年，京東方由2004年的凈利潤(rùn)2億元變?yōu)榫尢?5.87億元，而到了2006年，這一虧損額擴(kuò)大至17.7億元。連續(xù)兩年的業(yè)績(jī)虧損，京東方不得不戴上*ST的帽子，如果再虧損下去，公司就有被摘牌的危險(xiǎn)了。

　　 就在京東方垂死掙扎的時(shí)候，機(jī)會(huì)來(lái)了。2007年，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，這一年，國(guó)際市場(chǎng)的面板價(jià)格大幅上漲，包括諸多中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)在內(nèi)的面板生產(chǎn)廠家紛紛盈利。趕上好年景的京東方也終于開始賺錢了，在年底算賬的時(shí)候，公司在這一年的凈利潤(rùn)竟然達(dá)到了6.9億元。

　　 可是好景不長(zhǎng)，公司的業(yè)績(jī)?cè)?008年再次大幅虧損8.07億元。也就是這一年，京東方的第二條生產(chǎn)線，4.5代線在成都高新區(qū)開工建設(shè)。

　　 轉(zhuǎn)眼挨到了2009年，這個(gè)時(shí)候的京東方可謂三喜臨門，不但前期投資的4.5代線正式量產(chǎn)，公司也在同年加大馬力開工建設(shè)了第三條和第四條生產(chǎn)線，既合肥的第6代TFT-LCD生產(chǎn)線，以及北京的8.5代線。

　　 可是，這一系列投資并沒有帶來(lái)業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)，到年底結(jié)算的時(shí)候，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)巨虧了13.05億元。這意味著，公司有可能再次因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損而被*ST，為了免于一劫，公司在此期間收到了來(lái)自于各地政府的多項(xiàng)補(bǔ)貼，最終，在財(cái)務(wù)報(bào)表上通過(guò)高達(dá)12.23億元的營(yíng)業(yè)外收支凈額，最終在凈利潤(rùn)上呈現(xiàn)出了4968萬(wàn)元正值，成功實(shí)現(xiàn)了“盈利”。

　　 到了2010年，在4.5代線和5代線投產(chǎn)數(shù)年后，京東方位于合肥的6代線正式投產(chǎn)，此時(shí)，京東方夢(mèng)想了多年的豐富生產(chǎn)線計(jì)劃即將迎來(lái)功德圓滿的時(shí)候。黎明前的夜總是最黑暗的，這一年公司的虧損額將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的21億元。

　　 生產(chǎn)了6年的液晶面板，竟然只盈利了一年，還是基于外圍市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。

　　 對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)上的尷尬，一位接受記者采訪的行業(yè)內(nèi)人士一語(yǔ)道破其中機(jī)關(guān)：“在京東方投產(chǎn)5代線之前，那個(gè)時(shí)候的液晶面板價(jià)格尚處于高位，可是當(dāng)京東方進(jìn)來(lái)之后，液晶面板的價(jià)格就出現(xiàn)了大幅的下滑?！倍凑者@位業(yè)內(nèi)人士的看法，這其中不排除國(guó)外的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)操縱市場(chǎng)價(jià)格以此對(duì)京東方進(jìn)行打壓的可能性。

　　先機(jī)！還是先機(jī)！

　　 對(duì)于京東方長(zhǎng)期虧損的原因所在，市場(chǎng)分析人士將核心問題集中在了公司的產(chǎn)品上。雖然液晶面板的價(jià)格漲跌直接影響著生產(chǎn)企業(yè)的毛利水平，但是在相同的市場(chǎng)環(huán)境下，制造成本的高低決定著企業(yè)的盈利空間，以及在面板價(jià)格不斷下降的趨勢(shì)下的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　 在分析京東方投產(chǎn)5代線后長(zhǎng)達(dá)5年的虧損，著名TFT-LCD市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)WitsView在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“京東方作為一個(gè)液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，長(zhǎng)期虧損的原因不外乎量產(chǎn)的時(shí)間、產(chǎn)品組合、成本競(jìng)爭(zhēng)力及客戶結(jié)構(gòu)等市場(chǎng)因素?！?

