主題：人民幣匯率5個(gè)月飆升近5000點(diǎn)！市場(chǎng)人士疾呼：冷靜！


2020年10月21日 17:40來(lái)源：上海證券報(bào)
分析人士稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是人民幣匯率走強(qiáng)的主要支撐。然而在國(guó)際范圍內(nèi)不確定因素仍存的情況下，人民幣匯率波幅擴(kuò)大或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

　　人民幣又升值了！

　　10月21日，人民幣匯率在離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)雙雙創(chuàng)出新高。截至發(fā)稿，在岸人民幣對(duì)美元最高觸及6.6444，離岸人民幣對(duì)美元最高觸及6.6293，創(chuàng)下2018年7月以來(lái)新高。


　　而作為銀行間外匯交易市場(chǎng)最重要的參考指標(biāo)，10月21日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較上一交易日上調(diào)149個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.6781，升至2018年7月16日以來(lái)新高。至此，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已實(shí)現(xiàn)五連升。

　　向前回溯，自6月初以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。在岸人民幣對(duì)美元匯率自7.13逐步升值至6.65水平，反彈幅度幾近5000點(diǎn)。

　　此前，央行宣布下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)未改。分析人士稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是人民幣匯率走強(qiáng)的主要支撐。然而在國(guó)際范圍內(nèi)不確定因素仍存的情況下，人民幣匯率波幅擴(kuò)大或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。

　　人民幣匯率重拾升勢(shì)

　　在央行宣布下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率一周有余后，人民幣匯率升勢(shì)僅經(jīng)歷了四天的緩和期，便重拾強(qiáng)勢(shì)。

　　自10月15日以來(lái)，人民幣匯率在離岸和在岸市場(chǎng)反彈幅度均接近1000點(diǎn)。在近五個(gè)交易日內(nèi)，更是迭創(chuàng)兩年來(lái)新高。

　　這與市場(chǎng)的判斷保持一致。

　　“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的調(diào)整基本在預(yù)期之內(nèi)，人民幣匯率受到的沖擊非常有限，而且相關(guān)沖擊很可能會(huì)被市場(chǎng)快速消化。”招商銀行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽(yáng)表示，參照歷史經(jīng)驗(yàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的調(diào)整對(duì)于即期匯率都會(huì)產(chǎn)生一定沖擊。而在過(guò)去的3次調(diào)整中，市場(chǎng)沖擊持續(xù)時(shí)間呈現(xiàn)逐次遞減的規(guī)律。

　　昆侖健康資管首席研究員張瑋認(rèn)為，該項(xiàng)政策下，人民幣由升勢(shì)趨緩轉(zhuǎn)為繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，是“看不見(jiàn)的手”從中在發(fā)揮作用。

　　張瑋表示，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率政策實(shí)施后，市場(chǎng)將經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段：

　　第一階段將實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣快速升值的對(duì)沖。其邏輯在于，遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金降至零，企業(yè)購(gòu)匯意愿加大，市場(chǎng)追逐外幣，拋售人民幣。

　　第二階段，大量企業(yè)完成購(gòu)匯(即銀行完成售匯)，市場(chǎng)上充斥了大量外幣，人民幣成為稀缺品。在“看不見(jiàn)的手”的作用下，人民幣自然而然地又轉(zhuǎn)而升值。

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇力推人民幣走強(qiáng)

　　在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、中美利差走闊和外資看好中國(guó)資產(chǎn)的背景下，人民幣的升值并不令市場(chǎng)意外。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)日前發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮4.4%；中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.9%，是全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

　　與之相呼應(yīng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)勁復(fù)蘇。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值722786億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)0.7%。中國(guó)也成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正的國(guó)家。

　　人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰10月14日在三季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示，近期人民幣對(duì)美元匯率小幅升值。人民幣匯率小幅升值是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面向好的自然反映。

　　“我國(guó)率先控制了疫情，經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)今年我國(guó)將是唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體?！睂O國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，出口形勢(shì)良好，包括各國(guó)央行在內(nèi)的境外長(zhǎng)期資金有序流入人民幣資產(chǎn)，人民幣匯率在市場(chǎng)上供求推動(dòng)下有所升值是正常的，是在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，市場(chǎng)供求對(duì)匯率形成發(fā)揮決定性作用的應(yīng)有之意。

　　長(zhǎng)期升值條件尚不完備

　　當(dāng)前人民幣匯率已行至6.64關(guān)口，是否還會(huì)接連突破關(guān)隘、再創(chuàng)新高？

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士篇普遍認(rèn)為，目前不宜做出人民幣匯率趨勢(shì)性的判斷。

　　一方面，近期的匯率波動(dòng)，體現(xiàn)了在多重因素影響下，人民幣匯率的波幅正在擴(kuò)大。這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)常態(tài)。但綜合來(lái)看，在未來(lái)全球相對(duì)動(dòng)、格局變化的情況下，需要保持足夠的謹(jǐn)慎，因?yàn)橹T多非經(jīng)濟(jì)的因素會(huì)在其中發(fā)揮作用。人民幣長(zhǎng)期升值的條件仍不完備。

　　“未來(lái)內(nèi)外部不確定、不穩(wěn)定性因素依然較多，影響人民幣匯率升貶值的因素將同時(shí)存在。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，有時(shí)升值因素占上風(fēng)，有時(shí)貶值因素占主導(dǎo)，導(dǎo)致市場(chǎng)匯率呈現(xiàn)非線性隨機(jī)游走的多重均衡特征。

　　管濤稱(chēng)，短期看，需要關(guān)注復(fù)蘇利好兌現(xiàn)、外匯政策調(diào)整、海外疫情反彈、美國(guó)選情意外、金融市場(chǎng)變盤(pán)等因素，可能觸發(fā)的市場(chǎng)情緒波動(dòng)、人民幣匯率回調(diào)。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，在國(guó)際范圍內(nèi)不確定因素仍存的情況下，人民幣匯率不大可能呈現(xiàn)趨勢(shì)性大幅升值，而在區(qū)間內(nèi)雙向較大幅度波動(dòng)的可能性較大。

　　連平表示，當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)階段，中美經(jīng)濟(jì)的基本面和貨幣政策的差異，為未來(lái)一個(gè)時(shí)期美元進(jìn)入貶值周期和人民幣進(jìn)入升值周期提供了重要條件，但這種局面的真正形成還需要其他相關(guān)條件的配合，目前看后者并不完全具備。

　　另一方面，人民幣的持續(xù)升值，可能會(huì)引發(fā)匯率超調(diào)，造成資產(chǎn)泡沫，將對(duì)出口形成壓力。

　　“在人民幣匯率已經(jīng)趨于均衡合理的情況下，人民幣升值可能造成匯率超調(diào)，在中外利差較大的情況下，我國(guó)匯率超調(diào)的問(wèn)題可能更加突出，還可能會(huì)造成資產(chǎn)泡沫和信用膨脹等問(wèn)題，以及又會(huì)重新積累貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)?！惫軡Q(chēng)。

　　中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從“雙循環(huán)”的角度來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目仍需保持整體均衡，人民幣的過(guò)度走強(qiáng)或在一定程度上帶來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目的壓力，因此長(zhǎng)期來(lái)看人民幣匯率或不會(huì)過(guò)度走強(qiáng)。

　　管濤，對(duì)于企業(yè)來(lái)講，應(yīng)當(dāng)要適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的中性意識(shí)?！斑@次人民幣升值是一次生動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)教育，如果我們不去管理匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)辛辛苦苦賺得的利潤(rùn)全部虧掉了?！?br />
　

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