主題：中國(guó)石油：受累特別收益金 基金保險(xiǎn)估值分歧

正所謂“殊途同歸”

　　
　　 就在國(guó)內(nèi)最大成品油供應(yīng)商中國(guó)石化(600028.SH)前腳披露一季度主營(yíng)已現(xiàn)虧損的尷尬時(shí)刻，4月29日，另一家超級(jí)石油巨頭——中國(guó)石油(601857.SH)宣布，今年前三個(gè)月，業(yè)績(jī)下滑近三成。

　　
　　 按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，中國(guó)石油一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)265.2億元，同比下降28.6%，每股收益0.14元，凈資產(chǎn)收益率3.8%。

　　
　　 與中國(guó)石化不一樣的是，中國(guó)石油盈利能力之所以迅速惡化，并非來(lái)自國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)格的持續(xù)“倒掛”。

　　
　　 令其真正頭疼的是，受?chē)?guó)際原油價(jià)格持續(xù)攀升的影響，需要向國(guó)家繳納的石油特別收益金(俗稱(chēng)暴利稅)驟增。

　　
　　 面對(duì)困頓現(xiàn)實(shí)，二級(jí)市場(chǎng)性質(zhì)不一的資金選擇了不同的操作方向。

　　
　　 截至3月末，國(guó)壽和平安兩大保險(xiǎn)巨頭成為買(mǎi)入中國(guó)石油的超級(jí)主力，除被動(dòng)配置的指數(shù)基金，其余基金已整體退出前十大流通股股東行列。

　　
　　 再議“石油特別收益金”

　　
　　 因自挖自煉的業(yè)務(wù)模式，中國(guó)石油本不應(yīng)為原油價(jià)格上漲感到難受。

　　
　　 2005年以來(lái)，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)上調(diào)9次，盡管一直追不上國(guó)際原油價(jià)格的上漲步伐。但中國(guó)石油因?qū)崿F(xiàn)了上下游一體化，盈利一直穩(wěn)步上升。

　　
　　 但是，2006年3月26日開(kāi)始征收的石油特別收益金，打破了平衡。

　　
　　 石油特別收益金的征收，最初由國(guó)家發(fā)改委提出，根據(jù)當(dāng)時(shí)國(guó)際原油價(jià)格水平，確定每桶40美元為起征點(diǎn)，實(shí)行五級(jí)超額累進(jìn)從價(jià)定率計(jì)征，每桶60美元以上征收比率為40％，按月計(jì)算、按季繳納。

　　
　　 方案制訂的2006年3月底，國(guó)際原油價(jià)格僅約每桶64美元。但隨后國(guó)際油價(jià)一路走高，各家石油公司上繳財(cái)政部的特別收益金也逐年遞增。

　　
　　 作為國(guó)內(nèi)最大的原油生產(chǎn)商，2006年中國(guó)石油上繳石油特別收益金為290億元，去年猛增至445億元。

　　
　　 “過(guò)去3個(gè)月，中國(guó)石油繳納的特別收益金約250億元?！?月29日，西南證券分析師周興政說(shuō)，若國(guó)際原油價(jià)格保持在100美元/桶，其全年將需繳納1000億元。

　　
　　 季報(bào)顯示，由于繳納的石油特別收益金增加，中國(guó)石油首季營(yíng)業(yè)稅金及附加增長(zhǎng)1.49倍，達(dá)288.78億元。

　　
　　 “很明顯，國(guó)際原油價(jià)格越高，國(guó)家向中國(guó)石油征收的石油特別收益金越多?！敝芘d政表示，因其原油產(chǎn)量基本要供給下游煉油企業(yè)，實(shí)際上，中國(guó)石油并未因國(guó)際原油價(jià)格上漲得到真正的實(shí)質(zhì)利益。

　　
　　 中國(guó)石油目前年產(chǎn)原油1.3億噸，加工1億噸，生產(chǎn)原油基本供應(yīng)自己的煉化廠。但這些原油都要按國(guó)際原油價(jià)格征收特別收益金。

