主題：2008年分享電信重組盛宴

資產(chǎn)配置順序為電信、聯(lián)通紅籌、網(wǎng)通紅籌、中移動。在對電信重組各種方案的深入分析以及各種方案下各運營商業(yè)績綜合預(yù)測下，我們的主要結(jié)論為：聯(lián)通A股合理價值區(qū)間：2008年為13.65至15.6之間，上漲空間為16%-31%；如果大幅下調(diào)移動漫游費（大于25%），合理價格在12元-14元之間。 考慮到電信重組，中國電信合理價格區(qū)間為10.5至12.4元，上漲空間為59%-87%?？紤]重組前提下，網(wǎng)通紅籌合理價格區(qū)間為34.25至40元之間，上漲空間為40%-63%；考慮重組，聯(lián)通紅籌合理價格區(qū)間為24.25至31之間，上漲空間為46%-85%。


　　 資產(chǎn)配置：中國電信60%，聯(lián)通紅籌30%，網(wǎng)通紅籌10%，年組合收益率預(yù)計為：50.2%-83%。獲得最大收益率的情況為中國電信合并聯(lián)通經(jīng)營GSM網(wǎng)絡(luò)。


　　 投資要點?？赡芊桨敢唬娦攀召徛?lián)通C網(wǎng)、聯(lián)通合并網(wǎng)通），各運營商業(yè)績與估值預(yù)測：


　　 合并后的新聯(lián)通紅籌，2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為0.926元、1.01元、1.11元，給予25倍PE，合理價值為25.0元，目前聯(lián)通紅籌上漲空間為50%。中國聯(lián)通(600050行情,股吧)A股，2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為0.34元、0.38元、0.41元，由于在國內(nèi)A股給予40倍PE，2009年合理價值為15.2元。網(wǎng)通紅籌，折回2009年的合理價值為40元，上漲空間為60%。中國電信收購C網(wǎng)，2008年業(yè)績?yōu)?.36元，未來幾年詳見我們的《中國電信投資價值分析報告》。

　　 可能方案二（網(wǎng)通收購C網(wǎng)、電信合并聯(lián)通的方案），對運營商業(yè)績與估值預(yù)測：


　　 中國電信合并聯(lián)通經(jīng)營GSM網(wǎng)絡(luò)，2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為0.36元、0.41元、0.48元，給予30倍PE，合理價值為12.4元。中國聯(lián)通A股，2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為0.34元、0.39元、0.44元，由于在國內(nèi)A股給予40倍PE，2009年合理價值為15.6元。聯(lián)通紅籌折回價值：2008年為31元。


　　 可能方案三（電信收購聯(lián)通C網(wǎng)、網(wǎng)通合并聯(lián)通），各運營商業(yè)績與估值預(yù)測：


　　 網(wǎng)通紅籌合并聯(lián)通紅籌，新網(wǎng)通紅籌公司業(yè)績：2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為1.37元、1.51元、1.66元，給予25倍PE（資產(chǎn)質(zhì)量沒有中國電信好所以給予較低估值水平），合理價值為34.25元，截止2008年1月9日聯(lián)通紅籌收盤價為24.25元,上漲空間為42%。中國聯(lián)通A股，2008、2009、2010年EPS分別預(yù)測為0.36元、0.39元、0.43元，由于在國內(nèi)A股給予35倍PE（資產(chǎn)質(zhì)量沒有中國電信好所以給予較低估值水平），2009年合理價值為13.65元。聯(lián)通紅籌公司價值，2008年折回價值為23.98元。



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