　　 在這家獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)的眼中，“生產(chǎn)線的量產(chǎn)時(shí)間”這個(gè)因素已經(jīng)成為影響企業(yè)盈利的第一要素，恰恰在這一點(diǎn)上，包括京東方在內(nèi)的國(guó)內(nèi)多家液晶面板生產(chǎn)企業(yè)都輸在了起跑線上。

　　 根據(jù)公開資料顯示，京東方的首條生產(chǎn)線5代線量產(chǎn)時(shí)間為2005年二季度，而來(lái)自于WitsView的資料顯示，與同類型企業(yè)相比，京東方5代線的投產(chǎn)時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這其中，臺(tái)灣友達(dá)光電的首條5代線量產(chǎn)時(shí)間為2003年二季度，而韓國(guó)LG與三星的5代線更是早在2002年二季度就實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。可是那個(gè)時(shí)候的京東方，還忙于對(duì)韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)的液晶顯示器相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)，值得注意的是，韓國(guó)現(xiàn)代出售液晶顯示相關(guān)資產(chǎn)的一個(gè)主要原因就是經(jīng)營(yíng)虧損，無(wú)力償還巨額負(fù)債。而等到京東方將韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)收入囊中的時(shí)候，韓國(guó)LG和三星的5代線已經(jīng)快完成設(shè)備折舊了。

　　 一般來(lái)說(shuō)，一條面板生產(chǎn)線的折舊期為7年，這就意味著京東方在2005年投產(chǎn)的5代線要等到2012年才能完成折舊。那么，僅在成本的比拼上，京東方的5代線至少落后韓國(guó)同行5年以上，即使是中國(guó)臺(tái)灣的友達(dá)光電，也落后2-4年。

　　 由于種種原因，京東方所建的各條生產(chǎn)線投產(chǎn)日期均遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，正是由于這個(gè)原因，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手折舊完成可以輕裝上陣的時(shí)候，京東方卻不得不在每年的營(yíng)業(yè)收入中扣除巨額的折舊費(fèi)用。眼下來(lái)看，雖然新投產(chǎn)的生產(chǎn)線對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的增加起到了極大的幫助，但在海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的打壓下，生產(chǎn)成本的相對(duì)高企仍然使得公司在價(jià)格波動(dòng)面前異常敏感。

　　 對(duì)于設(shè)備折舊在液晶面板生產(chǎn)企業(yè)中的重要意義，WitsView指出：“生產(chǎn)企業(yè)的折舊會(huì)被計(jì)算在生產(chǎn)面板的總成本中，對(duì)成本將產(chǎn)生直接的影響。當(dāng)面板市場(chǎng)價(jià)格低于總成本時(shí)，意味著面板廠的獲利將受到侵蝕，反觀如果折舊年限已到的公司，它們對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的承受力將更強(qiáng)?！?

　　 面對(duì)公司始終跟不上潮流的問題，張宇在接受記者采訪時(shí)只能是寄希望于日后了：“公司的6代線與8.5代線的折舊期同樣是7年時(shí)間，計(jì)算方式采用直線法計(jì)算，即按預(yù)計(jì)的使用年限平均分?jǐn)偣潭ㄙY產(chǎn)價(jià)格的方法。”

　　8.5代線

　　盈利預(yù)期成謎

　　 2010年10月，開工建設(shè)了1年零6個(gè)月的京東方合肥6代線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，與此同時(shí)，公司開工建設(shè)的第四條生產(chǎn)線北京8.5代線也預(yù)計(jì)于2011年10月量產(chǎn)。

　　 與京東方早年投資建設(shè)5代線與4.5代線時(shí)的壯志豪情相比，如驚弓之鳥的投資者在得知公司又將投產(chǎn)新一代生產(chǎn)線的“利好消息”時(shí)，選擇了大舉減倉(cāng)公司股票。

　　 數(shù)據(jù)顯示，在2010年二季度，時(shí)任京東方的第二大股東，曾經(jīng)減持紫金礦業(yè)(8.19,-0.17,-2.03%)而轉(zhuǎn)投京東方的柯希平開始大舉減持公司股票，至2010年末，柯希平已經(jīng)從京東方的第二大股東位置下降到第八，一年時(shí)間柯希平就減持了2.95億股。

