主題：融資融券：中小散戶與證券商之間的博弈工具

[提要]2010年01月08日，國(guó)務(wù)院原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和股指期貨。大陸新一輪金融創(chuàng)新，終於步入實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)階段。相對(duì)於中國(guó)大陸，一些金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，比如：美國(guó)、日本以及中國(guó)臺(tái)灣等，融資融券業(yè)務(wù)早已飛速發(fā)展。


2010年01月08日，國(guó)務(wù)院原則上同意開設(shè)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和股指期貨。大陸新一輪金融創(chuàng)新，終於步入實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)階段。相對(duì)於中國(guó)大陸，一些金融業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，比如：美國(guó)、日本以及中國(guó)臺(tái)灣等，融資融券業(yè)務(wù)早已飛速發(fā)展。從現(xiàn)有的資料來(lái)看，雖然每個(gè)國(guó)家與地區(qū)的交易規(guī)則都不太一樣，但是目前大陸融資融券的試點(diǎn)規(guī)則與臺(tái)灣最為接近?！兑凭由虾！纷咴L了日盛嘉富證券國(guó)際有限公司上海代表處的首席代表成自龍先生，請(qǐng)他介紹兩岸融資融券的情況。

臺(tái)灣融資融券的心路歷程

臺(tái)灣地區(qū)融資融券交易開始於1962年2月，例行交易在當(dāng)時(shí)的證券市場(chǎng)占有十分重要的地位。1974年臺(tái)灣當(dāng)局開放臺(tái)灣銀行、交通銀行、土地銀行等三家銀行辦理，但只融資不融券，在制度上并不完整，因此也稱為「跛足信用交易制度」。

其後，臺(tái)灣於1979年設(shè)立復(fù)華證券金融公司，1980年4月開業(yè)，先辦理融資，并於同年7月開辦融券，融資融券業(yè)務(wù)正式開展。

從1980年至1990年，復(fù)華證券金融公司獨(dú)家承辦融資融券業(yè)務(wù)近十年，其間信用交易規(guī)模在1986年達(dá)到最高值，占市場(chǎng)總成交值的34.56%。為使證券金融體系有完整的規(guī)范，臺(tái)灣主管當(dāng)局於1988、1989年間派復(fù)華證券金融公司和臺(tái)灣證券交易所人員前往日本及韓國(guó)考察相關(guān)信用交易制度，幾經(jīng)研究後，認(rèn)為不宜采取日、韓的單軌制，決定采用雙軌制。同年10月，元大證券及鼎盛證券正式開辦融資融券業(yè)務(wù)，開始了信用交易雙軌制時(shí)期。這期間信用交易占市場(chǎng)總成交值的比例，從1990年的14.87%逐年增加，到1993年6月達(dá)到44.49%。1995年6月臺(tái)灣證期會(huì)分別核準(zhǔn)了環(huán)華、富邦及安泰三家新證券金融公司的設(shè)立申請(qǐng)，三家公司在同年7月開始運(yùn)營(yíng)。至此，證券金融事業(yè)不再僅是政策性機(jī)構(gòu)，而成為具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的專業(yè)金融事業(yè)。

截至2006年6月底，臺(tái)灣證券市場(chǎng)（集中市場(chǎng)+OTC市場(chǎng)）融資余額為734.5億元人民幣，融券余額為67.9億元人民幣。其中融資自辦占比82.86%，代辦17.14%；融券自辦占比85.16%，代辦14.84%。從以上統(tǒng)計(jì)數(shù)字可以看出，證券金融公司在信用交易的地位不斷下降，臺(tái)灣最大證券商元大證券的融資比例已占市場(chǎng)的10.2%，幾乎與最大的證券金融公司復(fù)華證券金融公司的比例相當(dāng)，而元大證券融券的比例已經(jīng)超出復(fù)華證券金融公司2個(gè)百分點(diǎn)。

融資融券推出正當(dāng)時(shí)

成自龍指出，依照臺(tái)灣這些年融資融券發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看。首先，融資融券是中小投資者在股票市場(chǎng)與券商博弈的一種工具，一般大型的機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)直接參與其中。其原因在於，大型機(jī)構(gòu)投資者的參與，容易對(duì)個(gè)股的漲跌產(chǎn)生影響，從而操縱市場(chǎng)走向。其次，融資融券的推出，對(duì)於現(xiàn)貨市場(chǎng)股票的走向不會(huì)產(chǎn)生很大的影響。成自龍表示，許多時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)於股市走向會(huì)出現(xiàn)許多一致性，也就是普遍看漲或是看跌。然而，現(xiàn)貨市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)槿谫Y融券的加入而改變走向。他同時(shí)指出，在當(dāng)下滬指3000點(diǎn)左右的時(shí)候推出股指期貨，是一個(gè)比較理想的時(shí)候。「倘若市場(chǎng)處?kù)秵芜吷蠞q或是下跌的時(shí)段，那麼推出融資融券就沒有任何的意義。只有在當(dāng)下，市場(chǎng)上若出現(xiàn)分歧的時(shí)候，推出融資融券才是正當(dāng)時(shí)。」第三，如果投資者學(xué)會(huì)適當(dāng)?shù)臅r(shí)候融券放空，從概率上來(lái)講，贏面會(huì)大一點(diǎn)。

