主題：中國(guó)聯(lián)通：費(fèi)用率提升后的盈利率回落

　維持對(duì)聯(lián)通A股的“中性”評(píng)級(jí)，重組信息披露前對(duì)股價(jià)或有支撐作用，但不具有長(zhǎng)期價(jià)值。我們維持2008－2010年EPS預(yù)測(cè)值分別為0.227元、0.246元、0.235元。我們認(rèn)為聯(lián)通紅籌的股價(jià)不宜超過(guò)08年30XPE、即17.9港元，A股目前對(duì)紅籌折算比例為0.321，無(wú)溢價(jià)對(duì)應(yīng)價(jià)格為5.74元，我們認(rèn)為A股對(duì)紅籌不宜超過(guò)50％溢價(jià)幅度、相應(yīng)目標(biāo)價(jià)至8.6元（對(duì)應(yīng)為2008年38XPE）、維持“中性”評(píng)級(jí)。

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