　　 而柯希平的出走絕非個(gè)例。

　　 更有甚者，劉益謙旗下的上海諾達(dá)圣信息科技有限公司在2009年末與柯希平并列京東方的第二大股東位置，持股數(shù)量均為7億股，一年之后，京東方前十大股東名錄中已經(jīng)找不到上海諾達(dá)圣的身影。數(shù)據(jù)顯示，十大股東中持股數(shù)量最少的西南證券(11.63,0.06,0.52%)持股數(shù)量為2.45億股，也就是說(shuō)在那一年的時(shí)間當(dāng)中，劉益謙至少減持了京東方4.55億股，減持比例至少在65%以上。

　　 2月25日，張宇在接受記者采訪時(shí)透露，目前柯希平仍然是公司的股東，但是劉益謙應(yīng)該已經(jīng)都走了。

　　 在京東方的6代線即將量產(chǎn)，以及公司的8.5代線2011年也將量產(chǎn)的微妙時(shí)刻，曾經(jīng)的大股東選擇了離開令人深思。

　　 曾有分析人士指出，新生產(chǎn)線投產(chǎn)后將要發(fā)生巨額折舊費(fèi)用，以及與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本差距，也是公司不得不面對(duì)的問題。以京東方的6代線與8.5代線投產(chǎn)后用7年時(shí)間折舊來(lái)算，6代線折舊完成需要到2017年，8.5代線折舊完成需要到2018年。

　　 而京東方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們或許不用等那么久。

　　 來(lái)自于WitsView的資料顯示，韓國(guó)LG的6代線投產(chǎn)于2004年三季度，已經(jīng)于2008年末完成了折舊；日本夏普的6代線投產(chǎn)于2004年的一季度，也已經(jīng)于2009年初完成了折舊；中國(guó)臺(tái)灣友達(dá)光電的8.5代線投產(chǎn)于2009年二季度，將于2014年二季度完成折舊；三星的8.5代線投產(chǎn)于2008年三季度，將于2013年三季度完成折舊。

　　 很明顯，日韓以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的液晶面板生產(chǎn)廠家，6代線部分已經(jīng)完成折舊，即使是一些小型公司也將于2014年前完成折舊，以至于8.5代線，多半公司都將在未來(lái)的三年間完成折舊。

　　 對(duì)此，張宇在接受記者采訪時(shí)則認(rèn)為：“新生產(chǎn)線在建成后確實(shí)將面臨巨大的折舊計(jì)提，但是公司的營(yíng)業(yè)收入也會(huì)隨著新生產(chǎn)線的投產(chǎn)而大幅提高。在6代線與8.5代線相繼量產(chǎn)之后，此前依靠一條5代線切割數(shù)十種尺寸液晶面板的情況將徹底改變，未來(lái)的京東方在生產(chǎn)線豐富后將以最經(jīng)濟(jì)的方式進(jìn)行面板生產(chǎn)，由此也將帶來(lái)毛利率水平的相應(yīng)提高?！?

　　 對(duì)于被各方關(guān)注度極高并被譽(yù)為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的京東方8.5代線，WitsView在報(bào)告中并不抱信心：“京東方的8.5代線即使是如期于今年底量產(chǎn)，可相比于日韓的時(shí)間差距仍舊達(dá)到4-5年，因此在技術(shù)的成熟度及成本的競(jìng)爭(zhēng)力上有極大的差距，實(shí)際營(yíng)運(yùn)狀況仍須由大環(huán)境而定?！?

　　 在WitsView看來(lái)，京東方的8.5代線更重要的意義，并非盈利，而是在于中國(guó)在液晶面板制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的一個(gè)象征，技術(shù)自主，供給自主。

　　Q&A

　　Q=華夏理財(cái)

　　A=京東方科技集團(tuán)股份有限公司副總裁 張宇

　　 Q:公司多年前開始從事顯示面板生產(chǎn)，這其中絕大部分年份是虧損的，是什么原因?qū)е铝穗y以盈利？公司在投資生產(chǎn)線前，是否預(yù)料到在發(fā)展初期將面臨難以盈利的困境？

　　 A:2005到2006年的虧損，主要是受行業(yè)周期和產(chǎn)線初期爬坡等因素的影響，而2008年下半年開始主要受全球金融危機(jī)和行業(yè)周期等因素影響。

