主題：長安汽車：銷售差強(qiáng)人意業(yè)績(jī)符合預(yù)期

●1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.67 億元，同比增長55%，符合預(yù)期。其中合資公司長安福特（含南京二工廠）和長安鈴木分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.8 億元和1200 萬元，南京發(fā)動(dòng)機(jī)廠已扭虧。由于產(chǎn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)，南京長安大幅減虧，但江鈴控股仍無起色，主要?dú)w因于過低的產(chǎn)品銷量。1 季度我們測(cè)算的本部虧損額約3200萬元。
●微型客車強(qiáng)勁增長將顯著緩解本部研發(fā)費(fèi)用支出增長壓力，2 季度首款自主A 級(jí)轎車投放市場(chǎng)，
銷量增長也將有助于減輕自主轎車經(jīng)營性虧損壓力。隨著長安馬自達(dá)銷售渠道的進(jìn)一步擴(kuò)展，我們認(rèn)為長安福特馬自達(dá)未來銷售增長較1 季度將有進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為公司2008 年在乘用車市場(chǎng)份額將繼續(xù)快速提升。
●但我們繼續(xù)關(guān)注以下不確定因素：1）以中低端產(chǎn)品為主銷售增長結(jié)構(gòu)面臨成本上升的壓力，銷量增長可能很難充分反映為盈利增長；2）本部（江北工廠產(chǎn)能擴(kuò)建）和合資公司（長安福特三工廠計(jì)劃啟動(dòng)）資本支出的壓力；3）自主轎車市場(chǎng)前景的不明朗。


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