主題：股指期貨將促進(jìn)資本市場理性發(fā)展

在上周五舉行的“第三屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”上，與會經(jīng)濟學(xué)家表示，我國證券市場“單邊市”的特點，已經(jīng)成為制約其發(fā)展的桎梏。完善資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，迫切需要引入股指期貨作為對沖工具。

　　銀河證券衍生產(chǎn)品部董事總經(jīng)理丁圣元指出，美國次貸危機發(fā)生后，美國、歐洲和香港的股市跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于A股市場，A股市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)不均衡，缺少對沖工具是其中的重要原因。股指期貨是證券市場“自然進(jìn)化”所產(chǎn)生的工具，推出股指期貨有利于國內(nèi)證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。他認(rèn)為，股指期貨能夠改變國內(nèi)證券市場單邊做多的尷尬境地，為投資者提供做空、套期保值、投資組合套利等新的操作策略，豐富投資者的投資渠道。

　　對于本輪A股市場的快速下跌是“非理性下跌”的看法，中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強認(rèn)為，A股市場快速下跌的背后，內(nèi)部因素是基于A股市場股票供求關(guān)系的急劇改變。大小非解禁、新股發(fā)行、大盤藍(lán)籌回歸、上市公司再融資迅速增加了國內(nèi)A股市場的供給，在供給不斷增加的沖擊下，基金發(fā)行量減少，大量資金從股市流出。資金流向反轉(zhuǎn)是本輪A股快速下跌的主要原因。外部因素是基于美國次貸危機的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁，通過影響港股從而對A股產(chǎn)生影響，兩地上市的大盤藍(lán)籌股在上證綜指中權(quán)重較大，首當(dāng)其沖的下跌帶動了A股的整體下行。

　　賀強認(rèn)為，“非理性下跌”的判斷有一定的道理。分析A股快速下跌的原因可以看出，美國證券市場因為對沖工具的存在能夠一定程度的釋放和緩沖系統(tǒng)性風(fēng)險。而以機構(gòu)投資者為主體的國內(nèi)證券市場，在沒有對沖工具和做空機制的情況下，持有人贖回、基金殺跌、持有人再贖回形成了惡性循環(huán)，為本輪下跌提供了充足的能量。目前股市通過自生的力量已經(jīng)難以促使市場回暖，市場更需要能為股市保駕護(hù)航的制度性建設(shè)。監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)盡快推出綜合措施，調(diào)節(jié)股市供需，鼓勵資金流入，并考慮適時推出股指期貨。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越坦言，市場目前對于推出股指期貨有很多顧慮。但這些顧慮應(yīng)該通過合約設(shè)計、交易規(guī)則設(shè)計等方法加以解決。立足于資本市場長遠(yuǎn)的健康穩(wěn)定發(fā)展，股指期貨的推出是必經(jīng)之路。




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