主題：中國(guó)石油 是誰(shuí)制造了“驚天一套”？

自2000年以來(lái)，國(guó)際原油期貨從每桶約15美元上漲到2008年5月超過(guò)120美元，8年間漲幅超過(guò)8倍。國(guó)際炒家推高原油期貨，美元貶值是原因之一，而另一個(gè)更常見(jiàn)的借口是“中國(guó)、印度等亞洲新興國(guó)家的市場(chǎng)需求”。實(shí)際上，后者無(wú)非是國(guó)際炒家為自己找到一個(gè)“掏中國(guó)人錢(qián)包”的借口。2007年，中石油進(jìn)口原油11549萬(wàn)桶，按2007年國(guó)際市場(chǎng)平均油價(jià)每桶72.3美元計(jì)算，中石油共應(yīng)為此支付83.5億美元，與2006年66.25美元的平均價(jià)格相比，多支付了6.99億美元。同2003年31美元的平均價(jià)格相比，公司多付出了47.7億美元。這是國(guó)際炒家多賺的錢(qián)。

　　第二類(lèi)受益的是境外人民幣匯率炒家。一直以來(lái)，人民幣兌美元的匯率都是國(guó)際游資的炒作目標(biāo)，而由于匯率變化，中石油持有的外匯和外匯資產(chǎn)2007年損失高達(dá)8.66億元人民幣。2008年以來(lái)，人民幣升值幅度加快，如果按照目前的升值速度測(cè)算，中石油同等資產(chǎn)2008年預(yù)計(jì)損失將達(dá)到甚至超過(guò)15億元。

　　第三類(lèi)炒家的收益狀況直接和股市掛鉤。這個(gè)群體包括中國(guó)香港、紐約乃至A股市場(chǎng)的中石油投資者與國(guó)際炒家，他們的中石油利益鏈條中，主要包括三方面利益：股票；紐約、新加坡和中國(guó)香港中國(guó)概念股指期貨；中石油權(quán)證。

　　2007年9月19日，H股市場(chǎng)上一些先知先覺(jué)的資金開(kāi)始操作中石油。不到一個(gè)半月，中石油H股從11.5港元左右被炒到最高20.25港元，國(guó)際炒家順利出貨，盈利應(yīng)該超過(guò)70%。據(jù)媒體報(bào)道，中石油A股主承銷(xiāo)商之一瑞銀證券的母公司瑞銀集團(tuán)就曾參與其中。類(lèi)似現(xiàn)象在中國(guó)人壽(601628.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)A股發(fā)行時(shí)都曾出現(xiàn)。

　　此外，紐約、新加坡、中國(guó)香港等市場(chǎng)的中國(guó)概念股指期貨，也是國(guó)際炒家獲利的重要渠道之一。中石油的股權(quán)結(jié)構(gòu)很特殊，A股發(fā)行后，有1579.22億不流通的國(guó)有股、179.02億H股和40億A股(2008年2月5日前只有30億股可流通)。公司的整個(gè)股本結(jié)構(gòu)，就像一個(gè)巨大的杠桿，可以通過(guò)控制較少的流通籌碼，控制公司的總市值，進(jìn)而決定上證指數(shù)和滬深300指數(shù)，影響香港國(guó)企指數(shù)和紅籌指數(shù)，進(jìn)一步控制紐約、中國(guó)香港和新加坡中國(guó)概念股指期貨。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)控制中石油價(jià)格走勢(shì)的手法是：每天利用收盤(pán)前10到15分鐘收集籌碼，用于控制次日開(kāi)盤(pán)時(shí)段股價(jià)走勢(shì)。從分時(shí)K線(xiàn)圖來(lái)看，就是每天收盤(pán)之前的成交量比較大。查閱2007年11月19日至12月3日，中石油每日收盤(pán)前最后10分鐘的成交量數(shù)據(jù)(見(jiàn)附表)及次日開(kāi)盤(pán)走勢(shì)可知，在此期間，每天均有實(shí)力機(jī)構(gòu)利用“最后10分鐘”收集籌碼。

　　最后，中石油在香港發(fā)行了多種權(quán)證，與正股相比，這是一個(gè)更好的獲利杠桿。國(guó)際炒家通過(guò)打壓中石油A股和H股，或者通過(guò)做它們的反彈，可以在權(quán)證上大獲其利。