　　 至于難以盈利的原因，從國(guó)際上的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)可以看出，在該領(lǐng)域要取得一定的話語(yǔ)權(quán)，就要有適度的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。液晶顯示產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)十分明顯，沒有適度規(guī)模很難在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中取勝。目前，我們?nèi)匀惶幱谏a(chǎn)線的投入期和建設(shè)期，一條8.5代線在建，此前的4.5代線和6代線也才剛剛滿產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，一條5代線還承擔(dān)著產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、技術(shù)研發(fā)及人才培養(yǎng)的重任。整體來(lái)看，京東方在業(yè)內(nèi)規(guī)模尚小，目前在全球排名僅為第八，產(chǎn)品線不夠豐富，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。

　　 Q：在企業(yè)虧損或是盈利被抵消的諸多原因里，設(shè)備計(jì)提折舊是不是也是主因之一？

　　 A：液晶顯示行業(yè)是資本和技術(shù)雙密集產(chǎn)業(yè)，固定資產(chǎn)投資大，折舊比較突出。目前，日韓企業(yè)5代線的折舊基本完成，6代線還在折舊中，全球建設(shè)最早的8.5代線也才量產(chǎn)不到兩年，剛剛開始折舊。京東方5代線的折舊為7年，每年約12億，預(yù)計(jì)在2012年上半年就可以完成。對(duì)于所有企業(yè)來(lái)說(shuō)，折舊影響都是必然要承擔(dān)的。然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)效益影響最主要的因素是要生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效能好的產(chǎn)品。

　　 Q：如果同類企業(yè)的6代線已經(jīng)完成折舊，而京東方的6代線折舊剛剛開始，這個(gè)情況將會(huì)對(duì)公司所產(chǎn)6代線產(chǎn)品產(chǎn)生哪些壓力？

　　 A：按計(jì)劃，公司的6代線將于2011年5月實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)可生產(chǎn)液晶面板超過(guò)1000萬(wàn)片。只要把自己的生產(chǎn)線效率提升做好，把自己的技術(shù)和產(chǎn)品提升做好，推出有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，做好上下游產(chǎn)業(yè)鏈的一體化，產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)就會(huì)有所體現(xiàn)。

　　 Q：公司在8代線項(xiàng)目投產(chǎn)后，如果再遇到公司多條生產(chǎn)線將在2011年起開始集中折舊的情況，未來(lái)京東方的盈利預(yù)期如何，是否會(huì)重復(fù)公司投產(chǎn)5線后企業(yè)盈利難的情況？

　　 A:當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及液晶行業(yè)形勢(shì)并不樂觀，公司尚處于產(chǎn)業(yè)投入期，仍然屬于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的追趕者，我們的確面臨著一系列的挑戰(zhàn)。

　　 基于此，京東方主要從三個(gè)方面著手開展工作。首先是提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模，以京東方原有的一條5代線為例，如果要兼顧從手機(jī)數(shù)碼到電視等各個(gè)領(lǐng)域的所有客戶，這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)使得公司很難實(shí)現(xiàn)盈利。而京東方四條生產(chǎn)線的達(dá)產(chǎn)將使得京東方有了布局調(diào)整的空間，產(chǎn)品線也將得到極大的豐富，而不同細(xì)分市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)得到減小，這也正是京東方近幾年加大規(guī)模布局的重點(diǎn)所在。

　　 其次是要優(yōu)化技術(shù)和管理，目前，京東方各條生產(chǎn)線的建設(shè)速度和良品率爬升已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)一流水平。京東方5代線、成都4.5代線、合肥6代線的良品率均保持在92%-95%之間，單日最高綜合良品率達(dá)到97%以上。

　　 最后是完善上下游的供應(yīng)鏈，在這方面，京東方有完整的供應(yīng)鏈管理體系和穩(wěn)固的戰(zhàn)略配套廠商關(guān)系，目前我們已經(jīng)吸引了供應(yīng)玻璃的美國(guó)康寧公司、供應(yīng)偏光片的韓國(guó)LG化學(xué)等上游廠商到我們的8.5代線廠區(qū)就近配套投資。



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