主題：長(zhǎng)安汽車合資企業(yè)盈利增長(zhǎng)樂(lè)觀、本部壓力猶存

　2008年1季度來(lái)自合資公司的投資收益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)達(dá)115%。
　　2008年1季度公司投資收益達(dá)3.08億元，較上年同期增長(zhǎng)37.5%，投資收益的增長(zhǎng)主要由合資公司長(zhǎng)安福特馬自達(dá)和長(zhǎng)安鈴木的銷量增長(zhǎng)推動(dòng)。憑借?？怂埂ⅠR自達(dá)3和新蒙迪歐致勝的良好產(chǎn)品組合，2008年1季度長(zhǎng)安福特馬自達(dá)表現(xiàn)不俗，實(shí)現(xiàn)銷售6.2萬(wàn)輛，同比　　增長(zhǎng)58.6%，遠(yuǎn)高于轎車行業(yè)22.5%的增長(zhǎng)。長(zhǎng)安鈴木在新天語(yǔ)、新雨燕等系列車型帶動(dòng)下，銷售出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2008年1季度銷售4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.6%。[B]我們預(yù)計(jì)2008年長(zhǎng)安福特（含南京工廠和發(fā)動(dòng)機(jī)公司）和長(zhǎng)安鈴木將分別實(shí)現(xiàn)銷售32萬(wàn)輛、13萬(wàn)輛，為長(zhǎng)安汽車貢獻(xiàn)收益13億元、1.5億元。[/B]
　　本部微車業(yè)務(wù)毛利率有所改善，但受研發(fā)投入和鋼價(jià)影響，2008年壓力仍然較大。2008年長(zhǎng)安汽車交叉型車銷售7.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)10%的增速，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上汽通用五菱增速放緩到6.4%。通過(guò)觀察母公司財(cái)務(wù)報(bào)表，我們發(fā)現(xiàn)公司本部的毛利率改善明顯，2008年1季度毛利率已上升至19.0%，較2007年1季度的13.0提高6個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)毛利5億元，同比增長(zhǎng)61%。但由于本部在自主轎車品牌上的投入較大，1季度本部仍然出現(xiàn)了超過(guò)3500萬(wàn)元的虧損。另外，2008年2季度以來(lái)鋼材價(jià)格的上漲對(duì)于公司微型車仍然是個(gè)不小的成本壓力，預(yù)計(jì)2008年公司本部虧損由2007年的1億元擴(kuò)大到1.5億元左右。
　　維持"強(qiáng)烈推薦"的評(píng)級(jí)。維持對(duì)公司2008-2010年每股收益為0.67元、0.82元、0.99元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們?nèi)匀豢春瞄L(zhǎng)安福特的成長(zhǎng)前景以及本部未來(lái)的改善，公司2008-2010年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到20%以上，給予未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)格13.4元，相當(dāng)于08年EPS的20倍PE，維持"強(qiáng)烈推薦"的評(píng)級(jí)。

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