主題：中石油業(yè)績受高成本影響

　美林證券發(fā)表研究報(bào)告表示，調(diào)低兩家中資石油股評級，其中中石油(857)評級降至「沽售」，而中石化(386)則降至「中性」。該行指，中石油受成本上升及稅務(wù)的影響，盈利或令人失望，以折算現(xiàn)金流計(jì)算的凈現(xiàn)值（NPV）亦由13.9港元，調(diào)低至11.6港元，新的合理價為9.3港元。

　　至于中石化，短期則受到高油價的挑戰(zhàn)，不過，長遠(yuǎn)或可受惠能源價格改革，而中石化的NPV亦由10.3元，調(diào)低至9.9元。另外，假設(shè)長期油價為每桶70美元，中海油（883）的NPV為9.05港元，以09年油價達(dá)每桶92美元計(jì)算，其NPV可升至10.4港元，以NPV計(jì)算，該股估值屬昂貴，但若以08年度市盈率14.3倍而言，中海油估值屬合理，而中海油將可受到油價上升及勘探發(fā)現(xiàn)的支持。該行又指，中海油今年計(jì)劃鉆探86口井，仍未包括深海項(xiàng)目，該行維持其「中性」投資評級。

　　美林指近來油價高企及中石化股價已大幅回升，所以將中石化的投資評級由「買入」調(diào)低至「中性」。美林并未把評級調(diào)低至出售，主要原因是其股價較其凈現(xiàn)值仍有16%折讓。另外，若油價回落或政府允許加價，將有利中石化盈利。該行又將中石化07-09年度的稅后純利預(yù)測下調(diào)3-5%，估計(jì)去年純利為576.2億元人民幣，今年為599.4億元人民幣。該行的預(yù)測較市場平均估計(jì)低10-15%。

　　聯(lián)想明年盈利增長放緩

　　摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告指出，將聯(lián)想(992)重新納入研究范圍，給予「大市同步」投資評級及5.72元目標(biāo)價。

　　該行指出，聯(lián)想于新興市場的曝光率高，加上立足于中國市場，故令聯(lián)想有能力抵御需求放緩，而預(yù)期08財(cái)年的營運(yùn)溢利上升155%，是反映IBM個人計(jì)算機(jī)部門有效的整合，但09財(cái)年盈利增長將會放慢，而下一個挑戰(zhàn)將會是在中國以外地區(qū)維持增長。

　　大摩估計(jì)，中國的個人計(jì)算機(jī)市場今年將增長19%，較全球的增長6%為高，而聯(lián)想于內(nèi)地取得市占率達(dá)29%，集團(tuán)約有40%的銷售及60%的經(jīng)營溢利來自內(nèi)地。

　　雖然大摩預(yù)期聯(lián)想的盈利能力在衰退當(dāng)中較有防守力，但內(nèi)地市場的競爭將愈加激烈，其它個人計(jì)算機(jī)品牌亦會專注于這高速增長的市場。


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