　　上述幾方，是站在中石油股票利益鏈條最上端的食利者，是食肉動(dòng)物，是老虎、獅子和狼。

　　投行和券商：獲利巨大

　　2000年，中國(guó)政府手中持有1600億股中石油。當(dāng)年發(fā)行H股及2005年增發(fā)H股時(shí)，分別以每股1.28港元和6港元的價(jià)格向香港和國(guó)際投資者出售了17.58億股和3.20億股國(guó)有股，所得41.69億港元。中石油在香港上市8年，國(guó)有股一直沒(méi)有在香港市場(chǎng)流通，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)國(guó)有股增值。而一回到內(nèi)地上市，中石油集團(tuán)就將其在2007年11月5日前持有的1579.22億股國(guó)有股登記為A股，三年后即可全部流通。按照5月7日收盤(pán)價(jià)17.94元計(jì)算，這部分國(guó)有股價(jià)值已達(dá)27778.48億元。以中石油2008年一季度末每股凈資產(chǎn)額3.84元計(jì)算，國(guó)有資產(chǎn)賬面溢價(jià)367.19%。

　　在國(guó)際原油價(jià)格飆升和人民幣升值的雙重壓力下，發(fā)改委一紙文件規(guī)定成品油不能漲價(jià)，就把損失讓中石油和中石化兩家公司承擔(dān)了。實(shí)際上，主要還是讓投資者承擔(dān)。因?yàn)閲?guó)有股是不流通的，香港市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的成本又低得離譜，結(jié)果就是國(guó)內(nèi)投資者為國(guó)際炒家埋了單。

　　以“亞洲第一賺錢(qián)公司”的名義，投行將中石油這家2007年沒(méi)有任何成長(zhǎng)性、每股盈利還較2006年少的公司，以每股16.7元(遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特減持價(jià)格的價(jià)格)賣(mài)給了A股市場(chǎng)的投資者。從這筆生意中，投行賺取的發(fā)行費(fèi)用高達(dá)5.57億元。中石油上市沒(méi)有造假，但公司2007年已經(jīng)失去成長(zhǎng)性的事實(shí)，被有意無(wú)意地淹沒(méi)在“亞洲最賺錢(qián)公司”的光環(huán)之下。因?yàn)槿绻l(fā)行不成功，券商要包銷(xiāo)。這導(dǎo)致券商主要從上市公司的角度考慮問(wèn)題，而不是從二級(jí)市場(chǎng)投資者的角度考慮大家的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中石油上市以來(lái)，至5月7日共成交3131.98億元，按3‰的比例算，為券商提供了約18.79億元傭金收入，為稅務(wù)部門(mén)上繳印花稅約18億元。

　　機(jī)構(gòu)：把痛苦留給了誰(shuí)？

　　中石油A股的投資機(jī)構(gòu)中，大體上可以分為境外機(jī)構(gòu)(國(guó)際游資)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)內(nèi)游資、小盤(pán)股和題材股操盤(pán)機(jī)構(gòu)等三部分。境外機(jī)構(gòu)的利益，主要在于境外中國(guó)概念股指期貨和權(quán)證。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者、國(guó)內(nèi)游資在中石油A上的利益，主要有三部分：一是網(wǎng)上發(fā)行中簽的股份上市后就可以?huà)伿?，一?jí)市場(chǎng)投資者的利益，相當(dāng)部分就在于此。新股第一天上市不設(shè)漲跌幅限制，機(jī)構(gòu)和中簽大戶(hù)可以操縱新股上市價(jià)格，隨后適當(dāng)進(jìn)行護(hù)盤(pán)，就可以大拋特拋。這已經(jīng)不是什么秘密；二是網(wǎng)下申購(gòu)的新股，三個(gè)月后(2008年2月5日后)可以?huà)仯?0億股；三是將股價(jià)打低后，可以在低位撿到更多籌碼，并為以后的股指期貨做準(zhǔn)備。

　　而中石油上市后的機(jī)構(gòu)操縱，相對(duì)來(lái)說(shuō)就復(fù)雜一些?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者通過(guò)軟件獲取了一些數(shù)據(jù)，從中我們可以發(fā)現(xiàn)一些有意思的事情。

