主題：京東方再融資前夜 劉益謙勝利“大逃亡”

　就在公司新一輪百億再融資獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后不久，京東方（000725.SZ）9月21日公告顯示，前一次參與公司非公開發(fā)行的法人股大王劉益謙開始勝利“大逃亡”，大肆減持套現(xiàn)。

　　公告披露，劉益謙旗下上海諾達(dá)圣信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海諾達(dá)圣）在2010年6月10日至9月20日期間，通過深交所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)出售公司股票4.14億股，占公司總股本的5%。按減持價(jià)格區(qū)間在3.03元/股-3.6元/股計(jì)算的話，上海諾達(dá)圣累計(jì)套現(xiàn)高達(dá)12.6億元-14.9億元。

上海諾達(dá)圣持有公司7億股股票，占總股本的8.45%。截至公告日，上海諾達(dá)圣尚持有公司股票2.8572億股，占公司總股本的3.45%。

　　為了確保今年定向增發(fā)成功，京東方不惜自降身價(jià)，已將非公開發(fā)行價(jià)格從4.64元/股下調(diào)至3.03元/股。但截至9月21日收盤，京東方收盤價(jià)為3.08元，全天跌2.53%，距離發(fā)行價(jià)僅相差不到2%。

　　不過，自2006年以來(lái)，京東方再融資頻頻，不斷從資本市場(chǎng)圈錢。自2006年至今，京東方已實(shí)施和計(jì)劃實(shí)施的再融額累計(jì)已高達(dá)261.1億元，其間卻沒有進(jìn)行任何分紅送配。

　　劉益謙瘋狂套現(xiàn)

　　與參與保利地產(chǎn)（600048）非公開增發(fā)浮虧嚴(yán)重截然相反的是，京東方的低價(jià)增發(fā)讓劉益謙賺得盆滿缽滿，這也讓其有了大肆減持套現(xiàn)的資本。

　　2009年6月，劉益謙通過旗下上海諾達(dá)圣以每股2.4元的價(jià)格，累計(jì)耗資16.8億元拿下京東方7億股定向增發(fā)股份。今年6月10日，該部分定向增發(fā)股份解禁，按當(dāng)日收盤價(jià)3.49元計(jì)，浮盈高達(dá)45.42%。短短一年時(shí)間里，上海諾達(dá)圣持股的賬面浮盈高達(dá)7.63億元。

　　公開資料顯示，京東方今年6月解除限售的股份為公司2009年非公開發(fā)行的股票，解禁股性質(zhì)為定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股。6月10日解禁當(dāng)天，公司股票封死跌停板，全天共成交30.92億元，居兩市首位，也創(chuàng)下京東方上市以來(lái)的天量水平。

　　6月12日，京東方一則股權(quán)解除質(zhì)押公告顯示，劉益謙正是京東方當(dāng)天股價(jià)異動(dòng)的幕后推手。

　　公告稱，上海諾達(dá)圣于2010年2月26日將持有的京東方7億股限售流通股質(zhì)押給上海國(guó)際信托，現(xiàn)該質(zhì)押已在中登公司深圳分公司辦理解押手續(xù)，解凍日為6月9日。截至6月10日下午3點(diǎn)，諾達(dá)圣持有京東方43817.422萬(wàn)股。這意味著，就在限售股份解禁的首日即6月10日，劉益謙便迫不及待地一舉減持近2.618億股。按當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，劉益謙一天便套現(xiàn)約9.14億元。

　　再融資饑渴癥

　　為了確保再融資成功而不惜自降身價(jià)下調(diào)增發(fā)價(jià)，這也正好應(yīng)驗(yàn)了京東方的再融資饑渴癥。

　　6月26日，京東方稱，公司決定將定向增發(fā)價(jià)格由不低于4.64元/股下調(diào)為不低于3.03元/股，下調(diào)幅度達(dá)34.70%，不過募集規(guī)模上調(diào)為4.5億~35億股，募集不超過100億元所募資金將用于增資北京京東方顯示技術(shù)有限公司投資建設(shè)第8代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目以及補(bǔ)償流動(dòng)資金。8月25日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)京東方百億定向增發(fā)。

　　而在劉益謙2009年6月10日參與認(rèn)購(gòu)的50億股非公開增發(fā)當(dāng)中，募集資金金額更是高達(dá)120億元。此外，京東方還于2006年和2008年通過非公開發(fā)行方式實(shí)現(xiàn)再融資18.6億元和22.5億元。

　　不過自2005年以來(lái)，京東方是只進(jìn)不出，已經(jīng)連續(xù)五年沒有進(jìn)行過任何分紅送配。

　　“常年巨額資金投入，公司業(yè)績(jī)一直難有起色。高世代液晶生產(chǎn)線不僅一次性投入大，而且必須不斷投入才能保持發(fā)展。”萬(wàn)聯(lián)證券研究員馮福來(lái)稱。

　　2010年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入41.9億元，同比增長(zhǎng)82.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)5.41億元。公司預(yù)計(jì)，7-9月凈利潤(rùn)仍將虧損2.59億元至4.59億元；1-9月凈利潤(rùn)虧損8億至10億元。

　　對(duì)此，馮福來(lái)表示，隨著投資總額175億元的六代線和投資280億元的八代線相繼于2010年和2011年投產(chǎn)，京東方將面臨更加嚴(yán)峻的盈利壓力。

　　截至目前，京東方的TFT-LCD生產(chǎn)線由一條五代線，擴(kuò)充到4.5代、5代、6代和8代共4條生產(chǎn)線。

　　一方面，TFT-LCD生產(chǎn)線投資的邊際效益正在下降。數(shù)據(jù)顯示，TFT-LCD產(chǎn)業(yè)價(jià)格的下降快于成本的下降，2009年價(jià)格只有2005年的40%。另一方面，TFT-LCD材料成本下降慢于價(jià)格下降，2009年材料成本約為2005年的50%。

　　而高額投資意味著高額折舊，一條液晶生產(chǎn)線的固定資產(chǎn)折舊期5到10年，按照6年計(jì)算，八代線近300億元投資每年的折舊金額要達(dá)到50億元。這些都對(duì)八代線盈利形成巨大的挑戰(zhàn)。

　　“全球第二大面板生產(chǎn)商LG Display在2006年就曾經(jīng)虧損8億美元。相比于行業(yè)巨頭，國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)論管理技術(shù)還是規(guī)模都存在不少差距，也就面臨更大的盈利壓力?！瘪T福來(lái)稱。



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