主題：中國聯(lián)通：巨額融資傳言不可信 關注重組事宜

目前運營商重組大的框架預計已基本確定據(jù)了解，目前運營商重組的大框架應該基本已定，即6家變3家。

　　即鐵通并入中國移動形成新移動、中國電信收購聯(lián)通CDMA網(wǎng)成為新電信、聯(lián)通G網(wǎng)及其他資產(chǎn)與網(wǎng)通合并成為新聯(lián)通，另外衛(wèi)通也將分拆。

　　聯(lián)通即使融資也應在新聯(lián)通平臺上，短期需求可能并不迫切在重組討論的關鍵時刻，我們認為按正常推理目前聯(lián)通不可能進行融資，未來即使要融資也應在新聯(lián)通的平臺上進行。

　　今后一段時間，關于運營商以及聯(lián)通重組按時間順序應主要做以下幾件事情：第一，由國務院一級最終確定重組方案；第二，正式對外公布重組方案；第三，探討和確定重組方案細節(jié)；第四，各上市公司召開董事會和股東大會，決議相關事項；第五，重組實施的各項準備工作；第六，重組后新公司掛牌，聯(lián)通+網(wǎng)通初期可能采取集團下面兩家上市公司的形式；第七，實質(zhì)性重組，即聯(lián)通與網(wǎng)通通過換股等其他形式實現(xiàn)真正意義上的合并；第八，重組告一段落，新聯(lián)通運營逐步走上正軌。

　　我們預計，只有到第六、第七步，甚至更晚，新聯(lián)通才有可能開始考慮啟動融資事宜，我們認為這一時間至少要到奧運會以后，且由于聯(lián)通出售CDMA網(wǎng)將獲得現(xiàn)金收益，新聯(lián)通在重組后短期內(nèi)未必有很迫切的融資需求。

　　今日聯(lián)通大跌反映了市場對融資的恐懼心理今日聯(lián)通的大跌是建立在市場流傳的不真實的信息基礎上的，是因不真實信息帶來的極度恐慌，因此應該說大跌不足懼。但從另一方面，也反映了目前投資者對大盤股融資的極度恐懼心理，我們認為年初以來市場主要體現(xiàn)的是系統(tǒng)性風險，目前在市場投資心態(tài)極端不穩(wěn)的情況下，應該堅持謹慎的投資態(tài)度，可能短期觀望是不錯的選擇。

　　由于運營商重組即將成為現(xiàn)實，因此我們目前應該關注的是后重組格局，而決定聯(lián)通估值的應該是重組方案細節(jié)(包括出售C網(wǎng)價格、換股價格等)，和重組后新聯(lián)通的競爭力，而重組方案細節(jié)估計目前還沒有定論。


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