　　第一，機(jī)構(gòu)也有被光環(huán)蒙蔽的時(shí)候，同時(shí)機(jī)構(gòu)也炒短線(xiàn)。席位號(hào)為G25996(G字頭席位屬于基金公司)的機(jī)構(gòu)投資者，在中石油上市第一天共買(mǎi)入了2.46億元中石油，第三天斬倉(cāng)，成交額為2.29億元，虧損1663.93萬(wàn)元。在2007年11月20日至2008年4月3日期間，有類(lèi)似斬倉(cāng)行為的機(jī)構(gòu)還有席位號(hào)為G26395的機(jī)構(gòu)投資者、席位號(hào)為G23849的機(jī)構(gòu)投資者等等。

　　第二，參與新股申購(gòu)，只賣(mài)不買(mǎi)的做空機(jī)構(gòu)。席位號(hào)為T(mén)20619(T字頭席位屬特殊席位)的機(jī)構(gòu)投資者，是一家網(wǎng)下新股認(rèn)購(gòu)者。從2月5日中石油網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)股票解禁到4月3日前，該席位共賣(mài)出中石油套現(xiàn)8.55億元。在有限的資料中，最大的空頭席位是T20666。這家機(jī)構(gòu)自中石油上市第一天至3月19日，分16次共套現(xiàn)高達(dá)55.22億元。

　　第三，席位號(hào)為T(mén)20471的機(jī)構(gòu)投資者有操縱股價(jià)的嫌疑。它是中石油最大的空頭之一，采用較為隱蔽的“曲線(xiàn)救國(guó)”方式套現(xiàn)。僅中石油上市第一天，這家機(jī)構(gòu)就套現(xiàn)了36.26億元。去年12月份，該機(jī)構(gòu)又套現(xiàn)了1.59億元。但今年元月份該機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)身護(hù)盤(pán)，分7次買(mǎi)入價(jià)值9961.74萬(wàn)元的中石油。2月5日，中石油網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)新股解禁至4月3日，該機(jī)構(gòu)開(kāi)始大量拋出。至4月3日，該機(jī)構(gòu)在中石油身上成功套現(xiàn)53.67億元。與此同時(shí)，這家機(jī)構(gòu)在中國(guó)石化(600028.SH)身上也大展拳腳。中石油、中石化是一對(duì)難兄難弟，市場(chǎng)上它們相互影響。買(mǎi)賣(mài)中石化，可以間接護(hù)盤(pán)和影響中石油的價(jià)格。從去年12月26日至今年4月3日，這家機(jī)構(gòu)買(mǎi)入中石化13次，賣(mài)出9次，動(dòng)用了4.95億元資金，僅占其在中石油上套現(xiàn)金額的9.22%。

　　而對(duì)于小盤(pán)股和題材股操盤(pán)機(jī)構(gòu)而言，其主要的表現(xiàn)是自去年11月28日至今年1月15日期間同大盤(pán)藍(lán)籌股爭(zhēng)奪資金的問(wèn)題。這一輪競(jìng)爭(zhēng)，最終以監(jiān)管層發(fā)布上半年推出創(chuàng)業(yè)板的消息告一段落，小盤(pán)股和題材股操盤(pán)主力勝出。市場(chǎng)認(rèn)為股指期貨推出遙遙無(wú)期，大盤(pán)股主力奪路狂奔。

　　散戶(hù)：“被宰”819億元

　　根據(jù)去年11月底的數(shù)據(jù)，中石油的投資者構(gòu)成中，個(gè)人賬戶(hù)合計(jì)179萬(wàn)戶(hù)，持股23.73億股，占30億流通盤(pán)的79.1%，人均持股1325股；法人股賬戶(hù)戶(hù)均持股不到5萬(wàn)股，持有比例為15.97%；機(jī)構(gòu)124家，持股1.47億股，占比4.9%?？梢?jiàn)當(dāng)時(shí)中石油的投資者構(gòu)成中，主要是中小投資者。在整個(gè)利益鏈條中，他們是被屠宰的對(duì)象。

