主題：縮水大王遭“違約門” 博時犯傻遇天量贖回

　一個"榮譽(yù)"的數(shù)據(jù)讓久已低調(diào)的博時價值增長基金重又邁進(jìn)大眾視野。

　　根據(jù)各只基金一季度數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一季度股票型基金總申購與總贖回量分別達(dá)1812.05億份與1823.02億份，博時價值增長(行情,凈值,基金吧)以減少36.62億份成為縮水冠軍。

　　同時，博時價值增長更被曝兩項違約：2007年報中69.59%的股票倉位超高，以及一季度凈值收益率大幅跑輸其自己設(shè)定的業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率，差距高達(dá)40.8％。

　　倉位之惑

　　"違約門"之稱謂，源自一篇對博時價值增長的分析報道。報道稱，按《博時價值增長招募說明書》約定，在正常市場情況下，該基金投資組合的基本范圍為股票資產(chǎn)30%至65%，債券資產(chǎn)20%至60%，現(xiàn)金資產(chǎn)不低于3%。但2007年年底，這只基金的股票資產(chǎn)占比69.59%，明顯超出合同約定，涉嫌違約。

　　 其實，《華夏時報》記者注意到，這篇文章披露的博時價值增長當(dāng)時的股票倉位并不是最高。這只基金的2007年半年報顯示，其股票倉位為74.77%。

　　2008年4月30日，博時基金在其網(wǎng)站上對股票倉位是否"違規(guī)"做出說明。說明指出，博時價值增長在2004年11月《招募說明書》更新時按新規(guī)要求，去掉了2002年《招募說明書》中"產(chǎn)品說明摘要"部分，其中包括"基金組合投資基本范圍為股票資產(chǎn)30%－65%"的表述。

　　博時基金由此認(rèn)為，博時價值增長2007年年底的股票投資比例符合基金契約的約定，并無違規(guī)。

　　針對博時基金的說明，宏源證券(000562行情,股吧)(000562行情,股吧)分析師蔣全在研究時注意到，其基金合同中的最新表述是："投資于股票、債券的比例不低于基金資產(chǎn)總值的80%。"

　　蔣全指出，博時價值增長2007年年底69.59%的股票比例不違規(guī)，因為當(dāng)時其債券投資比例為21.10%，兩者總和超過了80％的比例。

　　在蔣全看來，博時價值增長倉位由去年三季度末的47.92％上升到四季度末的69.59％，不一定是大舉建倉所為，也有規(guī)模下降造成倉位上升的因素。

　　記者注意到，博時價值增長的份額從去年三季度的410億份左右下降到四季度的348億份，份額下降60多億。假設(shè)基金凈值沒有變化，則減少的份額會使倉位由47.92％上升至56％左右，而四季度基金凈值下降了，使得份額減少對倉位的提升還會大一些。

　　"我個人認(rèn)為博時價值增長四季度大舉加倉不太可能，加倉應(yīng)該有，但不會特別大。"

　　根據(jù)基金一季報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，58家基金公司中，博時基金以548.55億的縮水額度高居贖回榜首，所有基金中，博時價值增長以減少36.62億份遭遇最大拋棄。

　　一位基金分析師向記者指出，博時價值增長是最早發(fā)行的開放式基金之一，并曾是業(yè)績最好的開放式基金，但在發(fā)生基金經(jīng)理跳槽、克隆博時價值貳號等事件后逐漸沒落。在去年四季度以來的下跌行情中，該基金跌幅巨大使得投資者十分失望，當(dāng)然要用腳投票。"巨量贖回，就是對這只基金的恰當(dāng)評價。"

業(yè)績落差

　　博時價值增長遭遇巨額贖回，基金業(yè)績不佳是主要原因。博時價值增長2008年一季度凈值增長率為-21.41%，在主動型股票基金中比較落后，與其設(shè)定的19.39％的比較基準(zhǔn)收益率更是相差40.8％。而正是這個巨大的落差，使得投資者開始拷問其存在"違約"。

　　在蔣全看來，博時價值增長一季度價值收益率和其業(yè)績基準(zhǔn)收益率差得太遠(yuǎn)，說明它確實做得不好。

　　蔣全分析說，博時價值增長的投資評價基準(zhǔn)是基金管理人定期事前公布的價值增長線，而一季度19.39％的比較基準(zhǔn)收益率，應(yīng)該就是價值增長線的區(qū)間漲幅。

　　安信證券基金分析師羅剛向《華夏時報》記者強(qiáng)調(diào)，價值增長線并非博時價值增長運作過程中基金資產(chǎn)所代表的實際價值，而是基金管理人為約束自己的投資行為，進(jìn)行風(fēng)險管理的一條虛擬"價值線"。

