主題：商品市場正在成為投資的上佳選擇

　商品牛市無疑正在繼續(xù)，而宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退憂慮和金融市場動(dòng)蕩并沒有給大宗商品的消費(fèi)前景帶來信心。但今天如果投資者不得不為成本正在驟降的商品標(biāo)價(jià)貨幣——美元尋找保值載體時(shí)，除了商品之外似乎已沒有了更多的選擇。

　　大宗商品市場吸引力

　　截至周一的亞洲交易時(shí)段，在各種熱門的大宗商品期貨中，包括LME的銅期貨、CME的大豆、豆油、玉米期貨，以及COMEX的黃金期貨都再度刷新了歷史高價(jià)記錄。同時(shí)美盤原油、小麥、棉花期貨，以及TOCOM天然橡膠期貨均持穩(wěn)于歷史高價(jià)附近。此外，場外的眾所小金屬、甚至茶葉等商品價(jià)格也在不斷刷新歷史記錄。

　　商品價(jià)格的上漲意味著大宗商品市場的供不應(yīng)求。如果主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，對(duì)于大宗商品的需求自然持續(xù)上升。從2001年開始的商品市場整體牛市正是印證了這一關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　而今天的美國正被次貸危機(jī)帶來的衰退陰影所籠罩；歐洲越來越難“獨(dú)善其身”；作為大宗商品主要消費(fèi)國的中國，盡管經(jīng)濟(jì)成長勢頭依然被看好，但依然受到通貨膨脹困擾，并面臨著貨幣政策的兩難境地。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，商品市場的牛市使人很難將之與消費(fèi)的旺盛相聯(lián)系。但相對(duì)于深受信貸問題困擾的金融市場而言，供應(yīng)和消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定的商品市場成為了資金的不二之選。而美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息更促使了流動(dòng)性正在提高的美元流入商品市場，進(jìn)而放大了任何足以說明商品市場供求緊張的因素。

　　美東部時(shí)間周一上午10點(diǎn)，美國將公布1月成屋銷售數(shù)據(jù)，市場預(yù)計(jì)將為480萬套，創(chuàng)出1999年以來的新低。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)可能的繼續(xù)惡化顯示美國的信貸危機(jī)狀況尚未有明顯的緩解。美聯(lián)儲(chǔ)為了維持市場的流動(dòng)性而不斷降低聯(lián)邦基金利率，為市場注入更多的流動(dòng)資金。利率期貨市場的成交顯示，在3月份美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議上，聯(lián)邦基金利率再次調(diào)低50個(gè)基點(diǎn)的可能性仍然很高。

　　而美元流動(dòng)性的增加并不直接等同于房地產(chǎn)市場或金融市場的提振。市場中新增資金的逐利和避險(xiǎn)需求顯然并不能在房地產(chǎn)市場和股市中獲得滿足。目前的標(biāo)普500指數(shù)在經(jīng)歷了大幅震蕩后仍然相對(duì)于2007年開市時(shí)的水平下跌了4.5%。而同期大宗商品中成交最為活躍的黃金和原油期貨在同期的漲幅達(dá)到46.6%和56%。與此同時(shí)，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，以基金為代表的投機(jī)資金在兩類商品期貨中的凈多頭寸子2007年以來已分別增長于172%和2674%，足以顯示流動(dòng)資金對(duì)于大宗商品市場的興趣。同樣的情況也出現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場上。

　　商品價(jià)格上漲的自我強(qiáng)化

　　但僅因?yàn)樯唐穬r(jià)格的堅(jiān)挺而吸引投機(jī)資金的介入還無法勾勒大宗商品市場樂觀的前景。越來越多的投機(jī)和避險(xiǎn)資金推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的上揚(yáng)，特別是油價(jià)的上揚(yáng)，增加了市場對(duì)于通貨膨脹的擔(dān)憂。一國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率等于其名義增長率減去通貨膨脹率。油價(jià)的快速上漲能夠在短期內(nèi)推高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，使得通貨膨脹率高漲。更何況目前還有農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲的因素。市場參與者對(duì)于主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹繼續(xù)走高的預(yù)期一方面使得實(shí)際經(jīng)濟(jì)成長率的預(yù)期降低，并使得股市對(duì)于資金的吸引力下降；另一方面，通貨膨脹隱含的商品價(jià)格穩(wěn)定的走高也吸引了更多流動(dòng)資金進(jìn)入大宗商品市場實(shí)現(xiàn)保值，同時(shí)又推動(dòng)了商品價(jià)格的繼續(xù)上漲。這似乎成為了連續(xù)推動(dòng)商品價(jià)格上漲的自我強(qiáng)化因素。

　　與此同時(shí)，受到投機(jī)因素的影響，商品市場中支持商品價(jià)格持續(xù)上漲的信息也被刻意放大。例如油價(jià)上漲的主要炒作題材是OPEC剩余產(chǎn)能不足和地緣政治問題，而美國原油庫存已連續(xù)六周上升，汽油庫存更是遠(yuǎn)高于以往平均水平；黃金的實(shí)際消費(fèi)從去年四季度已因?yàn)楦邇r(jià)而顯著下降，但市場更愿意炒作南非的電力中斷問題。

　　在經(jīng)濟(jì)衰退陰影下，終結(jié)正在自我強(qiáng)化的商品價(jià)格上漲,需要的是更具回報(bào)優(yōu)勢的資產(chǎn)出現(xiàn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不利的環(huán)境中，這樣的選擇似乎極為有限。



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