市場反轉(zhuǎn)需要更多的利好
　　周二滬深股市受證監(jiān)會將從嚴審核再融資的利好刺激大幅高開，滬綜指高開110點于4302點，深綜指也高開402點，之后一路振蕩下跌，午后大盤更是加速下跌，滬綜指一度創(chuàng)出新低4123點，深市新低14907點。然而滬深股市尾盤又重新被拉升且成交量逐漸放大，顯示有相當(dāng)?shù)耐顿Y者進場接盤，滬綜指最終以上漲45點報收。而個股也出現(xiàn)普漲后普跌再反彈的走勢。在板塊方面，我們注意到前期連續(xù)走弱的金融板塊走勢好于其他板塊，其中中國人壽、中國平安、浦發(fā)銀行等前期受再融資和解禁股襲擾的權(quán)重股均出現(xiàn)一定的漲幅，其中中國人壽上漲接近5%，中國平安上漲也超過4%。

　　縱觀此次再融資事件，對于A股市場的沖擊如此巨大，應(yīng)該說出乎管理層的意料之外。此次事件直接扼殺了春節(jié)前后的反彈行情，反應(yīng)出市場的資金和信心面的脆弱。具體分析原因：一、雖然經(jīng)過4個月的中期調(diào)整，個股估值有所降低，滬深300的P/E基本維持在24倍左右，但是大盤整體下行的趨勢嚴重打擊了市場的信心，特別是1月份的3次重挫使得做多的力量損失慘重，而不敢大舉進入。二，再融資和解禁以及IPO的規(guī)模嚴重超過市場的預(yù)期和現(xiàn)實容量，股票供應(yīng)的增加已經(jīng)遠遠大于市場的需求，必然導(dǎo)致個股的重新估值，投資者面對這種過度的資金需求選擇了離開。從證監(jiān)會昨日的發(fā)言來看，顯然不愿意股市因為再融資而步入熊市，2008年中國股市依然肩負著企業(yè)融資特別是大型央企上市、重組和產(chǎn)業(yè)升級融資的重任，如此疲軟的市場根本無法完成這一資源配置的任務(wù)，讓市場重新回歸穩(wěn)定成為一個重要的戰(zhàn)略任務(wù)，同時，由于市場走弱后離場的資金也將重新回到銀行系統(tǒng)，這一流入將直接沖擊宏觀調(diào)控和上調(diào)準備金的效果。證監(jiān)會正是出于上述考慮而對再融資嚴審，但是我們認為僅僅依靠一次發(fā)言就想改變市場的走勢和投資者的信心是非常困難的，雖然從市場兩次探底后管理層的表現(xiàn)來看管理層對目前市場的估值是相對認可的，然而冰凍三尺非一日之寒，市場的轉(zhuǎn)暖需要管理層實際政策的推出，幾個新基金的推出和一次聲明無法改市場資金面的窘境，而股指期貨和創(chuàng)業(yè)板的推出也需要具體的時間表才能重振市場的信心。今日的偏軟的走勢也反映出市場的迫切需求。

　　此外，今日尾盤出現(xiàn)的放量上升是否預(yù)示著管理層將要釋放出其他有利于市場穩(wěn)定的政策或措施還有待觀察，我們也注意到近期市場有改變印花稅征收辦法的預(yù)期，這一預(yù)期雖然不可能從根本上改變由于多重不確定因素導(dǎo)致的市場偏空的走勢，但是短期內(nèi)對于穩(wěn)定股市應(yīng)該有著正面的意義。這一政策連同股指期貨以及新基金的發(fā)行作為管理層的刺激穩(wěn)定市場的工具，將有可能被采用。

　　綜上所述，我們認為單純對再融資嚴審依然是“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”的做法，目前對于投資者特別是機構(gòu)投資者缺少的是一種新的盈利模式，沒有新的模式不可能吸引資金的再度入場，而股指期貨才是真正提供盈利新模式的方法。在推出股指期貨等實際政策之前，我們認為市場資金面不可能發(fā)生質(zhì)的改變，大盤反轉(zhuǎn)的可能性也不高。

　　對于現(xiàn)階段的行情，在投資策略上我們依然建議投資者以謹慎操作為主，必須要控制自己的倉位保持在較低的水平。在投資板塊的選擇上，我們認為在市場連續(xù)重挫的情況下已經(jīng)使得很多板塊估值大幅度下降，尤其是一些大權(quán)重的板塊像金融板塊等超跌嚴重，比如股價被“腰斬”的中信證券從1月份的95元以上下跌到現(xiàn)在的60元附近，下跌幅度超過36%，07年的市盈率為18倍。雖然證券行業(yè)周期性較強，估值長線依然較高。但是證券上市公司的龍頭如此低的市盈率將使2008年眾多券商IPO的難度加大。而銀行的估值也降低至26－30倍之間，雖然從長線和國際角度的來看估值依然偏高，但是短線的下跌風(fēng)險已經(jīng)被大幅縮小。此外，我們依然建議投資者重點關(guān)注軍工板塊，“兩會”將在3月召開，軍工企業(yè)的重組以及重大項目的規(guī)劃都將在本次會議上加以討論，我們預(yù)期本次"兩會"將就這些議題做出相應(yīng)的回答。