主題：中國聯(lián)通 盈利改善有待于電信業(yè)重組

　◆業(yè)績增長乏力，有待于電信業(yè)重組，維持"中性"評級：
　　聯(lián)通公布了其一季報，營業(yè)收入259.5億元，比上年同期增長6.0%；歸屬于母公司的凈利潤12.09億元，同比增長1.4%。其中GSM移動通信業(yè)務服務收入比上年同期增長7.2%，ARPU值為44. 3元；CDMA移動通信業(yè)務服務收入比上年同期增長1.9%，ARPU值為53. 3元。
　　我們認為，相比中國移動的一季報營運數(shù)據(jù)，聯(lián)通增長明顯乏力，與中國移動差距越拉越大，改善業(yè)績只能寄希望于電信業(yè)重組，維持"中性"評級。
　　◆GSM業(yè)務是聯(lián)通近階段發(fā)展的重點，電信業(yè)重組是必然：
　　結合中國聯(lián)通4月19日公布的2008年3月份的數(shù)據(jù)，GSM用戶數(shù)在過去的3月份增長較快，GSM后付費用戶與預付費用戶相加后凈增用戶數(shù)當月達到132.4萬，是中國聯(lián)通2004年以來當月GSM用戶凈增用戶數(shù)最多的一個月。
　　而反觀CDMA用戶數(shù)的增長，CDMA后付費用戶與預付費用戶相加后凈增用戶數(shù)當月僅30.1萬，雖然高于上個月凈增用戶數(shù)，但也在2007年以來當月凈增用戶數(shù)排名倒數(shù)第二。
　　若綜合今年1-3月份的用戶數(shù)據(jù)量來看，GSM用戶月平均增加122萬戶，而CDMA用戶月平均增加僅29.4萬戶，以上數(shù)據(jù)與中國移動的月平均增長568萬戶，差距較大，電信業(yè)重組后有望改善目前的這種局面。
　　在此，我們重復針對聯(lián)通2008年2月份數(shù)據(jù)點評時出具的快報《數(shù)據(jù)部分體現(xiàn)未來戰(zhàn)略》中的觀點，用戶數(shù)量才是決定電信運營商未來發(fā)展的關鍵。公司目前可能將發(fā)展重心更多地調整到GSM業(yè)務上，為即將到來的3G重組做準備。

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