　　
　　 “因未真正獲得原油價(jià)格上漲帶來(lái)的實(shí)質(zhì)利好，包括中國(guó)石油在內(nèi)的部分人士認(rèn)為，國(guó)家應(yīng)改變特別收益金征收辦法?！敝芘d政認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)成品油短期內(nèi)上調(diào)無(wú)望的前提下，這是能夠切實(shí)改變中國(guó)石油盈利壓力的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　
　　 機(jī)構(gòu)分歧

　　
　　 面對(duì)中國(guó)石油基本面的困頓現(xiàn)實(shí)，掌握著二級(jí)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)的機(jī)構(gòu)，顯然對(duì)其投資價(jià)值有不同認(rèn)識(shí)。

　　
　　 對(duì)比年報(bào)和一季報(bào)的前十大流通股股東名單，去年末，持有中國(guó)石油股數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)股的廣發(fā)聚豐、博時(shí)新興成長(zhǎng)、大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、諾安股票4只基金消失得無(wú)影無(wú)蹤，南方、中郵、興業(yè)等曾重倉(cāng)持有的基金公司旗下基金也沒(méi)了影子。

　　
　　 僅上證50基金持有2161萬(wàn)股，嘉實(shí)滬深300基金持有1916萬(wàn)股外，基金可謂整體拋棄中國(guó)石油。

　　
　　 而基金一季報(bào)顯示，除兩只債券型基金嘉實(shí)債券和招商安本增利，仍持有中國(guó)石油，其他基金前十大重倉(cāng)股中也沒(méi)有中國(guó)石油。

　　
　　 不過(guò)，作為另一種性質(zhì)的資產(chǎn)，保險(xiǎn)資金顯然成為一季度看好中國(guó)石油的主要力量。

　　
　　 季報(bào)顯示，中國(guó)人壽(601628)一季度大舉增倉(cāng)，其累計(jì)買(mǎi)入超過(guò)6000萬(wàn)股；去年底未見(jiàn)蹤影的中國(guó)平安(601318)，合計(jì)買(mǎi)入也超過(guò)5000萬(wàn)股。

　　
　　 “沒(méi)有人可以真正準(zhǔn)確判斷中國(guó)石油的合理價(jià)值在哪里？”周興政說(shuō)，短期內(nèi)，受通脹壓力的影響，國(guó)家短期內(nèi)上調(diào)成品油價(jià)格，以緩解兩大石油巨頭盈利壓力的可能很小。

　　
　　 周興政認(rèn)為，之所以基金整體殺出中國(guó)石油，這是個(gè)重要原因。另外，基金相對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，有明顯的業(yè)績(jī)排名壓力，短期內(nèi)成品油價(jià)已無(wú)望上調(diào)，基金經(jīng)理很難繼續(xù)堅(jiān)守。

　　
　　 相反，對(duì)于沒(méi)有短期業(yè)績(jī)排名壓力、又追求穩(wěn)定收益的保險(xiǎn)資金，選擇基本面良好的壟斷性企業(yè)，無(wú)疑是一種合理選擇。

　　
　　 泰達(dá)荷銀一位基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者，面對(duì)成品油短期內(nèi)上調(diào)無(wú)望，堅(jiān)守中石油的資金還能有所期望：第一個(gè)就是國(guó)際原油價(jià)格下跌，另一個(gè)是國(guó)家提高石油特別收益金的起征點(diǎn)。

　　
　　 因夏季用油高峰即將來(lái)臨，加上美元持續(xù)貶值，國(guó)際原油價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)大幅回落的可能性并不大。

　　
　　 因此，該基金經(jīng)理認(rèn)為，堅(jiān)守中國(guó)石油的資金，應(yīng)主要是在等待國(guó)家對(duì)石油特別收益金起征點(diǎn)的調(diào)整。

　　
　　 同時(shí)，該基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者，為避免夏季用油高峰出現(xiàn)油荒，國(guó)家并不是沒(méi)有可能調(diào)高起征點(diǎn)緩解石化公司的盈利壓力。也可能適當(dāng)時(shí)候考慮讓成品油價(jià)格分階段、分品種上調(diào)。

　　
　　 “對(duì)于有排名壓力的基金，并不是看不到中國(guó)石油當(dāng)前困頓現(xiàn)實(shí)背后所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，只是沒(méi)有時(shí)間等待?！痹摶鸾?jīng)理表示。



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