對(duì)於那些還沒有參與融資融券的中小投資者，成自龍深深感到，融資融券對(duì)於大陸的股票市場(chǎng)還是一個(gè)新生事物，從當(dāng)下所頒布的參與細(xì)則來(lái)看，存在一定門坎的限制，只有少數(shù)券商參與其中。從臺(tái)灣股票市場(chǎng)上來(lái)看，參與融資融券的中小投資者的人數(shù)不超過40%，而且一直參與的也只有20%-30%之間。因此，對(duì)於初級(jí)投資者而言，一定要多看才能積累經(jīng)驗(yàn)。此外，從投資心態(tài)上來(lái)看，一定是要用閑錢來(lái)投資，這樣才能擺正心態(tài)，積極面對(duì)股市的風(fēng)風(fēng)雨雨。最為重要的一點(diǎn)，就是要遵守紀(jì)律。股票投資要做到止盈和止損，融資融券更是如此。與傳統(tǒng)股票投資不同，由於加入了信用投資、杠桿放大等諸多因素。融資融券的獲利和虧損同時(shí)會(huì)被倍數(shù)級(jí)的放大，只有遵守合理的投資紀(jì)律，才能做到「可持續(xù)發(fā)展」。

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融資融券小詞典

「融資融券」又稱「證券信用交易」，是指投資者向具有深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購(gòu)買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為「買空」；融券是借證券來(lái)賣，然後以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為「賣空」。

目前國(guó)際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。

融資融券標(biāo)的股票

滬市

1 600000 浦發(fā)銀行

2 600005 武鋼股份

3 600015 華夏銀行

4 600016 民生銀行

5 600018 上港集團(tuán)

6 600019 寶鋼股份

7 600028 中國(guó)石化

8 600029 南方航空

9 600030 中信證券

10 600036 招商銀行

11 600048 保利地產(chǎn)

12 600050 中國(guó)聯(lián)通

13 600089 特變電工

14 600104 上海汽車

15 600320 振華重工

16 600362 江西銅業(yè)

17 600383 金地集團(tuán)

18 600489 中金黃金

19 600519 貴州茅臺(tái)

20 600547 山東黃金

21 600550 天威保變

22 600598 北大荒

23 600739 遼寧成大

24 600795 國(guó)電電力

25 600837 海通證券

26 600900 長(zhǎng)江電力

27 601006 大秦鐵路

28 601088 中國(guó)神華

29 601111 中國(guó)國(guó)航

30 601166 興業(yè)銀行

31 601168 西部礦業(yè)

32 601169 北京銀行

33 601186 中國(guó)鐵建

34 601318 中國(guó)平安

35 601328 交通銀行

36 601390 中國(guó)中鐵

37 601398 工商銀行

38 601600 中國(guó)鋁業(yè)

39 601601 中國(guó)太保

40 601628 中國(guó)人壽

41 601668 中國(guó)建筑

42 601727 上海電氣

43 601766 中國(guó)南車

44 601857 中國(guó)石油

45 601898 中煤能源

46 601899 紫金礦業(yè)

47 601919 中國(guó)遠(yuǎn)洋

48 601939 建設(shè)銀行

49 601958 金鉬股份

50 601988 中國(guó)銀行

深市

1 000001 深發(fā)展Ａ

2 000002 萬(wàn) 科Ａ

3 000024 招商地產(chǎn)

4 000027 深圳能源

5 000039 中集集團(tuán)

6 000060 中金嶺南

7 000063 中興通訊

8 000069 華僑城Ａ

9 000157 中聯(lián)重科

10 000338 濰柴動(dòng)力

11 000402 金 融 街

12 000527 美的電器

13 000538 云南白藥

14 000562 宏源證券

15 000568 瀘州老窖

16 000623 吉林敖東

17 000630 銅陵有色

18 000651 格力電器

19 000652 泰達(dá)股份

20 000709 河北鋼鐵

21 000729 燕京啤酒

22 000768 西飛國(guó)際

23 000783 長(zhǎng)江證券

24 000792 鹽湖鉀肥

25 000800 一汽轎車

26 000825 太鋼不銹

27 000839 中信國(guó)安

28 000858 五 糧 液

29 000878 云南銅業(yè)

30 000895 雙匯發(fā)展

31 000898 鞍鋼股份

32 000932 華菱鋼鐵

33 000933 神火股份

34 000937 冀中能源

35 000960 錫業(yè)股份

36 000983 西山煤電

37 002007 華蘭生物

38 002024 蘇寧電器

39 002142 寧波銀行

40 002202 金風(fēng)科技



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