主題：史上最低溢價末日輪的背后

江銅CWB1（580026）正在創(chuàng)造一項歷史紀(jì)錄：它成為權(quán)證市場歷史上最低溢價率的末日輪。

　　江銅CWB1認股權(quán)證下周一迎來最后交易日，17日收盤溢價率為-10.14%。以前也有權(quán)證在退市前很低溢價甚至盤中出現(xiàn)負溢價，如包鋼認購權(quán)證等，但像江銅權(quán)證這樣臨近退市負溢價還超過10%的，從來沒有過。

　　江銅權(quán)證行權(quán)價為15.33元/股，17日正股江西銅業(yè)（600362）收盤31.87元，較行權(quán)價高出16.54元；江銅權(quán)證行權(quán)比例4：1，折合下來1份權(quán)證也值4.135元，而17日江銅權(quán)證收盤價只有3.327元，如果回到行權(quán)價值，可以飆漲24%。江銅權(quán)證的保薦人中金公司17日發(fā)布了一個例行的警示公告，說“江銅權(quán)證即將到期，權(quán)證時間價值向零回歸”，提醒投資者“防范時間價值歸零對權(quán)證價格帶來的沖擊”。這是每個末日輪都會迎來的提示風(fēng)險公告，不過具有諷刺意味的是：其他末日輪因為含有時間價值賦予的溢價，隨著行權(quán)期的臨近，溢價會被壓縮，權(quán)證價格往往需要以下跌向自身價值回歸；江銅權(quán)證相反，它的折價率高高在上，幾個月前甚至折價高達20%以上，由于沒到行權(quán)時，折價不能兌現(xiàn)成收益，所以一直保持著低于行權(quán)價值的價格。所以，江銅權(quán)證隨著時間價值的消失，它的包袱反而甩開了。

　　江銅末日輪的高負溢價，與長期以來保持著負溢價有關(guān)，也與投資者對行權(quán)預(yù)期有一定關(guān)系。一般來說，權(quán)證行權(quán)的股票多數(shù)轉(zhuǎn)身即賣，會造成一定的拋壓，另外，江西銅業(yè)12.82億限售股9月27日上市的預(yù)期也有影響。該權(quán)證行權(quán)期為9月27日至10月8日一共5天，行權(quán)獲得的股票可在第二天賣出，如果在下周一還保持著這般負溢價，進入行權(quán)期后即使江西銅業(yè)跌停，江銅權(quán)證行權(quán)也不會虧錢；如果最后負溢價大降，行權(quán)的風(fēng)險不好預(yù)測但也有限。但江銅權(quán)證大面積行權(quán)的結(jié)果已成定局，正股價格遠遠超出行權(quán)價，不行權(quán)的沉沒成本太大。

　　除了前述兩個因素外，江銅末日輪的高負溢價，更與市場資金的流動有關(guān)，這恐怕是它保持高溢價的主因。末日輪經(jīng)常遭到熱炒，交易所經(jīng)常祭出臨時停牌的殺手锏，但是現(xiàn)在沒人炒了，實際上，權(quán)證市場都快“關(guān)閉”了，江銅權(quán)證退市后，整個權(quán)證市場只有長虹CWB1孤零零的1只權(quán)證了。權(quán)證市場不可謂不活躍，江銅權(quán)證9月17日成交105億元，它這1只權(quán)證接近香港市場3000多只權(quán)證的交易總額；滬市兩只權(quán)證交易額115億，超過香港整個權(quán)證市場，兩只權(quán)證就構(gòu)成了全球最大的權(quán)證市場。但是，相比之前，權(quán)證市場交易額大降，大部分活躍資金早就流出了權(quán)證市場，走向了股指期貨，涌進了新能源概念股、區(qū)域經(jīng)濟振興概念和醫(yī)藥板塊。頻繁進出江銅權(quán)證的超短線資金，既不在意它的負溢價，也不想抹平它的負溢價，本來就意不在行權(quán)。末日輪高負溢價的背后，是資金的稀缺。即便是超短線資金也逐漸不那么充裕。如果有足夠多的資金，則能將證券產(chǎn)品的價格拉近其可變現(xiàn)的價值。

　　A股一段時間以來，每周都有題材概念股崛起，龍頭短時間飆漲50%以上，然后漲勢擴張到二線概念股，最后迎來調(diào)整。大盤股沒有出現(xiàn)搶眼的行情，因為市場資金連同時熱捧多路主題投資概念都難，基本每段時間大盤只有一個風(fēng)行的概念，大盤股被遺忘很正常。今年全年新股密集發(fā)行，市場供給迅速擴大，中小盤諸多股票均線也開始變得難看，創(chuàng)業(yè)板等解禁股高潮將啟，資金如海綿一樣有又像沒有，但是新的資金在哪里？它將決定市場真正的走向。


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