　　中石油A股第一次上市30億股，上市前三周共成交了32.90億股，換手率109.67%，第一次換手完畢，期間成交金額1368.68億元，平均每股成交價(jià)格41.60元，一級(jí)市場(chǎng)投資者共獲利747.10億元。2月5日，第二批網(wǎng)下申購(gòu)的10億新股解禁，至3月4日，再成交12.30億股，換手率122.99%，第二次換手完畢，共成交了292.91億元，均價(jià)為每股23.82元，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)者盈利71.15億元。也就是說(shuō)，一級(jí)市場(chǎng)投資者網(wǎng)上網(wǎng)下兩塊新股共盈利818.25億。而二級(jí)市場(chǎng)投資者的虧損額為782.6億元(41.60元/股×30億股＋23.82元/股×10億股-17.59元×40億股)加上36.79億元的傭金和印花稅，共計(jì)819.39億元。

　　程序公正高于一切

　　中石油個(gè)案中的七類(lèi)利益主體，國(guó)際炒家盈利超過(guò)2500億元，他們把原油價(jià)格上漲、美元貶值及人民幣匯率上漲等風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了中國(guó)。為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)油價(jià)及相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格，中石油承擔(dān)了部分風(fēng)險(xiǎn)，影響到公司2007年和2008年業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。在中石油上市過(guò)程中，國(guó)家受益最大，投行等中介機(jī)構(gòu)為了拿到承銷(xiāo)費(fèi)等費(fèi)用，將中石油高價(jià)發(fā)行到一級(jí)市場(chǎng)。長(zhǎng)期囤集在一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金和食利者，特別是其中的機(jī)構(gòu)投資者，利用上市第一天不設(shè)漲跌幅限制的政策及媒體對(duì)中石油廣泛的宣傳，在中石油上市前高調(diào)唱多，上市后轉(zhuǎn)而上演中石油版的“敦刻爾克大撤退”，以中小投資者為主體的二級(jí)市場(chǎng)投資者接下?tīng)C手山芋。個(gè)別參與網(wǎng)下申購(gòu)的機(jī)構(gòu)還涉嫌操縱中石油、中石化股價(jià)，為的是讓參與網(wǎng)下申購(gòu)的新股賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。最終的結(jié)果是，213.83萬(wàn)名中小投資者悉數(shù)套牢，至4月25日虧損819.39億元，平均每股虧損20.48元?！绑@天一套”由此完成。

　　類(lèi)似的過(guò)程在A股市場(chǎng)上并不鮮見(jiàn)，只不過(guò)中石油因?yàn)閴K頭最大而特別突出。但問(wèn)題的核心在于，一個(gè)正常的國(guó)企上市流通過(guò)程，何以通過(guò)一套看似規(guī)范化的運(yùn)作，最后卻造成了200多萬(wàn)中小投資者深度套牢的事實(shí)？

　　為防范“驚天一套”再次上演，至少有六個(gè)方面的現(xiàn)狀必須得到重視和改善。首先，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策，特別是對(duì)國(guó)際投資者的政策，應(yīng)該從根本上改變方向，不能再讓中國(guó)公司和中小投資者為國(guó)際投機(jī)力量埋單；其次，投行和上市公司制造新股發(fā)行泡沫的現(xiàn)象，應(yīng)該引起高度重視；第三，上市首日，機(jī)構(gòu)利用不設(shè)漲跌幅限制的“空子”牟取暴利，將二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大的事實(shí)必須改變；第四，A股市場(chǎng)的監(jiān)管?chē)?yán)重不到位，導(dǎo)致大資金惡意操縱股價(jià)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，中小投資者深受其害。這種現(xiàn)象不應(yīng)再持續(xù)；第五，A股市場(chǎng)上市公司質(zhì)量問(wèn)題，至今沒(méi)有得到多大的實(shí)質(zhì)性改變；第六，香港投資者、國(guó)際投資者都可以以極便宜的價(jià)格買(mǎi)到中國(guó)第一流、第二流公司的股票，而A股市場(chǎng)投資者如果想買(mǎi)，必須付出5到10倍的價(jià)格。A股市場(chǎng)投資者受“歧視”的現(xiàn)象，必須從根本上得到徹底扭轉(zhuǎn)。


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