　　在羅剛看來，博時價值增長的價值增長線不能算是嚴(yán)格的業(yè)績比較基準(zhǔn)，只是一個參照而已，因為這個參照不是實際的資產(chǎn)價格運動線，而是虛擬出來的預(yù)期線，本身的根據(jù)并沒有什么基礎(chǔ)。

　　記者注意到，"價值線"、比較基準(zhǔn)收益率等專業(yè)術(shù)語，不僅從字面上就復(fù)雜得讓投資者眼花繚亂，而且，由于各家基金的每只基金都有自己的業(yè)績比較基準(zhǔn)，且是由各只基金自己設(shè)定，更是給投資者制造了不少投資煩惱。

　　羅剛強(qiáng)調(diào)，投資者需要學(xué)會識別和利用價值增長線的價值。比如，博時基金在說明書中約定，基金單位資產(chǎn)凈值跌破價值增長線水平期間，將暫停計提基金管理費，這對協(xié)調(diào)基金管理人和基金持有人的利益是有幫助的。

　　此外，業(yè)績比較基準(zhǔn)是讓投資者確定預(yù)期收益和風(fēng)險承擔(dān)能力的一個工具， "投資者可以根據(jù)自己的情況確定所能承擔(dān)的風(fēng)險"。

　　一位不愿具名的分析師向記者指出，目前基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)"各自為政"，有的像博時價值增長這樣用虛擬出來的預(yù)期線，有的用股票指數(shù)和債券指數(shù)的組合，這些復(fù)雜的術(shù)語背后，人為制造了不少投資者對比較基準(zhǔn)收益率的理解偏差。

　　在他看來，博時價值增長之所以出現(xiàn)"違約門"事件，與基金業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不一、"復(fù)雜"的業(yè)績比較基準(zhǔn)有極大的關(guān)聯(lián)，并不僅僅是博時一家的問題。


追漲殺跌后遺癥

　　博時基金管理公司這家2007年最賺錢的基金公司，如今遭遇了追漲殺跌之后的消化不良。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，2006年凈賺1.546億元的博時基金，2007年出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長--凈利潤高達(dá)12.7592億元，同比增長725.28％，位列所有基金公司凈利潤第一位。緊隨其后的是易方達(dá)和南方基金，兩者分別進(jìn)賬12.3173億元和11.0814億元，分列第二名和第三名。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年下半年，博時基金管理的基金總份額增加了759.3949億份。趁著去年股指最高時的大規(guī)模發(fā)行及其后的大規(guī)模建倉，在2008年到來時，便出現(xiàn)了高位被深套的現(xiàn)實結(jié)局。

　　這樣的超常發(fā)展速度，被市場人士認(rèn)為正是博時基金如今不得不疲于奔命的原因。

　　在這樣的規(guī)模暴增之下，基金公司并未相應(yīng)提高管理能力。

　　自今年一季度以來，高位做多的博時一下子又變身成 "空頭司令"，在3500點大肆做空拋售，最終造成其管理的基金凈資產(chǎn)大幅縮水。據(jù)基金公司披露的今年一季報顯示，博時基金以548.55億的凈資產(chǎn)縮水額度，高居基金公司榜首位置。

　　投資策略角度，博時則一直自稱比較看空，因此顯然與當(dāng)前反彈的主流有很大差異。另據(jù)某前期做空的大型基金公司投資總監(jiān)介紹，因為看到經(jīng)濟(jì)并不如想像的那么差，所以自己已經(jīng)空翻多。反觀這段時間博時基金的"高點大買，低點大賣"的操作實踐，不由得讓人擔(dān)心這背后是不是存在利益輸送問題？有基民便認(rèn)為，"博時去年賺了那么多，今年的表現(xiàn)卻這么差，十分讓人擔(dān)心該公司是不是出了什么問題"。

　　對于這樣的說法，有人擔(dān)心，這些大型基金公司在自身調(diào)整完成后是否會重新做趨勢投資，如果是做趨勢，當(dāng)下的反彈很可能在高位又會遇到基金做空力量的打壓，反彈力度就要打上問號。

　　在"養(yǎng)基虧錢，博時這樣的基金公司卻通過高速擴(kuò)張而暴富"的市場質(zhì)疑中，博時基金到底有沒有能力為基民照管好財產(chǎn)呢？有消息報道博時基金員工正踴躍認(rèn)購博時新發(fā)的博時特許價值基金，并稱此系員工"自發(fā)行為"。




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